謝金河：台北股市的最後探戈

從馬總統公開表示，他已經沒有選票壓力，改革勢在必行；再看財長劉女士目光中帶有「狠勁」，證所稅這把刀砍下來是砍定了。我有強烈的預感，這很可能是台灣經濟災難的開始，台灣半個世紀以來打下的經濟基礎很可能從此鬆動，所有的投資人最好要有心理準備。全世界的資本市場很少改變遊戲規則，台灣已經有過三次災難，這回隔了二十四年又再大動干戈，這恐怕是不祥之兆。

一直以來，股市都是經濟的櫥窗，股市的榮枯也意味了一個國家的經濟未來。例如，今年全球在量化寬鬆政策推動下，全世界股市都上演資金行情。把全球股市漲跌列一張清單，赫然發現，今年全球股市只有三個市場下跌──西班牙跌一三．九三％、葡萄牙跌二．七二％、義大利跌○．九八％。這三個國家正好都是歐豬五國成員，這代表歐債危機仍然不太平靜。

以今年全球股市最慘的西班牙為例，股市跌跌不休就是西班牙經濟潰敗的縮影。二○○七年金融海嘯前，西班牙股市最高達一六○三○．八，海嘯後跌到六七○二．六，這兩年西班牙股市從一二二四○．五跌到歐債危機爆發後的七五○五．三。最近一口氣從八九六七．四急跌到七一三六．八，成為全球第一個頻頻破底的市場。

正視東協國家崛起

一個國家股市的漲跌，就像是經濟的溫度計，打量著這個國家的經濟榮枯，我們先來看最奇特的例子。四月十七日中南美洲的委內瑞拉股市一天之內大漲一○九○八．五八，單一天的上漲，幾乎就是美國道瓊指數的點數；今年以來委內瑞拉股市上漲八七．一八％，技冠全球。

今年全球股市的大漲必須正視的訊號是東協國家的崛起，亞洲國家的新勢力出現在東協市場，去年菲律賓、印尼、馬來西亞、泰國已頻創新高。今年以來，菲律賓又上漲一八．四一％，泰國上漲一四．三五％，去年創歷史新高的印尼上漲八．七七％，馬來西亞也再漲四．五五％，都是亞太亮眼的市場。這次緬甸民主化，開放選舉，特別是緬甸貨幣從六．四兌一美元一舉貶到八一八，這將開啟全世界資金蜂湧而至，開創緬甸新時代。

五二○是第一個觀察點

二○○八年的五二○，馬總統就職首日，台股出現九三○九．五八的最高點，此後台股一路下跌，當年馬總統喊出「六三三」的口號也都跳票。當年馬總統批評民進黨鎖國八年，造成經濟嚴重倒退，結果國民黨執政四年，以為改善兩岸關係，台灣經濟就可以大好，兩岸ＥＣＦＡ都簽了，台灣的經濟仍然乏善可陳。

此時馬總統並沒有想在台灣經濟競爭力上面著力，反而是努力追求社會公平正義，所以，油、電、水價當然非漲不可，資本利得稅也是非課不可。馬總統揮舞大刀，很可能使台灣陷入前所未見的巨大變化，因為台灣很多老問題一直在存在，但是馬總統在五二○之前一次把所有利空出盡，很可能台灣所有潛藏的問題，全面都捅出來。

長期投資將成神話？

對股市的投資人來說，證所稅開徵，看起來迴旋空間已不大，大家最好有心理準備，券商公會最近召開記者會，希望對自然人網開一面，否則明年可能出現券商倒閉潮。可以想見，證所稅衝擊下，台股成交量、周轉率、本益比都會繼續壓縮，大戶可能退場。股市不會吹熄燈號，但是成交量會大幅萎縮，台灣很多問題也會浮上檯面，大家要有作最壞打算的心理準備。

也許今年是台股跳最後探戈的一年，有兩個點值得注意。一是五二○，上一次馬總統的五二○股市全面下跌，這回的五二○，假如所有利空一次出清，股市會不會有機會出現一波五二○行情，這是一個觀察的點，當然這還得國際情勢來配合。

另一個新生態是高價股，高本益比股在股市流通量變少，周轉率變低，加上大戶出走的情況下會愈來愈吃力。像王品在籌碼未釋出之前，也許仍可享受三十、四十倍本益比，但長期來看，股價很難維持在高檔。王品去年第四季ＥＰＳ只有二．○六元，今年油、電雙漲，成本壓力大增，如何維持高獲利，恐怕不易。

台股進入賺錢困難年代

除了這些要迴避的個股外，剩下來正面選股，兩個角度，一是從技術面來看，股價能撐在高檔的個股，像成衣的儒鴻今年ＥＰＳ有機會挑戰六元以上的實力，十九日股價創了七一．四元新高價，有機會帶動東隆興業更上一層樓。聚陽也有高姿態的表現，從技術面來找基本面突出的個股，像低價的宏遠首季業外業內都出色，很有機會站到票面以上；同一個集團的亞化與炎洲也有同樣的狀況。

第二個角度是高股息殖利率股，最近遠傳突然衝高到六七．四元，證所稅開徵，有錢人若以不變應萬變，買了長期獲利穩定的公司長期投資，也是一種消極辦法，去年以來三電就是一個典範。最近中興保全與新保都有這個味道。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1670期

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