陸4成房企 近半年債務增速逾15％

標普信評研究報告顯示，最近半年大陸房企債務融資增速較快，在其追蹤的87家樣本房企當中，超過40%的企業截至2020年上半年末的有息債務年增速均超過15%。如果融資新規大範圍實施，企業無論現有槓桿水準是高是低，今後或將無法透過激進債務擴張發展業務。

標普信評發布研究報告認為，如果控制房地產企業有息債務增長的監管規則擴大適用範圍，長期來看，有利於大陸房地產行業整體信用風險的下降，但中短期內，高槓桿房企在資本市場的融資空間將被壓縮，存貨變現將成其緩和流動性壓力的關鍵。

今年9月，中國人民銀行（大陸央行）表示，針對重點房地產企業的資金監測和融資管理規則，將穩步擴大適用範圍。從媒體報導來看，新規實施後，所有房企的有息負債年增幅均不能超過15%。剔除預收款後的資產負債率大於70%、淨負債率大於100%，且現金短債比小1倍的企業，有息負債規模將不得增加。三項指標中僅一項、兩項指標超出閾值的企業，有息負債年增速將分別控制在5%和10%以內。

對於槓桿水準高、觸碰了一條或多條監管紅線的房企而言，其債務增長空間將會更加逼仄，業務的擴張將更多依賴其存貨的快速去化和銷售回款快速流入。在標普信評的樣本中，同時觸碰三條紅線的房企占24.1%，完全沒有碰線的企業僅占12.6%。

標普信評認為，部分企業持有的存貨相對於自身銷售規模顯得過於龐大，則有可能是因為競爭優勢較弱，經營效率較低，無法實現持續較快速的銷售回款，也可能是因為存貨覆蓋區域相對集中，或者在三、四線及以下城市占比較高，面臨一定的區域政策限制或市場需求不足的問題。如何將這些低質量存貨轉換為現金，是融資新規實施後企業面臨的重點考驗。