風評：一個太高一個太低─中美同遇經濟逆風

上周中美都公布了重要經濟數據，具體而微的凸顯中美面臨的經濟問題：一個太高、一個太低：美國的通膨太高、中國的成長太低，是否有解仍在未知之數。

上周五中國國家統計局公佈，第2季經濟成長年增率為0.4%，這是2020年首季因疫情造成經濟衰退以來最低的成長；因此雖然首季經濟率有4.8%，但第2季近零成長拖累上半年總體經濟增長，上半年經濟成長率只有2.5%；依照這個表現，原來訂出全年5.5%的經濟成長目標，幾乎已無可能達成。

而美國上周公布的通膨數字，不但未如官方再三「安慰」社會大眾所說的「可望逐漸紓緩」，反而是「更上一層樓」，6月通膨（消費者物價，CPI）高達9.1%、近40年最高，比5月的8.6%更高，也比市場原先預期的8.8%高，外界不僅認為這個數字為聯準會再次升息3碼提供正當性，甚至有市場人士預測一次升息4碼已成為可能了。

這些經濟數據可以看出，中美同樣面臨嚴苛的經驗問題：一個是太低─中國的經濟成長太低；一個是太高─美國的通膨太高。表面上是2個不同的問題，但兩者卻也會牽扯、彼此影響、甚至「螺旋下降」帶來負面衝擊。

中國第2季經濟成長率只有0.4%，原因非常明確、毫無爭議，就是4、5月時因疫情擴散，中國經濟重心上海封城，結果讓整個中國的經濟引擎都為此減速、停滯，上海既是全球最大貨櫃港口、中國金融中心與對外出口門戶、又在產業供應鏈上扮演核心角色，更別提上海本身的消費等能力，上海封城讓中國經濟成長下挫到近零成長，並不算是太意外。

對中國經濟是否能在下半年追趕「收復」上半年的失土，坦白說，情況不樂觀。如果比較2年前疫情爆發初的情況，當時因歐美也進入封城階段、中國則在第2季後順利復工，造成海外對中國產品需求的爆發，讓中國能從首季高達6.5%的衰退、追到全年正成長，隔年（2021年）的成長率也再次站上8.1%的高點。

但這次卻碰上歐美經濟下滑、全球經濟面臨下修的景況，而且現在歐美並未如當時一樣生產停滯，也不會有當時爆發的「宅經濟需求」加持，因此來自海外的出口需求將轉弱難再寄望。而國內屢試不爽的投資基建等的財政政策、放寬房地產限制的「房產救經濟」，是否靈驗已有疑問─因恆大事件，中國房地產似乎不再那麼「虎虎生風」了，近來房產市場問題不斷（拒繳房貸、爛尾樓等），財政政策也有執行落差、邊際效益下降等問題。

至於美國的通膨，外界是越來越悲觀、越來越擔心；雖然從技術面上看，通膨終究會下降解決，但一旦拖延、通膨數字又飆高惡化，那代表解決的代價更高、時間更長，而且是以經濟成長為代價；要在成長率下降（未必一定衰退）、失業率走高後，通膨才會逐漸下降。

更糟糕的是：某個角度而言，美國為了其「地緣政治利益」所祭出的許多政策，同時也惡化了通膨。為了懲罰、制裁俄羅斯入侵烏克蘭，美國與歐洲對全國祭出的各種國際制裁，在「非交戰國」中堪稱史前無例的嚴厲。

但俄羅斯是全球能源輸出大國之一，美國在要堵住俄國出口能源換匯的同時，也讓能源價格上漲，讓原本就已走高的能源價格飆得更高。其它如對中國的貿易戰、關稅戰、攪亂供應鏈的科技戰等，情況雷同。一定程度上，美國受通膨肆虐，算是自食其果。

而如今，中美各自的問題似乎已交織一起、彼此增強負面效應─為壓制通膨各國加速升息，既衝擊金融市場、又降低成長率，讓中國更難以出口拉抬成長；而中國雖然內部通膨仍低，而且一定程度上受惠於來自俄國較便宜的能源與成長放緩，但也再難如過去一樣扮演紓緩全球通膨、甚至「輸出通縮」的角色了。

不過，雖然中美同樣都面對短期不易緩解的經濟問題，但相較之下，中國要拉抬經濟「保增長」的難度，是低於美國的打通膨。中國的宏觀調控保增長，行之多年，官方既有項目又熟練，只是需要一些時間發酵。但美國的打通膨，已經有40年未經歷，加上許多非操之在己的外在因素影響，短期要見效更難。

而中美經濟同時面臨不同性質的逆風，大部份國家都要受影響，只是受衝擊的程度與方式不同而已，今年經濟並不好過，大部份國家都難逃經濟成長率的下調、金融市場的走低。

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