美股1月量大跌深 熊市將臨？分析師：符合近年走勢 非衰退信號

美股熊來了嗎？

美股投資人抱持期待進入 2014 年，但 1 月份整體走勢卻令人失望，總計跌了 3.5%，是 2012 年 5 月以來，S&P 500 指數單月跌幅最大的一次，下跌的主要因素，來自對全球經濟的憂慮，特別是部分新興國家，像是南非、土耳其貨幣重貶的可能衝擊。

LPL Financial Research 投資策略師 Jeff Kleintop 4 日發表文章指出，如果以近年的走勢，比較 1 月的下跌與交易量，並探究美股下跌的原因。事實上，1 月分的下跌，主要來自 Fed 貨幣政策的「後座力」，恐怕不能看成是全球走向熊市的跡象。

Kleintop 認為，股市單月下跌 3% 沒有什麼稀奇，尤其是 2013 年的狂飆之後。S&P 500 自 2009 年 3 月以來，開始 59 個月的牛市，其中有 18 個月出現下跌，約占 3 分之 1。下跌月分的平均跌幅是 3.1%，所以 1 月跌個 3%，恐怕不能看成有什麼特別的不尋常或警示意味。

真正比較不尋常的，是 1 月的交易量高於近年的平均。不過從圖表來看，自 2009 年之後，5 年來股市交易量低於平均時，S&P 500 指數表現更佳，反倒是交易量大時，股市維持平盤或下跌。

圖表：美股近5年成交易與股市表現（來源：LPL Financial）

今年 1 月股市每天的交易量上揚，合併場外交易來看，合計的交易量是 2010 年 5 月之後的新高。以近年的股市與交易量的趨勢，那麼單月下跌也還算符合趨勢。

圖表：美股交易量變化（來源：LPL Financial）

這其實和一些投資人的預期不合。近幾年的股市上揚時，常見的批評是認為交易量偏低，難以帶動牛市續揚，因此可能會下滑。但這和現在實際的走勢不符。(接下頁)

為什麼 1 月的交易量會激增，原因很難確認。受天氣影響的經濟數據、崩跌的新興市場、以及 Fed 的 QE 減碼，都可能產生影響。不過以近期股市走勢，好消息是，成交量維持高峰的時間並未持續太久，而當量開始縮減時，市場有機會扳回損失。

許多市場參與者，對接下來的經濟數據謹慎以對。實際上，12 月及 1 月的經濟數據受天氣影響，變差是可以預期的，也將延緩去年下半年以來的復甦步伐。

比較值得爭議的，在於新興市場近期的「脆弱」，是否為全球經濟普遍衰退的信號？事實上可能相反。新興市場之前的經濟增長，來自 Fed 及其他中央銀行寬鬆貨幣，讓資金流入新興市場，帶動成長，從而改善經常帳及預算赤字。現在，隨著全球經濟獲得改善，Fed 才開始讓 QE 減碼，造成新興市場必須盡速貶值貨幣，同時大幅降低支出。

所以回到源頭來看，很多新興市場的動盪，其實是全球經濟增長提高造成的衝擊，因此，恐怕很難看成全球經濟正在減弱的跡象。也因此，美股 1 月的下跌，應該不是熊市及全球衰退的信號。