【Yahoo論壇/曾志超】惡性通膨只是假議題 資產泡沫才是未爆彈

曾志超
·中華經濟與金融協會副秘書長
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圖片來源:Getty Images

作者為中華經濟與金融協會副秘書長

美國十年期公債殖利率3月以來飆升,儘管FED(美國聯準會)與財政部一再表示,無須擔憂通膨問題,尤其在拜登於三月底推出2.3兆美元的基建方案,更引發市場恐慌,愈來愈多學者與分析師預測通膨風險將大增。惟本文以為,該預期可能性極低。

美國砸錢不手軟

美國拜登總統,為拯救美國搖搖欲墜的經濟,提出1.9兆美元的「美國救援法案」(American Rescue Plan),在爭議中獲得國會通過。接著又提出大規模的基礎建設計畫,以落實其「重建美好未來」(Build Back Better)政見。多數人以為其規模較預期的3-4兆美元,緊縮至2.3兆美元,實際上四月還將推出第二輪內容,總經費仍在4兆美元上下。

該計畫還包含加稅計畫,包含企業稅從21%,一舉調回28%;還規劃調高美國企業海外所得稅率。財政部長葉倫表示,加稅計畫能在未來 10 多年收回美企在海外逾 2 兆美元的獲利,其中終結獎勵措施可使國庫進帳約 7千億美元。

聽起來相當理想,不過加稅爭議過大,不僅一向反對加稅共和黨會全力阻擋,連民主黨內都多有異見。較好的結果是縮減加稅規模,最糟可能完全無法加稅。

通膨怪獸蠢蠢欲動

不顧財政紀律,讓美國財政惡化,2020年預算赤字占國內生產毛額(GDP)的比例高達14.9%,創1945年來最高紀錄,原先美國《國會預算辦公室》(CBO)估計,今年將達到GDP的10.3%,這還是未計基建預算的數字。CBO並預估聯邦債務今年底前達到GDP的102%,2031年升至107%,而在2051年之前更升至202%。

包含前財長也是知名經濟學家桑默斯(Larry Summers),就擔憂引發通貨膨脹。三月底10年期的美國公債殖利率飆升至1.77%,顯示市場對通膨的預期,並憂心重演1970年代消費者物價指數(CPI)動輒二位數成長的噩夢,當時台灣的CPI亦高達11.1%之譜。

全球化稀釋通膨問題

事實上,當前根本無須擔心惡性通膨的問題。近三十年來力行貿易自由化,基於比較利益,建立全球分工體系,關稅壁壘不斷的被打破,生產成本大幅下滑,貨品供給大增且價格易跌難漲,通膨問題隨之稀釋。

其次,科技進步帶動生產自動化與規模化,不但加速降低生產成本,技術進步也衝擊就業市場,壓抑薪資的調整彈性,過去物價上漲帶動薪資提高,而薪資上揚又引發物價上漲的「工資與物價螺旋」(Wage & Price Spiral)現象,就不易發生,也是通膨緩和的原因之一。

各國央行大撒錢,隨著經濟的逐漸復甦,通貨膨脹可望為之提高,聯準會(Fed)預測PCE通膨率今年會升到2.4%,但至明年就會降至2%。央行善用錨定通膨預期,讓一次性的價格上漲可能只會對通膨造成短暫影響,通膨縱然短期可能會升破2%的目標,惟通膨預期牢牢錨定在2%附近。易言之,通膨呈現溫和成長,不至於造成1970年代的惡性通膨問題。

正醞釀新完美風暴

然而,日常商品與服務價格平穩,不代表其他商品沒有波動,資金大舉流向投資市場,創造股市與房地產的非理性榮景,股市屢創新高。政府拼命花錢,還能享有「低通膨,高成長」以及資產增長的好事?若美國無法正視自身的問題,累積之下將創造完美風暴,泡沫一次比一次大,需動用的資源也將一次比一次驚人,陷入惡性循環。

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