聯發科娶晨星 加分變減分

工商時報【記者張志榮╱台北報導】 聯發科（2454）與F-晨星（3697）合併案一拖再拖，讓部分對合併效益持多頭看法的外資法人態度開始鬆動，評估雙方已過了併購黃金時間點，甚至認為F-晨星帶給聯發科的併購獲利效益，已由3％至5％降到-3％至-5％，繼續拖下去對雙方都沒有好處。 根據巴克萊資本證券亞太區半導體首席分析師陸行之的預估，中國政府若無法在6月底通過聯發科與F-晨星的合併案，恐怕得要再往後延3到5個月，而先前聯發科所設定的日期為8月1日。 歐系外資券商分析師指出，外傳聯發科以「實質合併延後」換取中國當局通過與F-晨星的合併案，按業界潛規則，消息既出、很難不見光死，現在要中國政府點頭，難度恐怕更高。 事實上，眼看合併時間點一延再延，外資圈在預估聯發科財務預估值時完全亂了套，以第三季營收成長率為例，原本外資圈預估會有25％左右的水準，但一方面第二季基期已高、另一方面F-晨星營收遲遲無法計入，導致可能僅有個位數的成長。 歐系外資券商分析師表示，目前聯發科與F-晨星分別在電視與手機晶片業務的資源投入幾乎都已停頓下來，因此，合併若停止對雙方衝擊都很大，但即便此時合併，對聯發科也不見得有利，減分的成份恐怕會大於加分。 不過，儘管聯發科11日股價因併購F-晨星時間恐再往後延而重挫9.5元、收在366.5元，暫時終止因5月營收表現優於市場預期的補漲走勢，但外資圈對於聯發科的智慧型手機與平板電腦晶片題材依舊熱情不減，紛紛上調目標價。 如受惠於MT6572（智慧型手機晶片）與MT8135（平板電腦晶片）雙引擎，摩根大通證券台灣區研究部主管郭彥麟看好聯發科獲利將呈現「蛙跳式」成長，預估2012至2014年每股獲利的CAGR將達60％，因此，將目標價調升至外資圈最高價的480元。 無獨有偶，陸行之也因聯發科第二季營收可望優於財測預估值，將目標價由405元小幅調升至410元，儘管評估外資圈近期會陸續下修第三季營收成長率預估值，但仍將聯發科與台積電、景碩並列為亞太區半導體產業優先佈局標的。