骨牌來了!斯里蘭卡破產之後...新興市場恐出現歷史性違約潮

撰文者:邱韞蓁 編譯

斯里蘭卡成為今年第一個無力償還外債、甚至破產的國家;俄羅斯在6月則因西方制裁,也爆出違約。沒水、沒油、沒電、沒錢、沒食物⋯⋯惡夢正在成真!

《彭博》警告,這只是個開始。高達2500億美元(約合新台幣7.5兆元)的新興市場債淪為不良債券,恐把整個新興市場拖入歷史性的違約潮。

根據彭博經濟研究(Bloomberg Economics)彙編數據,過去6個月,新興市場中,處於不良水平、也就是被投資人視為有違約可能性的主權債務(sovereign debt),已翻倍至19國,波及9億人口。其中目前最脆弱的前五國,是薩爾瓦多、迦納、突尼西亞、巴基斯坦、與埃及。

世界銀行首席經濟學家萊因哈特(Carmen Reinhart)證實,低收入國家的債務危機正在發生;不久前,艾略特管理公司(Elliott Management Corp)前投資組合經理紐曼(Jay Newman)更表示,這是新興市場逾20年來最嚴峻風暴。

1980年代以來最糟新興主權債違約潮,蠢蠢欲動

一個政府金融崩潰,很可能引發金融傳染(Financial Contagion),意即金融危機如骨牌效應般,蔓延至他國——恐懼的交易員,把資金撤出有類似經濟問題的國家,因此加速其崩潰。

觀察人士指出,目前的情況與1980年代拉丁美洲經濟危機有相似之處,包含通膨炙熱、美國聯準會(Fed)加速升息,推動美元升值,卻讓開發中國家難以償還外債。當時,這把拉美經濟推入「失落的十年」。

大型新興市場,如中國、印度、墨西哥和巴西等,具有較穩健外部資產債表與外匯存底,比較有能力抵禦債務風險;但,像斯里蘭卡一樣的脆弱國家就沒這麼幸運。糧食與燃料價格飆漲,隨著俄烏戰爭持續加壓大宗商品價格,升息時代已然到來,政治動盪恐進一步席捲全球。

「這幾乎是一場完美風暴,」紐曼補充,當前還有中國這個不確定因素,它向新興市場提供了數千億美元的資金借貸。

斯里蘭卡破產消息一出,聯合國開發計劃署(UNDP)隨即警告,糧食、燃料和金融危機對全球貧窮的衝擊影響,比COVID-19疫情「快得多」。巴克萊(Barclays)經濟研究分析團隊指出,今年下半年,這一切都會在他處再次上演。

利差損失加上國家信用惡化,新興市場甩不掉惡名

今年迄今,彭博新興市場以美元計價的綜合主權債指數(Bloomberg EM USD Aggregate Sovereign Index)已經暴跌20%,超過2008年金融危機全年跌幅。其原因,除了根本利率市場損失,也因國家信用不斷惡化。

疫情期間,許多新興國家趁著低借貸成本、高支出需求,爭相出售海外債券。目前外國債券投資人,持有2,370億美元瀕臨違約的不良債券,占新興市場主權債總規模約五分之一。

「這次可能會產生的長期影響是,實質上改變我們對新興市場的看法,尤其是戰略背景下的新興市場,」富蘭克林鄧普頓(Franklin Templeton)投資方案團隊研究主管波德卡米納(Gene Podkaminer)指出,「投資人很長時間忘記了新興市場的聲譽——很不穩定,但現在很難忽視這一事實。」

根據國際金融協會(IIF),海外基金經理6月從新興債市和股市撤出40億美元,是連續4個月資金流出。普徠仕(T. Rowe Price)新興市場企業債券策略的首席經理穆阿迪(Samy Muaddi)表示,「這可以說是新興市場債歷史上最嚴重的拋售之一。」

不斷擴大的債券利差,同樣是各國央行關注的一大焦點。究竟要收緊利率以保護本國貨幣、抑制通膨?還是維持寬鬆阻止下一個國家步上斯里蘭卡後路?這之間的取捨,只會越來越明顯。

參考來源:BloombergBloomberg(2)UN

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