資金動能強、利差收斂 新興債及高收益債雙重利多加持

記者楊伶雯／台北報導

全球股市反彈回春，去年獨佔鰲頭的債市絲毫不見退縮，今年來全球主要債券指數仍多數收紅，其中，信用型債券漲勢最凌厲，新興市場債券和高收益債券今年累計漲幅介於5~10%間，絲毫不遜於股市。摩根投信認為，伴隨市場風險偏好回升，風險性資產大行其道，挾著資金動能和利差優勢雙重利多的信用型債券將稱霸今年債市。

摩根固定收益國際投資長尼克‧賈西德(Nick Gartside)，及摩根高收益債券團隊投資長羅伯‧庫克(Robert Cook)二大債券權威15日首度訪台，一致認同信用型債券將是今年債市亮點。不論從成長性、資金面及價值面來看，具利差水準的信用型債券最有機會在股市波動中脫穎而出，成為今年的債券投資主流。

從總體經濟環境來看，賈西德表示，中美二大經濟體的經濟數據屢傳佳音，帶領全球經濟持續復甦，創造穩定成長的經濟環境；成熟國家維持低利率政策提供龐大流動性，新興國家又陸續進入降息循環，意謂全球央行政策為資金行情提供充沛環境，足為信用型債券的強力後盾。

今年以來，信用型債券表現不俗，除經濟成長力道支持，還有來自於資金的力挺。根據EPFR統計，新興市場債券基金已連續八週淨流入，高收益債券及投資級公司債券基金更連袂吸金長達14週。

賈西德認為，有鑑於VIX波動指數已降至20以下，約當去年7月全球股市震盪前的水準，顯示市場風險偏好已經提升，資金增持風險性資產的意願大增，包括新興市場債券、高收益債券與投資等級債券等都可望續獲資金買盤支持。

新興市場債券的好表現從去年延續至今年，迄今JPMorgan新興本地債券指數更以9%的漲幅拿下全球主要債券之冠（統計至3/9），儘管已有一波漲幅，新興市場債券相較於成熟市場債券評價仍相對便宜。

賈西德強調，相較於成熟市場，新興國家不僅擁有較健全的財政體質，近年來主權債信評等的調升，反應基本面持續改善。賈西德進一步指出，新興市場的信用利差與利率結構正持續朝向成熟市場方向收斂，意謂價格還有看升空間。再者，新興市場債券基金今年累計淨流入逾137億美元，與前波多頭時期2010年的資金動能相似，隨市場風險偏好回升，資金行情正蓄勢待發。

資金行情也發生在高收益債券，庫克指出，不僅反映在買氣，也反映在發行面，統計至今年2月底，高收益債券發行量累計已達642億美元，發行市場熱絡，且近年企業發行高收益債券以再融資為目的(refinancing)的佔比超過五成，突顯信用市場發債需求相對健康，亦沒有發行浮濫的泡沫問題。

隨著企業財務體質持續改善，庫克表示，高收益企業2013年底到期的債券金額僅1400億美元，企業資金壓力減輕，利於高收益債市的違約率維持低檔水準。截至2月底，高收益債券的違約率約1.9%，尚低於長期平均值的4.13%。在企業基本面撐腰下，現階段高收益債券的利差約639bp，仍高於歷史平均水準的583bp，隨著全球經濟溫和復甦，利差可望持續收斂、創造價格上漲空間。

同步考量殖利率及基本面，庫克認為，成熟市場的高收益債券仍以美國為首選，新興市場則以亞洲高收益債券最具吸引力。賈西德建議，投資人不妨追隨國際資金的腳步，佈局新興市場債券及高收益債券等信用型債券，在寬鬆且低利的環境下，預期將有不錯的報酬可期。