邱明媚：匯率預告下一波的贏家名單

從匯率看未來，資金大風吹的遊戲才剛開始，資產配置商品何其多，海外投資機會亦是琳瑯滿目，重點是如何選擇。投資和運動邏輯相同，適合自己很重要。

一九八六到一九九二年，短短六年間，新台幣兌美元匯率從一比四○升值到二十五，台灣不分南北，股市房價暴漲。猶記當時無殼鍋牛臥倒台北街頭的氛圍，高薪高房價逼走了台商，也送走了大戶，在那失落的年代，電子科技成為投資台灣唯一的一盞明燈，而值錢的台幣也自此讓國人資產踏上了國際化的不歸路！

歷史重演贏者全拿

十年後台幣匯率重回三十五(二○○二年)，彼時金融合併外加資金出走，金融機構將不動產不良債權打包出售，加上ＳＡＲＳ的衝擊，造就台灣此波房市多頭的起漲點，在央行連續降息及重購增值稅減半、遺產稅調降的引導下，台灣首度出現房租殖利率高出貸款利率四到五倍的奇觀。

大批在一九九二年以二十五比一出走的企業和個人資金，此時開始衣錦還鄉回到台灣，這些中小企業早非吳下阿蒙，插旗不動產的熱衷程度遠遠超過台股和設備投資；光是過去七年間，上市櫃公司資產淨買超就達五千億台幣，真假外資在匯差、價差兩頭賺的誘因下，無論是資本市場還是不動產都積極參與，獲利豐碩。

反觀台股，過去十年間的賠率讓台股基金成了票房毒藥，根據證券投信投顧公會的統計，今年前四月國人在五大資產的配置，台股基金以負成長四．八二％敬陪末座，而不動產卻在全球量化寬鬆的環境下，任憑政府打房不遺餘力，依舊瑞氣千條；即便是殖利率低到不足以支付貸款，仍然繼續做著房東夢。而REITs更是高居國人資產配置增長率的第一名，匯差加上資產翻倍，財富重分配的故事不斷重演！

在證所稅、二代健保的陰影下，台股一直到近期才露出曙光，但是如果把台股放在所有金融商品的平台上做個比較，無論在操作難度、流通性或是未來獲利，排名仍然無法前進，而且看來，不會是短期間內能改善的。相對的，○八年金融風暴後，大筆資金紛紛躲入債券市場，隨著債券價格不斷攀高，這些保守資金又出現了另一波的焦慮，擁有利差加匯差優勢的人民幣，這時成為資產配置當紅選項。

好野人大逃亡

檢視一下去年您的資金配置，再看看投資市場的轉變，接下來我們要探討，誰會是下一波贏家？

去年，在馬政府的黃金十年政策下，趁著日本對三一一台灣的感恩之情，經建會官員忙著率團赴日招商，但是還沒等到安倍上任，主委劉憶如便下台走人；而當時最積極的台北市長郝龍斌，如今則身陷雙子星弊案。同一時間財經媒體記者全數鎖定鴻夏戀，眼睜睜看著日幣大幅貶值近三成，日股暴漲，夏普股價一飛沖天！於此同時，台灣恐慌的勞工因為擔憂勞保年金破產而提前擠兌領回勞退金，讓壽險業者撈個正著。

另一方面，在政府打房的政策下，投資客轉進桃園航空城和工業區，部分貴婦則轉進到失落二○年的日本東京不動產，甚至南下牧馬─前進馬來西亞不動產。這慌亂的一年，實則上為下一次的資產重分配鋪陳一套完整的劇本，彷彿預告了下一波贏家的名單。

事實上，近年由於美國政府的積極查稅，碰上中國的國五條、台灣的公平正義，新加坡頓時成了投資新樂園，不少放棄美國籍的台商，把香港資金轉進新加坡，包括上海商銀、兆豐、中信金等銀行，私人銀行部位頓時暴增，更遑論德意志、瑞銀、渣打等大型跨國銀行。

這些服務資產至少三百萬美元的私人銀行部門理專，從去年起便忙著將客戶的美元部位，拿去抵押質借低利的日幣，把七五～八○元兌一美元的日幣貸款，再轉換為六．二八兌一美元的人民幣，購買年息七～八％的公司債，或是REITs之類固定收息的商品。

安倍效應讓這些大戶輕輕鬆鬆賺進至少三成的年報酬率，這只是許多台資大戶比較保守的套利交易模式之一；而握有強勢貨幣的中資大戶，則因為人民幣升值、疫情不斷，加上肅貪，大買美元保單赴美國健檢、買英國學生宿舍REITs，也因為歐巴馬查稅，赴美買房的熱情不復以往。

而在台灣，從去年起，五星級飯店裡周周都有日本不動產說明會，無論是本土的房屋仲介，還是日本不動產業者，場場座無虛席；尤其是日本不動產考察，更成為旅行社近期最火紅的新選項，馬來西亞也不例外。不過深入了解，會發現叫好不見得叫座。原因無他，雖然仲介標榜日幣貶值的高報酬率，但是扣除各項稅收與服務費，脫手時的資本利得稅更驚人。