負油價突襲 3倍做多原油ETF玩不下去

4月油價變動史上首見，尤以剛到期並創下首次負油價的5月原油期貨價格下跌232%，引發原油期貨價格崩盤效應，國際多家原油ETF發行商也緊急應變，將期貨合約棄近改遠，若沒有調整，原油ETF恐將出現超額損失（Over Loss）或清算，考驗原油ETF發行商的管理與應變能力。

原油價格在4月出現前所未料的崩跌後，原油ETF從上游的指數公司、ETF發行商乃至於下游期貨商都同步在調整市場可能帶來的衝擊，尤其目前國際原油儲存業者紛紛表示已無任何地方可以儲油，6月原油期貨價格仍有再度為負的機會。

全球原油ETF發行商「捨近求遠」紛紛轉倉

標普道瓊（S&P Dow Jones）指數公司在4月27日公告原油指數追蹤的WTI 6月期貨調整至7月，因未來6月的期貨合約價格存在等於或低於0的可能性。全球最大的原油ETF：美國石油指數ETF（USO），已將6月合約轉成較遠月份，最長已持有到明年6月之部位，亦因申購人數暴增，已不再增加新的股數，等同於封閉式基金，也因為原油價格大跌，USO淨值的跌損幅度極大，4月28日收盤後再執行反向股票分割，將8股合併為1股，以確保USO ETF淨值可高於纽约證交所（NYSE）的最低持續上市要求。

元大S&P石油ETF（00642U）則依公開說明書中指數編製規則，以每月倒數第3個指數計算日進行次月轉倉評估作業，當最近月與次近月正價差大於0.5%，上半年轉倉時，轉倉至當年度12月合約，下半年轉倉時，轉倉至次年12月合約，因此目前轉倉持有今年12月的期貨合約。

審視國際間追蹤原油2倍ETF中，ProShares 2倍做多彭博原油ETF（UCO）則是將近月期貨轉持至9月，4月21日亦有進行反分割，將25股合併為1股，國內投資人高度關注的元大S&P原油正2 ETF（00672L）亦轉持至12月期貨合約。3倍的ETF幾乎全數滅頂，3月初Wisdom Tree 2檔3倍槓桿ETF在第1波原油下跌中，即已宣布清算下市，接續ProShares Ultrapro 3X ETF、Velocity Shares 3X Long Crude Oil ETN，分別於3月中與4月底進行清算。

中國銀行原油寶投資人因負油價造成超額損失

中國銀行發行的原油寶，雖然沒有槓桿的產品，但其持倉近月原油期貨逼近最後交易日才進行結算或轉倉，因此正面撞擊史上首見負油價情況，投資人因超額損失而提告。

期貨商亦預防油價「負不見底」恐產生大量的違約，陸續停止接受原油期貨近月新單交易並調高保證金，國內期貨經紀商之上手JP Morgan、美國歷史最悠久的獨立期貨經紀商R.J. O'Brien即停止近月期貨新倉交易，國內多家期貨商亦同步跟進，實務上也影響到ETF追蹤指數。

元大投信表示，全球投資人在原油重挫時有強烈的意願逢低搶進原油相關ETF，提醒近期原油市場行情波動持續加劇，投資人在交易元大S&P石油ETF（00642U）與元大S&P原油正2 ETF（00672L）前，應充分了解自身風險承受度，並嚴格控制部位風險。

此外，投資人應特別注意折溢價過大所產生的價格收歛風險，務必審慎評估價格之合理性，避免蒙受損失。尤其元大S&P原油正2 ETF（00672L）為槓桿操作，屬於高波動產品，本基金僅限於短線交易，不適合追求長期投資，且不熟悉本基金之風險及特性之投資人，投資人投資相關產品須更謹慎小心，並對產品有足夠認識後才投資。

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