乖寶寶沒糖吃！愛爾蘭、西班牙恪守撙節 市場依然不給面子

雖然大選結果似乎暫時解除脫歐危機，不過希臘究竟能否遵守承諾仍讓人心惶惶。然而弔詭的是，對債券持有人和其他債權人恪守承諾，同時嚴格履行緊縮措施的國家，卻依然淪落到市場唾棄的下場。

譬如愛爾蘭。

美國 Yahoo 財經專欄作家 Daniel Gross 分析指出，愛爾蘭急切尋求紓困的原因，與公部門支出毫無干係，而是來自失控的私部門。愛爾蘭銀行浮濫放貸，又向世界各地的債券投資人借錢。隨後房地產泡沫破裂，為了承擔銀行債券持有人的損失，鉅額債務落到愛爾蘭納稅人頭上。規模龐大的財富從愛爾蘭納稅人移轉至全球債權人，造成公部門債務迅速膨脹，終於不得不發出求援訊號。

做為歐洲央行、國際貨幣基金和歐洲聯盟提供紓困的交換條件，愛爾蘭同意藉由削支、增稅以控制赤字，不過卻也使得國民生活在水深火熱之中。但理論上，乖乖聽話的愛爾蘭理應得到債券市場的獎勵─未來能夠得到便宜的借貸資金。
大致來說，愛爾蘭堅守承諾，幾個星期前的選舉，選民也以選票表達留在歐元區的渴望。不過該國國債殖利率仍舊居高不下，因此愛爾蘭吞下苦果，勉力安撫債券持有人，但卻受到市場殘酷打擊。

銀行和房地產崩潰衝擊實體經濟與政府財政，西班牙也面臨與愛爾蘭類似的情況，銀行欠債，公眾負擔。然而政府也沒有足夠銀彈或借貸能力，因而也向外界尋求銀行資本重組的契機。同時，即便面對棘手的經濟困境，西班牙首相 Mariano Rajoy 在降低赤字占 GDP 比例所做的努力也有目共睹。那麼債券市場是怎麼回報西班牙的？10 年期債券殖利率高攀到 7%。

愛爾蘭與西班的信心建立措施並未如願以償取信外界，希臘或許是罪魁禍首。一而再再而三的金援和選舉，希臘仍雙手一攤，吞吞吐吐無法做出將會確實履行財政義務的承諾，從而形成一片不信任的烏雲，西邊那些縱使債台高築但願金盆洗手的國家從而籠罩在這股陰霾之下。

另外一種解釋是，著眼於建立經濟信心的財務制定手段非但毫無助益，反而可能扼殺信任。愛爾蘭和西班牙嚴苛的撙節措施對於重建國內經濟與促進成長成效不彰，且在處處儉省的氛圍下，國民對未來感到悲觀。年輕的愛爾蘭人為了謀職而遠離家園，西班牙所有總體經濟指標萎靡不振，凡此種種，意味銀行信貸問題恐怕還會更糟。