Yahoo奇摩新聞 金融三業中國曝險高達1.8兆》中國房企踩三條紅線 雙債危機牽動台灣金融業
在疫情、大型房企債務危機等干擾因素下，中國房市持續吹寒風。（攝影／葉佳華）
全球經濟放緩，中國房市萎縮，即使是才剛結束的十一假期樓市黃金檔也難有起色，根據中國房地產研究機構中國指數研究院統計，光是北京、上海、廣州、深圳等一線城市在十一長假期間，新樓成交面積規模皆較去年同期下滑，其中北京跌幅更高達64％，建商現金流持續銳減，這對於原本就身陷償還債務和籌集新資金的中國房企更是雪上加霜。
中國房企償債高峰落在未來3年，明年壓力最大
元大寶華近期針對中國兩大債務風險包括房地產企業違約危機、城投債熱潮所帶來的風險進行研究，其中在房企的部分，從2020年北京對房企推出「三條紅線」的融資新規之後，攤開中國前50大房企資料發現，踩線房企總債務金額已逼近1500億美元，已達美國次貸風暴期間房貸違約金額近2000億美元的75％。
所謂「三條紅線」主要是針對中國房企的財務規範：一是剔除預收款後的資產負債率不得大於70％、淨負債率不得大於 100％、現金短債比小於1。
若是踩到其中一條紅線，其年負債成長不得超過10％；如果踩了2條，不得超過5％；如果3條全踩，則不得新增有息債務，也因此一祭出「三條紅線」新規時，當時財務全踩線的恆大集團馬上不能發新債融資，一夕失去「借新還舊」 的工具，加上房屋銷售款收入下滑，導致恆大集團現金流出現「入不敷出」的窘境。
另外，透過50大房企已發行的所有債務、找出包含本金和利息的最大償債期間，進行償債期限分析，結果發現，中國房企償債高峰落在未來 3年（2023～2025年），並且又以2023年風險、償債壓力最大，債務到期金額將近390億美元。其中，位列前兩大的恆大集團及碧桂園，到期債務就高達156億美元。
元大寶華指出，在中國整體經濟大環境不佳、房屋銷售期拉長、房價下行的情況下，中國房企的現金流斷鏈壓力持續存在。
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城投債違約危機，短線可見的灰犀牛
另一方面，在中國境內，還有另外一隻短線可見的灰犀牛，那就是城投債違約危機。
什麼是城投債？簡單來講，就是指中國地方政府設立城市建設投資公司所發行的債券，由於是城市建設投資公司（以下簡稱城投公司）發行，因此不列入地方政府的負債，但實際上市場都認為，若城投公司發生違約，地方政府也必須負責，因此普遍也把它視為是地方政府發的債。
從數據來看，過去2019～2021年中國城投債發行額平均年增率40％，2021年發行金額更達到6.15兆人民幣，等於是該年名目GDP總額114兆人民幣的5.4％，遠高於過去平均的1.6％。值得關注的是，城投債並不計入地方財政赤字當中，這也讓中國地方政府隱藏債務其實遠高於財政決算數字。
國際信評機構標準普爾（S&P）曾在9月5日以蘭州城投的負面事件為例，表示即便地方政府積極表態協助籌措資金，但利息逾期事件仍舊不斷，提醒在財政薄弱的省份，規模較小、戰略重要性較低的城投公司，其城投債務違約事件仍將頻傳。
元大寶華董事長葉銀華也指出，近年來中國城投債市場存有三大風險：一是發行規模大幅成長；二是私募比例明顯提升；三則是未評級債項大幅增加。他近日更示警，當地方政府財政吃緊、紛紛想要賣地，但民間的房企不敢標地，變成只好由背後有地方政府色彩的城投公司直接買下，這等於是把政府信用跟土地信用綁在一起。
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城投拿地、購房，導致房企、城投公司恐雙雙違約
一般來講，過去中國地方政府在地方建設主要是依賴兩筆錢，一是透過標售土地的土地出讓金，挹注地方財政收入，二則是透過成立城投公司在地方融資平台向銀行及資本市場融資，取得資金後承接地方政府基礎建設或標案。
但如今城投公把市場融資後的資金，透過拿地由土地出讓金進入地方財政收入，導致原先的兩筆錢變成一筆錢。葉銀華認為，城投資金表面上看起來是支持房市，又挹注了地方財政，但實際上是「兩筆錢變一筆錢」，不僅地方建設投資縮小了，政府支出減少也會直接影響經濟成長速度。
葉銀華提醒，若房市下行持續或出現房市危機，恐怕會導致城投公司違約風險增加，而地方政府財政惡化不僅無力呼應投資人，最終房企、城投公司恐雙雙違約，不只嚴重拖累經濟成長，也有可能產生本土型的金融風暴。
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金融三業在中國曝險超過1兆元，中國經濟成長下行牽動台灣出口
至於中國雙債風暴將對於台灣經濟的影響為何？
儘管台灣沒有對中國房企、城投債有直接的曝險，不過，根據金管會銀行局資料統計，截至2022年第2季為止，根據金管會銀行局資料統計，台灣金融三業（銀行、證券、保險）總計在中國曝險部位約1兆8380億元，穩居海外曝險第一位。
也因此，若中國房企違約波及金融體系，甚至引發金融危機，台灣金融業自然也難以置身事外。
尤其中國房市的低迷仍將拖累中國經濟成長，根據經濟合作發展組織（OECD）與國際貨幣基金（IMF）調查，2018年各國產品附加受中國最終需求影響的比例估算，當中國最終需求每下降1％，推估台灣總產出將會下降0.136％。因此，中國經濟成長率面臨下行，也會牽動台灣的出口表現。
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