壽險淨值風暴》潮水退了就知道誰在裸泳 保險業獨有的「覆蓋法」讓你看不到壽險業的真面目

一向事績優生的壽險龍頭老大國泰人壽，第三季淨值比降到3％以下，踩到監理紅線，令外界大感意外。（攝影/林聖凱）

以上是10月3日立法院財委會的決議， 但金管會似乎急到連公聽會都還沒開，就急著想拍版定案。

全球金融市場劇烈變動，國內壽險業面臨淨值大縮水風暴，有7家壽險業者淨值比掉到3％以下，其中南山淨值轉為負數，甚至連壽險龍頭老大國壽淨值比都降到3％以下，踩到金融監理紅線。

公聽會還沒開，金管會就急著想拍版

現在有幾家壽險業者想要改變會計認列原則，讓淨值起死回生，這就像是考試結束考卷發下來，有人突然發現自己不及格，就想降低標準把及格分數從60分改成40分一樣，不僅壽險業者內部看法不一，此舉也引起財經會計圈一片譁然。

金管會保險局4日下午找了壽險業者、四大會計師事務所（勤業眾信、資誠、安侯建業、安永）以及台大會計系教授劉啟群、蔡彥卿、許文馨，及東吳會計系教授楊孟萍四名學者與會。

根據透露，在場與會人士都認為，金融情勢劇變，已經構成經營模式改變要件，壽險業據此進行金融資產重分類，並沒有違反IFRS9號會計公報的精神。

根據《信傳媒》掌握，這次最想要進行金融資產重分類的壽險公司有三家，分別是國泰人壽、南山人壽以及中國人壽，只是這三家壽險雖然都力推改變會計認列方式，但他們背後的目可是不太相同，其中第三季淨值掉入負值（估計大約負250億元）的南山，是為了救難看的淨值，但國壽、中壽除了淨值考量以外則是另有盤算。

國壽、南山是IRFS9號上路最大受惠者

只是壽險業排名前三的國壽、南山怎麼會走到要更改會計原則認列尋求解套這一步？這一切與2018年IRFS9（第9號公報）上路有關。

2018年國內上市櫃公司正式接軌IFRS9，主要精神即是金融資產依投資目的進行重新分類，其中又以有當時擁有20多兆元資產的壽險業影響最大。

IRFS9（第9號公報）將保險業的金融資產展開大規模的重分類，分成AC（按攤銷後成本衡量）、FVOCI（透過其他綜合損益按公允價值衡量）及FVPL（透過損益按公允價值衡量）三類，公允價值就是市價，因此當股債市場價格波動，AC的資產及損益不受影響（類似成本法），FVOCI只影響資產評價不影響損益（類似市價法），要直到資產賣出後才影響損益，FVPL則是都受影響。

2018年，南山人壽在前董事長杜英宗操盤下，以公司擅長債券投資，因此將45%金融資產放在FVOCI，比同業的一成到三成比例來得高，使得當年度南山的淨值如變魔術般，「暴增」765億元。國泰人壽則是在採用9號公報後，淨值增加326億元。

單單一個9號公報上路，2018年國泰人壽淨值突破4600億元、南山淨值逼近2600億元，而且當年不只南山，包括兆豐金、開發金淨值也分別增加100億元和50億元。

壽險業專屬「覆蓋法」讓「賺的放損益表、賠的放淨值」

當時9號公報上路，為了避免資產負債不對等，金管會允許壽險業可使用「覆蓋法」，即交易損益進入到損益表，但市價造成的波動則是放入資產負債表的淨值裡頭，即與原先備供出售項目一樣。換句話說，壽險業專屬的「覆蓋法」可以讓股票或是債券投資「賺得算、賠得不算」，數兆元的債券資產得以用「洗老債」的方式實現出高獲利。因為這個原理就是「評價損益不影響損益表，直到處分時才進入損益表」。

然而過去兩年多來，各國為因應疫情大撒幣，股匯債市走大多頭，台灣壽險業損益表跟資產負債表都很漂亮，只是去年底美股領跌，今年FED一路暴力升息後，台灣壽險業淨值開始集體「蒸發」。

以銀行、保險、證券（金融三業)來看，銀行、保險、證券2021年獲利9366億元，壽險業佔了3885億元，其中由覆蓋法貢獻約4500億元，但2021年淨值僅增加2037億元，今年上半年整體壽險業獲利高達2138億元，但是淨值卻是蒸發了1.47兆元。

「覆蓋法」像魔術，美化了壽險業獲利，卻不能真實反應財務體質

這顯示「覆蓋法」大幅美化了壽險業的獲利表現，但卻不能反映壽險公司的真實財務體質。而當年債券投資操作積極、大舉列入FVOCI而淨值暴增的南山人壽，如今在股債雙雙走空下跌情況下，在整體壽險業中奪下淨值縮水冠軍，第三季淨值出現負數，一點也不讓人感到意外。

壽險業淨值劇烈蒸發的慘狀，現在讓金管會跟業者動了修改會計認列方式的念頭，國壽、南山等數家壽險業者向金管會提出資產重分類方案，想要將債券重分類到攤銷後成本（AC），以成本列帳，使淨值馬上回升，此舉兩大壽險業者早與金管會取得默契。

有與會業者在會後透露，4日金管會找大家去開會，當場只有國泰跟南山贊成，但是也無人表示反對，至於為何大家都不出聲？那是因為「不敢得罪主管機關」。

IRFS9規定：經營模式變更才能更改金融資產分類

翻開IRFS9（第9號公報），602頁的公報當中，關於金融資產之重分類部分（第4.4節）提到，若企業改變其管理金融資產的經營模式，企業應重分類金融資產，但這有一個大前提，那就是企業經營模式的變動必須在重分類之前。另外，市場狀況有重大變動下與特定金融資產有關的意圖變動，並不能算是經營模式的變動。

這段話用白話文講意思是，最近因為美國政府升息而導致債券市價的劇烈下跌，這不是屬於經營模式之變動。也就是說，國壽或是南山是要終止壽險的業務嗎？如果是，那能否說清楚到底改變什麼模式，是企業取得、處分或終止業務線，以上這些才是經營模式的變動；如果只是因為市場狀況有重大變動，那就不是經營模式的變動。

另外，就算硬要把資產重分類，那也必須從下一個報導期間的第一天開始，所以就算把金融資產重分類，那也已無法改變今年年報的表達。在4日金管會內部會議上說「金融情勢劇變，已經構成經營模式改變要件」的業者或專家，應該回去重新看一次IRFS9（第9號公報）。

當年IMF曾示警，遭金管會譏「危言聳聽」

台灣保險業為提高投報率吸引客戶，過去幾年大舉投資美元計價美國債市，投資規模一年增加4倍，這個不尋常的動作，三年前（2019年10月）國際貨幣基金（IMF）就曾對台灣整體壽險業提出示警。

當時國際貨幣基金警告，台灣保險業資本緩衝不足，海外曝險規模激增，且資本適足率低於日本、南韓，如果美國利率持續降低，或台幣走升，業者承受壓力的能力恐有疑慮。

對於當時IMF的示警，當時金管會保險局官員只是淡淡的回應「有點危言聳聽」，並指出壽險業當年前8月獲利高達1,662億元，平均淨值比也達7.2％，並強調金管會「已經準備好了」。

三年前IMF 的善意提醒，成了保險局口中的「危言聳聽」，然而悲哀的是IMF當時的「預言」現在已經變成「現在進行式」，當年跟2008年馬英九競選廣告一樣誇口「準備好了」的金管會高官們，你們真的準備好了嗎？

(原始連結)

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