【Yahoo論壇／戴發奎】台股當沖遇到美聯儲QE將會是一場災難

縱觀台股行情，近兩三年雖還是處於上升階段，跳水式下跌周期卻越來越短，一年至少兩次，價量頻頻創新紀錄，頗有山雨欲來風滿樓的味道。

自從美聯儲為擺脫眼前壓力，刺激因新冠病毒而疲弱的美國自家經濟，開起史上最強QE（量化寬鬆，Quantitative Easing）貨幣政策，無節制印鈔用來購買美債，以供發債的美國聯邦政府有錢進行各項紓困方案。這就導致了各國貨幣被動貶值，進而影響本國出口。

為了自救，新一輪匯率大戰在檯面下展開，各國央行的印鈔機也加足馬力瘋狂印鈔，過多的貨幣將帶來嚴重的後果，那就是惡性通貨膨脹。

為此，在美國金融市場有48年經歷的Contrarian Macro Advisors首席宏觀策略師亨特（David Hunter）提出警告，勿低估聯準會在通膨過高的情況下，縮減資產負債表的意願，聯準會能輕易決定從金融體系中抽走多達1兆美元；也勿低估當前美股的脆弱，與美股對聯準會所推動的流動性的依賴程度。以上種種誤判，將在不久之後證明對美股的致命。

美元不僅是美國自己國家的貨幣，同時作為國際儲備貨幣，在特裡芬困境（Triffin Dilemma）下，有可能造成國內短期經濟目標和國際長期經濟目標的利益衝突，毫無懸念美國會優先考慮前者。

與美聯儲QE同樣飲鴆止渴的救市措施，還有台灣獨有的「當日沖銷」，簡稱「當沖」。股市中，一筆當日沖銷交易，是指在一天之內，針對同一件投資標的，透過一買一賣的方式，達成沖抵、結清、註銷交易的行為，也稱為不留倉。它是一種不需要花費本金，能當日短線操作賺價差的交易方式。

我金管會在2014年祭出「股市三箭」，其中的一箭就是當日沖銷，允許開戶滿3個月、一年內下單成交10筆以上的投資人，可以從事先買後賣現股當沖交易。自營商、投信與外資等專業機構投資人，都在適用範圍。

支持當沖的人抱持著兩項理由，一是因為股票不會放到下一個交易日，所以可以減少隔天開盤跳空的損失風險。二是在台股使用當沖交易時，無須直接負擔原本買進個股的本金，僅需支付中間價差及交易成本。

因為台股交易無需立即交割，也就是不用一手交錢一手交貨，僅需在買進股票2日後把款項補足到銀行帳戶中即可。只要在T＋2時間內賣出，就可以不管自己的銀行帳戶裡有沒有錢。

但台灣模式這一點，在美股是行不通的。美股是T＋0交割，帳戶餘額不足的情況下無法下單，美股投資人比起台股較能承受股票指數下跌的衝擊。

台股當沖操作，為沒錢的人創造出借雞生蛋的買股模式。在無悲觀消息時，好比開在筆直高速公路上的汽車渦輪增壓，可起到刺激台股動能作用。一旦利空消息出籠，在自有資金不足使用槓桿操作的情況下，很容易受到心理層面影響，當沖無疑為下挫添柴加薪。相對於抱股投資人及整個股市，當沖好比潰千里之堤的蟻穴。

股市多頭行情就像一場擊鼓傳花遊戲，每個股票投資人都知道早晚有一天鼓聲會戛然而止，立即從牛市轉向熊市，但不認為自己會那麼倒楣，成為最後接到花的那個人。

投資不一定要靠運氣，縱使我們進場時，比矇眼猴子射飛鏢那樣選股好不到哪裡去；然而退場時卻可憑藉著鼓聲節奏，判斷何時該將花丟出去。

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