謝金河：征服股海的不敗戰法

歐洲央行總裁德拉吉心戰喊話，表明不惜一切代價維護歐元區的完整及歐元的地位，並且得到德國總理梅克爾及法國總理歐蘭德的背書保證，歐元從一．二○四一強力反彈，英鎊也彈升站上一．五七，造成美元指數急速下滑，從八四．一回挫到八二．六七。美元走跌，造成全球股市強勁上揚，道瓊指數在一萬二千點止跌，如今又攻上了一萬三千點附近，頗有蓄勢再創新高的架勢。

回頭來看，除最弱勢的歐豬國家以外，大多數的歐洲國家股市都呈現多頭排列。顯然央行印鈔票的妙用仍不可小覷。歐美股市身處風暴核心，股市卻顯得相當強勢。比較詭異的是全世界經濟成長率最搶眼的中國上海股市卻率先破底。這一周上海Ａ股跌到二二○○．七一八，上證指數跌到二一○○．二五二，都寫下波段新低紀錄。

證所稅輸了裡子

除了這些之外，證所稅的開徵也會改變整個股市的生態，例如，原先蓬勃發展的ＴＤＲ市場式微，像是新加坡來台掛牌的歐聖就從一七．九元跌到一．一三元，中國泰山則從一四．九五元跌到二．○九元。很多投資人當初對ＴＤＲ市場充滿了樂觀期待，如今都死了心。

二是高價股的夢幻時代結束了，去年台股漲到九二二○，大家都記得股市流行「四千金」，宏達電漲到一三○○美元，大立光到一○○五元，ＴＰＫ宸鴻漲到九八二元，碩禾漲到九○五元，高價股的奔騰成了多頭最強力的指標。

錙銖必較 將本求利

除了這些之外，台股在成交量低、周轉率降、高本益比時代不再，大家不敢再追逐高成長夢幻，取而代之的一定是價值投資當道。假如國際股市沒有出現連鎖式崩跌危機，台股未來比較可能的區間會在七○○○至八○○○之間，大家要像過去找到賺錢逾倍的個股，恐怕可遇不可求。

既然價值投資當道，在這幾期《先探週刊》中我不斷強調，未來投資必須非常基本面，投資恐怕進入微利時代，甚至必須到了「錙銖必較」的狀態，那麼「將本求利」、穩紮穩打，將是在後證所稅時代最重要的投資戰法。

想在股市賺錢的人必須有兩把刷子，一個是檢驗上市公司的盈利，幾個指標像毛利率、營業利益率、稅前、稅後淨利，到ＥＰＳ都要看；企業長期獲利穩定後，成長性會成為選股最重要考量。第二把刀是看企業配出來的股利、股息殖利率是很重要的依據。

台股殖利率名列前茅

企業老闆改配現金，過去愛股票甚於現金的散戶投資人也不再好高騖遠，大家對於配息也漸能接受。如果說台股還有什麼吸引人的地方，那就是台股的股息殖利率在全球股市中仍名列前茅。

像是香港股市，一般企業股息殖利率在一至二％之間，像中國移動有三．八％股民已趨之若鶩。香港本地大財團股，如長江實業、和記黃埔、新世界等，股息殖利率也在三％左右。但台股五、六％的企業比比皆是，像台積電今年股息殖利率是三．七五％，中華電有六．一四％，一些中小型的息率有很多是很高的。

盈利與配息力要同步提升

在台股試著去尋找高殖利率股，可以找到很多股息殖利率逾一○％的個股，但是高股息股要看裡面有沒有包糖衣毒藥，最重要的要看盈利成長及其穩定性。例如，旺宏今年配出○．三八元現金及○．三八元股利，理論上殖利率很高，但旺宏卻守不住面額，股價反跌到七．三五元，那是旺宏開始要出現大虧損；友達、奇美電最近跌勢不休，是因為虧損的大洞補不起來。

所以殖利率高是僅供參考的選項，更重要的是獲利的成長性或穩健性，最近兩檔不起眼的個股除完息又迅速填息，一是葡萄王，過去三年葡萄王配現金從二元、二．五元到今年是三元，年年有進步，而葡萄王的ＥＰＳ則從二．九一元、三．二八元到三．六三元，盈利與配息力同步上升，股票也變得搶手。

台股新格局

盈利成長與配息力成長成為選股的重要指標，最近農業股龍燈與興農都受矚目，但是八五元上市的龍燈，股價落在承銷價下面，有兩個缺點，一是龍燈營運基地在海外，季入帳不太穩定，Ｑ１的ＥＰＳ只有○．六一元；另一個是八十幾元的龍燈今年只配一元現金。

今年以來，台股從八一七○回檔一度跌破七千點，但是最神勇的是三電，中華電、台灣大、遠傳完全不受市場影響；接著保全股中興保全、新光保也受青睞；然後是個股突圍，像配三元股息的葡萄王、寶雅都上了六○元。最近好樂迪開始追價。

先把加權指數放一邊，也把證所稅的陰影拿開，很基本面務實選股，大家可以發現台股仍有很多機會！

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1685期