Yahoo奇摩新聞 出口成長放緩、庫存消化到2023上半年 葉銀華：台灣經濟邁入「長新冠修復期」
元大寶華綜經院董事長葉銀華表示，受到全球經濟下行風險，台灣下半年景氣降溫，製造業消化庫存尚需4季時間調整，在終端需求放緩下，今年第4季出口成長將顯著放緩。（攝影／葉佳華）
元大寶華綜合經濟研究院21日公布「2022、2023年台灣經濟預測」，預估今、明年經濟成長率分別為3.40％及3.08％，可望「保3」。新任董事長葉銀華認為，台灣經濟進入「長新冠修復期」，從去年的「高速」產出回到「常速」產出。
曾擔任金管會專委、行政院改革公司治理專案小組委員的陽明交大資管與財金系教授葉銀華除了是企業財報、公司治理的權威教授，今年7月他低調接下元大寶華綜經院的新任董事長，時隔2個月，元大寶華召開台灣經濟預測記者會，成為葉銀華上任以來第一次的公開活動。
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台灣經濟邁入「長新冠修復期」，由高速回到正常速度
元大寶華固定於每年的3月、9月公布台灣經濟預測與展望，根據21日所發布的最新經濟預測，預估今（2022）、明（2023）年的經濟成長率分別為3.4％、3.08％；2022年全年CPI上漲率則預估2.94％，遠高於央行監控物價區間上限2％。
談及今、明年度的全球及台灣經濟表現，葉銀華形容將進入「長新冠修復期」，由於新冠疫情打破了過去的經濟結構，經濟結構生病了造成庫存激增及通貨膨脹，需要時間復原，就像人類得到新冠肺炎之後，可能會有後遺症一般，而台灣經濟也正在邁入修復期，從「高速」產出回到「常速」產出，他強調，「我們並沒有看壞，而是回到正常速度。」
葉銀華指出，台灣經濟成長率在2021年寫下6.57％，創11年來新高，今年元大寶華則預估全年經濟成長率為3.4％，在過去12年來仍排名第4高，由於高速成長後必然會回到「正常速度」發展，這是屬於經濟成長正常的調節現象。
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廠商面臨消庫存，對今年第4季、明年第1季GDP衝擊影響最大
但葉銀華特別提醒，企業「消庫存」將是今、明年特別重要的關鍵議題，必須等待調節完畢後，預估大約需要4季的時間消化，才會逐步恢復水準。
從GDP的項目類別來看，存貨項目是被列為投資項目當中，若是因需求暢旺，廠商主動提高存貨，這代表的是正向投資；反之若是需求下滑，但存貨仍是持續增加，這對於廠商來說便是負擔，而目前全球經濟情勢正屬於需求下滑的階段，因此以出口為導向的台灣，製造業也面臨「消庫存」，牽動經濟表現。
攤開元大寶華預估台灣存貨增加貢獻GDP的情況，數據顯示，今年第3季存貨增加預估貢獻GDP 0.15％，仍是正數，主因是7月出口年增率仍有14.2％，但隨著8月出口年增僅2％、9月庫存調整，預估第4季開始反映，存貨增加貢獻GDP開始轉為負數，甚至預估明年第1季、第2季廠商仍面臨「消庫存」的壓力，預期削弱經濟成長的力道最大，直到明年第2季之後存貨調整告一段落後，逐步回到正常情況。
葉銀華指出，相比過去，除了製造業客戶及電子光學客戶存貨增加之外，製造業、資訊電子業自身也面臨存貨壓力大增，因此消化庫存的時間會相對和緩，預期製造業庫存調整將持續到明年上半年。
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中國高風險房企償債高峰落在2023年，注意歐元經濟衰退風險
除此之外，外界也關注中國經濟成長率面臨下行，究竟對於台灣經濟成長影響多少，尤其中國進口與台灣出口的互補性高，台灣也難以獨善其身。
元大寶華根據經濟合作發展組織（OECD）與國際貨幣基金（IMF）調查，2018年各國產品附加受中國最終需求影響的比例估算，當中國最終需求每下降1％，推估台灣總產出將會下降0.136％。
不過，葉銀華指出，該數據是根據2018年所計算，但這幾年發生了中美貿易戰、新冠肺炎疫情，由於2018年之後中國進口與台灣出口的互補性逐年下降，加上近幾年台灣推行台商回台投資，代表的是，中國經濟放緩對台灣的影響幅度正在降低。
但即便如此，台灣經濟仍需要注意3大風險，包括第一，中國城投債、中國房企違約情況持續加劇，預期中國高風險房企償債高峰落在2023年；第二，俄羅斯天然氣持續斷供，歐洲金融面臨衰退；最後則是通膨巨獸與鷹派央行纏鬥，美國經濟恐面臨硬著陸等因素。
葉銀華也強調，列為MSCI指數成分的大型上市公司負債比率遠低於2008年金融海嘯，且已開發國家家庭債務占GDP比重也低於金融海嘯，因此預期已開發國家或經濟體質較好的國家，不至於引發金融風暴，但對於少部分脆弱國家、新興國家必須密切關注，因為其美元計價的外債多、且高短期短債、政府預算也面臨高赤字。
新台幣走貶趨勢直到明年第1季，投資布局避開這兩類公司
隨著美國聯準會（Fed）將在台北時間22日凌晨公布利率決策結果，外界預測升息幅度至少3碼；而台灣央行也將在同一天傍晚公布利率決策。
葉銀華認為，由於台灣下半年的CPI上漲率比起上半年已有所舒緩，加上第4季台灣出口恐大幅減緩，且升息將拉高民眾的房貸利率，因此預估台灣央行22日宣布升息半碼的機率較高。
葉銀華指出，美國聯準會鷹派升息，全年累計升息幅度料將達16碼，美國十年期公債殖利率近日也攀至3.5％之上，「資金到美國去是必然現象」；針對近期台幣走貶，元大寶華也預測2022年，新台幣兌美元匯率均價為29.81元，第3、4季匯率分別為30.35元、31.40元，預料走貶趨勢會落在今年第4季及明年第1季，不過，從另一個角度思考，新台幣貶值也將有利於支撐出口表現。
葉銀華提醒，面對全球央行升升不息的時刻，台股也會隨著經濟表現盤整，因此股市下跌再回升是正常的現象，對於投資選股方向，認為投資人應該避開存貨積壓高、銷售量又下降的公司。
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