【Yahoo論壇／劉永信】你聽過ICO嗎？新創企業快速融資的新顯學

作者為CloudMile萬里雲科技創辦人

前年一場紫牛創業協會活動中，知名投資人——紀源資本（GGV）合夥人童士豪提到投資及獨角獸公司擁有的要件：創辦人特質、項目是否在大環境的趨勢上、有無國際化的準備，當這三個條件成熟時：「謀定而動，順勢而為，狹路相逢勇者勝。」

這句話如雷貫耳。讓我想起了台灣這二十年來，融資環境的改變。

●達康（.com）時代：不僅與國際接軌，更與大國齊名

台灣創業圈曾經和美國、以色列等國家齊名。美國有的網路服務，台灣也能同樣效仿，搜尋引擎我們有 OpenFind 龍捲風；入口網站有蕃薯藤、奇摩、夢想家；電子商務有賣蕃天、酷必得、博客來、PCHOME 等公司。

這是一個豪情壯志，英雄爭天下的時代。互聯網可以透過使用者人數、網站瀏覽次數等公式獲取融資機會，一份商業企劃書，便可獲得投資者的青睞。此片光景，在歷經網路泡沫後，已不復存在。

網路泡沫化：與國際走勢分隔的開端

後來，台灣工作的選擇或股票的焦點皆看向在半導體、晶圓代工、硬體代工。硬體產業成為主流，台灣許多軟體人才走向硬體產業，成為附屬單位，造就買硬體送軟體的普遍現象。

雖經網路泡沫化，但國際新創在這時期從社群、專業相片網站、串流影片等領域應用推陳出新。Facebook、Instagram、Flickr、YouTube、Netflix 在矽谷陸續出現，這些存活下來的公司，強者愈強。

而台灣則是不斷寄望在硬體龍頭能夠帶領新的契機，至此，便是台灣與國際走勢分隔的開端，並延綿了好幾年的低迷氣息。

●創業風潮逐漸升溫

如今，共同空間、加速器、新創導師如雨後春筍，創業風潮逐漸升溫。從台灣之光到獨角獸，社會大眾彷彿在期待著什麼改變。AppWorks、台灣紫牛創業協會、TiEA、台復新創協會、兩岸暨跨境創新創業交流協會等接續成立，都是經由新創結盟劃開未來的展望。這股趨勢，從原本對大型企業的期待，化為許多創業家聯手共創的夢想。

雖創業風潮逐漸升溫，台灣投融資生態卻依舊嚴峻。台灣雖有天使投資人，但沒有完善天使投資生態，許多創始人奔走在創投之間，有好的題目但是無法落實資金注入。進一步來說，更有許多機構的投資條件是在 A 輪之後，因此如何能在創業第一年生存，再再考驗著創始人的智慧。

●ICO：融資的契機、市場的轉機

新創籌資有兩種管道：私募基金或是眾籌。私募基金是投資方對於價格的主導，眾籌則是創業者對產品規格和時程上的掌控，也掌握了價格。

近期則興起另一種模式—— ICO（Initial Coin Offering），透由發行數位貨幣方式向大眾籌資。對於需要資金快速到位、不需立即獲利和不受監督的新創來說，ICO是極具優勢的籌資方式。根據Crypto Valley Association 和普華永道的報告顯示，截至2017年全世界已發行430個ICO項目，總計價值高達46億美金。

●IPO vs. ICO：以Spotify及Telegram為例

於2007年成立的音樂串流平台 Spotify 擁有 6000 萬名付費訂閱用戶以及 8000萬名免費用戶，其主要營收為訂閱和廣告收費。Spotify 一路融資過程到準備IPO，已經歷十年的時間。2015年融資5.26億美元（當時市值84億美元），是公司經營九年後的結果。

而2017年最受矚目的ICO融資新聞非 Telegram莫屬，加密通訊程式Telegram預計利用ICO募資 12億美金。

根據Thomson Reuters統計，2017年IPO的136間公司中，從市場獲取的資金為306億美金，計算美國IPO對比全球ICO的資金比例為7:1，雖在資金比上，IPO大幅領先，但許多公司是歷經十幾年時間才完成IPO，如近期準備上市如Spotify、Dropbox。而於2013年才成立的Telegram，預計藉由ICO募資12億美金，相較之下，即將展開ICO的Telegram更有機會在短時間內籌募更多資金。

●IPO過程，投資方決定一切；ICO則讓創業團隊取回募資主導權

ICO 過程雖少了中間承銷商（比如JP Morgan、Goldman Sachs近期幫Dropbox 準備IPO申請），卻能在短時間內給予團隊充足的資金，打破過去的新創投資資金主要掌握在美國和中國手中。

台灣錯過國際化的投資趨勢和市場，但若能夠善用 ICO 挹注新創資金，開拓台灣以外的市場，這將會是個轉機。

當然，目前國際上 ICO 案件有過熱的現象，也必須注意泡沫化，ICO 少了公司治理中的財務監管流程，若能夠有效規範，未來在新創融資過程中，將能佔據一個重要角色。

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