政治豪賭輸了 郭台銘在有線電視也栽了？

要完成數位匯流大夢的郭董，經營這家台灣第三大的有線電視成績並不好，獲利下降、股價也掉、負債比上升。（圖片來源／信傳媒編輯部）

NCC審查了半年多，昨（25）日終於同意郭台銘投資有線電視集團TBC的管理公司20%股權買賣案。

3年前風光入主TBC台灣寬頻通訊，說要完成數位匯流大夢的郭董，經營這家台灣第三大的有線電視成績並不好，獲利下降、股價也掉、負債比上升，這也是NCC審查拖那麼久的主要原因，擔心在新加坡的上市公司，透過郭台銘管理台灣的有線電視，有可能債留台灣。

3年前風光入主，威脅年代練台生地位

2017年3月郭台銘取得TBC台灣寬頻公司的管理權，當時媒體大幅報導郭台銘的亞太電信加上TBC的有線電視集團，將可完成郭董的數位匯流大夢，僅花少少14億，就順利拿到台灣70萬戶有線電視家庭，牽動有線系統洗牌。

尤其鴻海與富邦先前在電信事業已有明顯合作，外界已將蔡、郭看成一派，有了這70萬用戶的加持，未來在頻道上架談判，以老郭的強勢，極可能直接威脅年代集團董事長練台生的地位。

只是才不過3年的時間，郭台銘的夢就醒了，而且還得到「負債比例高、市值掉、股價掉」的經營評價，這也是NCC審查了10個月才同意郭台銘賣20%股權給呂芳銘過程中最關心的問題。

郭台銘、呂芳銘經營TBC市值一路掉

NCC在3月25日通過後發布的新聞稿上寫的都是財務問題：「荷蘭商TBC申請將上層股東宏瀚投資股份有限公司(郭台銘持股99.9%)持有之Gear Rise Limited20%股權，轉讓予Brave Guts Limited（呂芳銘間接持股100%）案，審視申請人之財務改善計畫及其資金運用計畫，申請人將償還銀行貸款，可降低申請人所屬5家有線電視系統經營者之負債比例，委員會議予以許可」。

郭台銘2017年3月入主TBC管理公司當時，上層股權APTT 的估值，在 NCC聽證會的資料中顯示：至少新台幣330億元。就算是更早的2013年，TBC瞞著NCC跑到新加坡上市那年，市值也超過新台幣310億元。也才不過6年，TBC的市值現在掉到剩35億元。上市公司計算價值的EBITDA，TBC也從2015年的46億元掉到2019年的39億。

2019年1月還有媒體報導：「第三大有線電視系統業者TBC上層股東APTT在新加坡上市，2015年股價最高星幣0.9元，到2018年初降到星幣0.6元，現只剩0.13元，四年內跌掉85%，一年內跌掉78%，市值剩星幣1.9億元（約新台幣43.9億元）」。可說郭台銘、呂芳銘經營TBC這三年市值一路掉！

新加坡淡馬錫等基金才是TBC真正股東

當初曾想買中嘉的鴻海，因為黨政軍條款問題被NCC擋下，本來以為反倒撿了現成便宜，買到有線電視系統台TBC。可惜，這三年傷了郭台銘的經營之神的威名。

當年外界看不懂，330億元的公司TBC，怎麼郭台銘、呂芳銘花個10幾億元就拿到？簡單來說，麥格理集團將TBC包裹成信託基金APTT在新加坡上市，準備透過掛牌釋股獲利出場。APTT基金上市募股時，新加坡淡馬錫等基金都認購。照理說，這些基金才是TBC真正的股東。

而郭台銘、呂芳銘扮演的角色，是買下管理這檔基金的公司股權，成為負責人，只要經營管理得當，APTT能持續獲利並分配給股東，股東不太可能換掉管理公司。

郭台銘用約14億元間接拿到TBC管理權，NCC委員即使一再挑剔他出錢太少，但卻合法。而當初2013年麥格里這般取巧設計，上層大股東不變，轉移TBC的管理權，事先並沒有告知NCC，是經濟部受理後再轉給NCC審查，NCC還罕見地投票才勉強過關。

2017年TBC負債是凱擘二倍多

NCC在2013年12月審查時就懷疑，在這種投資架構下，郭台銘的管理公司卻難以增資TBC，而造成營運缺錢僅能藉由TBC所屬有線電視系統借貸因應，現在果然被NCC料中。

除了母公司上市的市值一直掉，TBC的有線電視系統負債比也一直升。郭台銘剛接的2017年第2季負債比率為74.37%，到2019年第2季上升到75.44%。其中TBC旗下規模最大的有線電視系統群健，2017年第二季負債比77.67%，到了2019第二季升至79.03%；第二大系統台南桃園76.91%升到77.51%。

整體而言，2017年TBC的負債比已經73.4%，遠高於全國有線電視平均的43.28%，而TBC的伙伴凱擘的有線電視系統台負債比都沒有超過30%。

郭台銘經營有線電視績效不好也反應在獲利上。根據NCC資料，TBC旗下5家有線電視系統在2017年到2018年間，獲利全數下降。2017年郭台銘接手TBC那年，TBC營收61億6000多萬元，獲利9億6000萬元，但過了一年，營收剩下59億7000萬元，獲利剩1.8億元，其中台中群健從獲利3.2億元，掉到剩1000萬元，吉元從賺5800多萬元轉為虧損121萬元。

有線電視市值大幅衰退，郭台銘認賠不玩

不過TBC也解釋，過去幾年寬頻上網的營收雖然上升，但集團投入大筆資金購買硬體設備，加上有線電視競爭激烈，才會導致營收下滑、負債比率上升。

媒體業者也承認，2016年後國際及本土OTT業者Netflix、愛奇藝等陸續搶進台灣市場，加上MOD積極豐富內容，訂戶數不斷上揚。相較之下，有線電視內容沒有太大差異，加上跨區削價競爭，這些都是有線電視市值大幅衰退的關鍵因素。

不論如何，有線電視即使經營環境不若當年，但對跨國經營家郭台銘來說，管理有線電視3年，拿出來的是獲利掉、市值掉、負債升的成績單，這恐怕是他3年前風光投入有線電視沒想到的，而且還讓主管機關NCC煩惱，新加坡的投資者賺了錢會不會債留台灣？

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