期權策略系列指數介紹4-4 期權策略－指數化投資成優選

工商時報【呂淑美╱台北報導】 證交所暨旗下子公司台灣指數公司與期交所，日前舉行「台灣股市期權策略系列指數發表會」，台指公司資深總監陳文練專題演講指出，證交所發行加權指數於民國87年由期交所發展成台股期貨契約，去（107）年一般交易時段之台指期日均量達15萬口，若以當日結算價換算為契約價值，日平均成交契約價值逾3,000億元，交易熱絡，已形成旗艦型商品。 因此，台指公司參考國際作法，運用股票、期貨及選擇權等跨資產類別之成分編製「台灣股市期權策略系列指數」，首波發布期權型（由期貨、選擇權契約組成）、策略型（由期貨、選擇權契約及股價指數組成）與組合型指數（由期權型指數及股價指數組成）等三種型態指數，以供發行人未來可發行上市ETF、ETN或權證等商品，豐富我國指數化投資生態體系。 陳文練進一步表示，期權型指數可將期貨或選擇權契約單獨編製指數，或結合兩者編製指數，此次首波發布「台股期貨指數」，是參考台指期各期契約商品未平倉結構，運用期貨到期轉倉之方法編製，以近月台指期最後交易日之前5天，每天以等權重方式分批轉倉至次近月台指期契約，維持指數延續性，以期將長期持有多頭部位之投資績效給予指標化。由於台股期貨指數與加權指數有極高度正向關係，適合對後市看多時應用。 第二種策略型指數此次發布的是「加權指數掩護性台指買權價外5％報酬指數」，運用掩護性買權策略，以持有標的股價指數「發行量加權股價指數」成分股組合複製標的指數績效、再賣出加權指數之買權，藉著買權權利金收益而對大盤下跌風險有所「掩護」，但可能犧牲部分短期報酬。 此策略之運用，希望投資人有機會在追求市場報酬之外，增添買權權利金帶來的收益，以降低投資風險，進一步提升承擔每一單位風險所能得到的績效，較適合對後市看法保守（如盤整或下跌）時應用。 第三種組合型指數則以「智慧中立指數」為代表，其運用「市場中立策略」，持有股價指數成分股組合，收取現金股利再投資，並賣出避險比例之期貨指數，期將市場風險剔除，追求標的股價指數的Alpha報酬，適合應用於目標長期不受市場多空影響，並追求收益相對平穩且波動度類似債券的投資工具。