【Yahoo論壇/曾志超】美國聯準會Hold不住的金融遊戲

·中華經濟與金融協會副秘書長
·3 分鐘 (閱讀時間)
US Federal Reserve Chairman Jerome Powell prepares to testify before a Senate Banking, Housing and Urban Affairs Committee hearing, on Capitol Hill in Washington, DC, July 15, 2021. (Photo by Nicholas Kamm / AFP) (Photo by NICHOLAS KAMM/AFP via Getty Images)
圖片來源:Getty Images(資料照)

作者為中華經濟與金融協會副祕書長

8月27日全球央行年會依慣例在傑克森洞(Jackson Hole)舉行,美國聯準會(Fed)主席鮑爾(Jerome Powell)發表全球關注的演說,釋出「鴿式退場」訊號,旋即激勵主要股市上漲。

Jackson Hole成為Jackson Hold

鮑爾此次談話並無太多新意,多數僅重複過去的談話,且還有不少模糊空間。因此有分析師諷刺地將Jackson Hole,改稱為「Jackson Hold」。

關於物價問題,鮑爾提到當前的通膨數據縱可觀(美國7月PCE年增率高達4.2%),但是重申通膨只是暫時的現象,Fed將採一段時間的「平均值」2%目標。另一個就業問題,他表示勞動市場正在改善中,但仍處動盪,且疫情也對經濟造成威脅,尤其Delta變種病毒進一步擴散,須進一步觀察其影響。

鮑爾進一步說,7月FOMC會議中,他和多數與會者都同意,若經濟數據符合預期,即通膨控制得宜與就業達到最大化(何謂最大化?),就適合在今(2021)年開始退場,即縮減(taper)目前每月高達1200億美元的美國公債及政府擔保債券規模;不過他並沒有說明施行的明確時間點,也沒有提及如何縮減購債規模。

至於市場最關心的升息,鮑爾強調縮減購債不代表就要立即升息,升息需有更嚴格的條件,須達到充分就業與通膨下滑,目前似乎距離符合升息要件仍有一段距離。

經濟數據愈差 股市衝愈高

Jackson Hole雖釋出今年可能縮表的訊息,惟又傳達縮表與升息「脫鉤」的訊號。當前總就業人數仍比疫情前水準減少約600萬,短期內就業問題很難大幅度改善。雖然Fed認為物價問題不大,但當前仍屬偏高,通膨問題短期間也不易緩解,故升息恐還有得等。多數股市當天多上漲,其中那斯達克與標準普爾500指數,均再創歷史新高紀錄。

過去股市多與經濟數據呈正向發展,奇特的是近期卻成為反指標。例如9月4日美國勞工部發布8月分就業報告,非農新增就業僅23.5萬人,遠遜市場預期70至80萬人,創今年1月以來最差表現,透露美國就業復甦狀況不佳,Delta疫情升溫衝擊就業市場,阻礙經濟發展風險升高。若發生在前幾個月,美股必然會大跌。結果市場卻正向解讀,認為Fed縮表機率下滑,升息更遙遙無期,促使那斯達克與費城半導體指數都為之上漲;標普500與道瓊縱然小跌,仍接近歷史新高。

資產泡沫難解

疫情之下,衝擊全球經濟,許多國家紛紛祭出量化寬鬆政策,尤其美國首次實施無限量QE政策。資金大量湧入市場,資金氾濫、熱錢流竄,大舉推升股市、房市、原物料與加密貨幣等,使得市場與實體經濟嚴重脫鉤,加劇資產泡沫化問題。連疫情十分嚴峻的印度,股市卻不斷的創新高。

Fed面臨難以抉擇的時刻,若是太早退出QE可能會扼殺經濟復甦的腳步,惡化就業市場;倘過晚行動,Fed的資產負債表暴增,不利財政的穩定,還將擴大資產泡沫,使得通貨膨脹怪獸一發不可收拾。

即使QE採緩步退場,升息也還時機未到,讓金錢遊戲仍可持續上演。惟資金虛幻派對遲早要散場,投資人應緊盯經濟數據變動,提早轉換投資標的,2013年「削減恐慌」(taper tantrum)事件殷鑑不遠!

______________

【Yahoo論壇】係網友、專家的意見交流平台,文章僅反映作者意見,不代表Yahoo奇摩立場 >>> 投稿去