佛系操盤手績效打掛一票忙進忙出的經理人 3步驟教你挑出傳家好股

法盛–盧米斯賽勒斯美國成長股票基金經理人阿齊茲，操盤方式特殊，往往買進就放著不動，1年多半只增加一到兩檔持股。雖然佛系，績效卻打掛一票每天忙進忙出的經理人。

投資市場熱翻天，對於無暇緊盯盤面、不擅快進快出的佛系投資族來說，這陣子難免有著「期待又怕受傷害」的矛盾情緒，不投資，怕錯失行情；買下手，又怕被快速震盪的市場狠狠修理。面對這種兩難情境，美國「佛系操盤手」阿齊茲的選股方法，或許是個值得參考的解方。

法盛–盧米斯賽勒斯美國成長股票基金經理人阿齊茲（Aziz Hamzaogullari），這名字對台灣投資人來說相對陌生。但熟悉基金市場的人，對於債券天王丹法斯（Dan Fuss）擔任副董事長的盧米斯賽勒斯資產管理，多半就有一些印象。

阿齊茲不碰債券，但他如今卻擔任盧米斯賽勒斯的投資長。原來，債券天王不滿於自家公司的招牌只有「債券基金」，亟欲打造夠強的「股票團隊」，2010年找來阿齊茲助陣；而這位操盤手也不負期待，過去10年間，由他負責操盤管理的基金部位規模，從20億美元翻了30倍，成長到約6百億美元。

基金規模暴增，當然得靠績效加持。他接手的基金原先績效排名同類型基金後段班，但他接管後3年（2010年到2012年），基金績效打敗73％同類型基金，接管後5年，則打敗95％同類型基金。

上述數據是阿齊茲投資實力的鐵證，但比績效更有意思的，是他的操盤方式。

阿齊茲接受《今周刊》專訪時表示，他是以「入股」企業的合夥人心態挑股，因此股票轉換率極低。「通常，我們一整年可能只分析30家公司，然後只買進其中的1至2家。」不只買股動作很佛系，操作更是佛到家，「我們的大型成長股票策略，從2006年起截至今年3月底，平均每檔股票的持股時間接近8年！」阿齊茲說。

晨星去年曾有研究指出，美國每檔美股基金持股平均每8檔就有5檔在1年內會被換掉，相對之下，阿齊茲的基金持股幾乎是「買了就放著」。這種「八風不動」等級的操盤，又能創造出極佳績效，讓他曾被美國投資雜誌《霸榮周刊》（Barron's）盛讚「為投資人創造罕見安定感」，無論是存股族或投資小白，也格外適合參考其選股思惟。

第1步〉找「高品質」標的

選股，的確是阿齊茲「佛系操盤」核心關鍵。阿齊茲認為，既然要「買了就不動」，那麼找到「高品質」標的就是第1步；「所謂高品質，是這家企業的經營模式必須非常困難，或幾乎不可能被複製。」實際執行上，他會先設法歸納一家企業的優勢，例如超強的成本控管、品牌地位，或者價格主導能力等，接下來，則逐一分析這些優勢是否存有潛在競爭者的威脅挑戰。

看到這裡，一般投資人應該已經大嘆「知易行難」了，幸好，阿齊茲也提供了另一套「平民版」的類似選股方法。

「不妨先列出這家公司可能受惠的長期明確趨勢。」他舉例，電子商務、新興市場消費崛起、大廠產能外包、高齡化等，諸如此類的長期趨勢，某些公司都有可能因此受惠，一家公司甚至有機會受到好幾個趨勢的同步帶動，產生全新成長動能。「但要注意，必須是『至少5年內不會改變』的趨勢。」

而在列出趨勢之後，就可以挑選出「同時掌握最多條成長趨勢線」的個股，以此篩選，就算1、2個趨勢的發展不如你的盤算，這家公司也不至於有嚴重的成長停滯風險。

第2步〉分析財報看獲利

第2步，阿齊茲會開始進入財報分析。這部分，他與許多國內存股達人有著一致看法，必須找到「自由現金流長期維持成長」的公司，也就是「營業現金流入金額長期高於資本支出，且不斷增加」的公司。「這是非常罕見的，從5年的基礎來看，只有8％公司能夠做到。」

之所以對於「自由現金流」如此重視，在於阿齊茲十分看重企業能否「有獲利的成長」（profitable growth）。他解釋，「大家都知道，一家公司就算營收成長，並不代表獲利同步成長；而若以更長線、更深層的觀點來看，管理階層決定的資本支出手筆，能不能創造出更高的現金流回報，這是長線營運與管理能力的指標。」阿齊茲說。

第3步〉在極低價格買進

至於選股的最後一步，就是那句價值投資的經典圭臬，「在極低的價格買進」。然而，什麼叫作極低的價格？不妨回到阿齊茲提出的「平民版選股法」第一步，想想看，如果你認定的未來趨勢成長動能全部摃龜，這家公司會比目前的價位下跌多少？「買進持股的報酬、風險比率要是2比1。」也就是說，可能遭受的下跌幅度，不能超過預期上漲空間的一半，這樣，才算合理的買進價位。

談到自己誇張的佛系操盤風格，阿齊茲回憶，他在2006年開始布局這套投資組合時，曾問過自己一個問題，「有多少基金能長期緊抱這些股票，答案是2％。也就是，98％的經理人都認為自己能透過換股操作賺到更高報酬，」他接著又說：「但回頭來看，結局是相反的！」

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