本報特約--金融透視/建行揭秘債轉股落地背後：“海選”超50家潛在企業

大陸建行率先拔得全國首單央企和首單地方國企債轉股的頭籌後，18日，建行債轉股相關負責人告訴記者，該行接觸的債轉股潛在企業超過50 家，未來將申請設立一個新的機構從事債轉股業務。 隨著建行兩個債轉股項目落地，據悉，中農工交等其他四家大陸國有大行以及股份制銀行也正緊鑼密鼓備戰債轉股。本輪市場化債轉股的激烈競逐已經展開。 緣何債轉股率先花落建行 政策一落地，繼大陸全國首單央企市場化債轉股專案——武鋼120 億元轉型發展基金出資到位後，建行與雲錫集團的簽約，共同落實總額100 億元全面降低杠杆率框架協議，標誌著全國首單地方國企市場化債轉股項目成功落地。 《指導意見》指出，銀行不得直接將債權轉為股權。銀行將債權轉為股權，應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為物件企業股權的方式實現。同時，支持銀行充分利用現有符合條件的所屬機構，開展市場化債轉股。 作為本輪率先試點債轉股的項目，建行在上述兩單落地的債轉股項目中正是利用了子公司的優勢。雲錫集團由建信信託有限責任公司負責基金管理，武鋼集團則由建信資本管理有限責任公司、建銀國際(控股)有限公司負責專案資產管理。同時，動用銀行總行分行力量，承擔實施機構的責任，與基金管理一起做專案，多方面調動了建行的力量。 緣何本輪兩單市場化債轉股項目雙雙花落建行?對此，建行債轉股項目負責人、授信審批部副總經理張明合在接受記者採訪時表示，一個因素是建行子公司在資金管理和股權投資起步較早。其二是建行已於年初最早配合央行、發改委等相關部委開展研究，並承擔了課題，對政策把握和研究較早。其三是“領導重視”，建行方面從董事長到董事會、行長到管理層非常重視;合作夥伴方面，雲錫、武鋼集團整個領導班子也參與方案談判與設計。 在組織架構上，今年年初建行成立了春雨項目組，張明合透露，成立專案組的初衷是為了深度參與，集中調集資源、人力和資金資源，總行從各部門和子公司抽調了30 人組建團隊，並請了專業機構進行專業評估。 作為債轉股試點先行的銀行之一，張明合透露，建行接觸的客戶超過50 家。“試點要廣撒網，採取市場化原則，遵循‘一企一策’，至於能做成多少還不好說，試點挺難。” 本輪“市場化原則”債轉股打個形象比喻，“就像牽手談戀愛一樣，需要你情我願”。張明合表示，要看接觸的企業願不願意市場化債轉股，逐步縮小範圍，並考慮代表性和典型性。如果說銀行選定債轉股企業是一場戀愛，那麼建行“找物件”採取的則是“海選”方式。張明合表示，通過與總行資料管理部合作，利用大資料分析客戶資訊，通過模型篩選出資產負債率、行業指標與建行客戶關係相匹配的企業，然後利用總行、分行力量與潛在企業接觸，開展談判。 “光做央企不行，光做國企不行，光做民營企業也不行，各種類型企業都可以做，光做鋼鐵、煤炭也不行，只有不同行業不同類型的項目都去做一做，才能多試一點經驗和教訓。” 目前落地的兩單債轉股企業頗具典型意義，武鋼集團是央企樣本，雲錫集團是地方國企樣本，其實在債轉股企業選定上並未設定“只做國企不做民企”的限制。 在張明合看來，民營企業更加市場化，不像國企歷史包袱重、決策流程多，民企內部決策更快，市場化債轉股對銀行要求更高。“不設定只做國企不做民企，談生意要選對了，買的時候不能選貴了。” 雲錫集團旗下上市公司錫業股份日前發佈公告稱，建行或其關聯方設立的基金擬向該公司的控股子公司華聯鋅銦增資，持有其不超過15%的股份。 也就是說，本項債轉股建行及附屬基金以股權增資方式進入雲錫旗下上市公司。在定價方面，張明合透露，主要涉及債權定價和股權定價兩方面，債權類資產正常貸款按照1:1 債股比例定價，不良資產債權轉讓為股權一般以在3-4折折扣率進行折價，再結合對應資產的抵質押狀況、資產負債表估算出破產清算情況下的現金價值，這由專業機構負責評估;在股權定價方面，如果是上市公司可結合市值，非上市公司也可參考同類市場價值，通過不同的估值方法互相驗證，形成合理的估值區間後，雙方進行談判確定交易價格，股權估值既有專業的資產評估，還涉及企業的無形價值評估。 在雲錫集團債轉股的投資收益方面，預期收益率在5%∼15%，期限為5 年，不承諾剛性兌付。目前該項目正處於投資者招募階段，正在接觸險資、養老金、地方產業基金等潛在投資者。張明合認為，投資者持有到期後，如果企業經營狀況良好、分紅較好、價值創造較高，投資者可以退出也可以不退出。 此外，張明合透露，下一步還會試點不良資產債轉股，債轉股本身沒有設定優質資產和不良資產，未來涉及不良就涉及到折扣，需要引入專業的協力廠商機構進行估值。“好的東西有好價錢，壞的東西價格不一樣，做生意不去設定這些事情。” 躍躍欲試有意申請“銀行版”AMC 《指導意見》指出，支持銀行充分利用現有符合條件的所屬機構，或允許申請設立符合規定的新機構開展市場化債轉股。 對此，建行方面明確表示，將申請設立一個新的機構從事債轉股業務。 “我們自己希望有專門的機構，體現專業專注精神，專門承接債轉股的業務，它是一種專業的資產管理業務。”張明合透露，建行自身積極申請設立專業機構。據瞭解，同業中工農中交行也有類似的想法。 儘管《指導意見》已為允許設立新機構開展市場化債轉股留下了伏筆，但預計在現實層面監管態度是審慎的。 可以想見，隨著本輪債轉股市場的逐步發展，將有更多市場主體加盟，銀行申請設立專門機構的訴求也將催生。在業內人士看來，從國家政策制度設計層面，希望社會資本不僅參與市場化債轉股投資，也參與債轉股母體的實施機構中，鼓勵多元化市場主體的參與。而在金融機構層面，採取何種方式新設機構，最終取決於各家銀行的選擇，既有可能機構獨資發起設立，也會有機構謀求股權多元化合資，以尋求業務的互補。 【中央網路報】