債券巨人看天下－投資不沉船 避開高收益違約冰山

工商時報【陳柏基】 2012年4月鐵達尼沉船滿一百年，全球各地都有哀悼者進行紀念活動。這艘當時號稱最大、最華麗的巨大郵輪鐵達尼號，在全速前進的同時，因為來不及閃躲冰山而沉沒，造成超過1500名乘客與船員罹難的悲劇。 今年年初市場氣氛轉佳，看似風平浪靜，高貝他的風險性債券，如歐洲高收益債及美國高收益債皆有不錯的漲幅。不過，儘管今年以來低信評高收益債表現亮眼，但仍應留意違約率的問題，低信評通常意味著高風險，投資人不可不慎。就像是一百年前人們也是信心滿滿地搭上鐵達尼號，追求高速前進的優越與快感，不料卻意外撞上冰山，造成不可挽回的災害。 PIMCO全球高收益債券基金經理人安德魯傑索普日前訪台時指出，目前高收益債發行公司盈利與營收表現依舊健康，違約率維持低檔，加上現金流量相當強勁，足以應付未來債務到期疑慮。與2008年時相比，高收益債券槓桿比重（負債除以盈利）已大幅降低，在去槓桿化下，資產負債表品質已較過去提升。 傑索普表示，高收益的票息將主導未來總報酬，來自信用利差收斂面獲得的資本利得可能不大。目前高收益債券的票息約有7％~8％，可望吸引先前持有到期的投資人，繼續投入新的高收益債，預估將有七至八成資金投入新的高收益債發行量上，使得到期風險可被控制。 高收益債企業未來的營收展望佳，主要推升動力來自美國經濟展望轉佳，製造業恢復活力，由於全球高收益債券指數有七成是美國相關公司，因此，美國經濟復甦力道可望推升高收益債投資行情。不過仍需對風險因子持續關注，包含總體經濟變化與企業獲利能否持續，都是未來要觀察的焦點。 總體來說，市場風險胃納量增加，高收益債的高票息及資本利得上漲的空間固然吸引人，不過，高收益債違約率就像大海中的冰山，投資人不可忽略，建議慎選BB-B高品質高收益債，避開違約冰山才能盡情徜徉於大海。