債市兩樣情！高收益債連7喜 新興債連賣不停

上週債券買氣持續分化！根據研究機構EPFR統計2013/10/17-10/23基金資金流向報告指出，高收益債券型基金與股票型基金同為美國財政議題擔憂暫解的受惠者，高收益債券型基金獲資金淨流入23.3億美元，為連續7週呈現資金淨流入，投資等級債券型基金獲小幅資金淨流入2.4億美元，新興市場債券型基金再遭資金淨流出15.9億美元，為連續第4週淨流出。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克(Robert Cook)指出，全球央行下半年續行寬鬆，高收益債在收益率保護與利差收斂機會下，具緩衝以抵消美國利率回升風險，並可參與美國成長下，資金持續追捧高收益債。繼前周全年資金流入正式轉正後，上周資金再度加碼高收益債券達20.19億美元。

德盛安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪指出，聯準會低利率政策延後退場，使得固定收益投資人風險胃納提高，以穆迪衡量北美公司貸款條件品質指數為例，已由八月的3.85升至九月的4.05紀錄高點，該指數代表放貸方的貸款保障最差，顯示近期債券投資人風險偏好轉向樂觀。回顧過去幾個月的高收益債發債量，9月起發債量也有回溫跡象，也反應市場對於聯準會九月量化寬鬆意外未退場所致。

許家豪建議，由於市場變化快速，以組合基金方式在各券種間彈性布局較佳，目前操作策略上，由於聯準會退場速度將低於原先市場預期，公債利率將處於大區間盤整，公債波動度下降有利信用債券表現，布局標的仍以利率敏感度較低的高收益公司債與可轉債為主，並逐步加碼評價偏低的新興市場債。

摩根新興市場債券基金經理人皮耶（Pierre-Yves Bareau）表示，雖然上周新興市場債券資金流出壓力加重，但以債券價格而論，不管美元債、本地債均呈現反彈來看，新興市場歷經一整年來的結構調整，第四季起可望與成熟國家景氣復甦「再掛勾」，景氣好轉亦有助資金調節壓力減緩。

皮耶進一步指出，因美國兩黨協商債務上限問題導致先前美國政府部門暫時關閉，加上景氣復甦尚未完全明朗化下，Fed實施QE tapering(購債規模調整)時程繼續往後推遲，有利近期債市表現，加上新興市場經濟狀況持續改善，看好新興市場債券價格亦有持續回升的空間。

富蘭克林坦伯頓全球債券總報酬基金經理人麥可．哈森泰博表示，新興債市自第2季以來因投資人擔憂聯準會將縮減量化寬鬆規模而承壓，但種種跡象顯示美國將維持極寬鬆貨幣政策再更長一段時間，且美國此次雖再次渡過債務上限危機，但對美國財政政策失望的投資人可能逐漸將視野轉至有負責任政策、成長動能較強且債息較高的投資級新興國家債市上，諸如韓國、墨西哥、波蘭及菲律賓等仍充滿機會，整體而言，著眼許多新興國家債匯資產之前被過度錯殺，預期新興債市將逐漸顯露反彈契機。