聶建中：選好垃圾債券 垃圾終將變黃金

那是1990年秋在紐約市立大學唸ＭＢＡ時發生在我身上的一件小糗事。那位體型微胖挺著小肚、面容滑稽的授課教授，一整堂投資學(investment)課都在談論一個令我匪夷所思的奇怪字眼─「廢物、破爛或垃圾(junk)」的事，一直到課後詢問同學才知道，原來金融商品有個junk bond(垃圾債券)這玩意。但我對教授不斷強調要投資獲利，歷史經驗法則告訴投資人，junk bond會是一個非常不錯的選擇，仍然百思莫解。

原來，隔行如隔山，當時初由工程學科轉入商學領域就讀的我，對許多金融知識都相當空泛，自然難懂junk bond的妙用。財務金融領域中的投資學科，說穿了僅是折衷在「報酬」與「風險」中做出最佳的智慧選擇，我稱它為智慧「雙Ｒ遊戲」(return and risk)。
風險總是伴著報酬如影隨形，所謂高報酬必得高風險；同樣的，承擔風險也必得該有的風險溢酬(risk premium)，加諸於正常報酬後，就產生投資朋友欣喜接受的超常報酬(abnormal return)了。

垃圾債券其實又稱為高收益債券(high yield bond)，聽起來就優雅得多了，但擔心投資人易誤解以為該金融商品可著實穩定收取高額固定收益，而忽略違約風險(default risk)之存在，因此購置高收益債券時，宜仔細分析評估發行機構或單位的信評等級，若信評極差，表徵著持有期間違約機會大增，如此則有可能偷雞不著反卻蝕把大米，不可不謹慎為之矣！

最近，各先進國家多有經濟數據顯示景氣回春景象，尤以美國老大哥經濟及失業數據最受到國際金融觀察家關注。隨著歐美國家經濟好轉，國際資金逐漸回流以美國為首的發達穩健經濟市場，高收益債券由於坐擁報酬高於一般金融商品的利差(spread)優勢，在違約風險因經濟回溫而明顯降低之下，逐漸成為債券市場的主流品項。

若下半年景氣仍偏屬穩健回溫，則聽我二十三年前初入商學領域就讀時教授的一席話，此期間布局垃圾債券應會是一個不錯的選擇。
垃圾債券非真垃圾也，選對了好的垃圾等級債券，則垃圾終將變黃金。