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三率三升最好財報！解析台積電六大獲利要素
台積電狹著2022年1月破紀錄的單月營收1722億元，迎來破紀錄的單季財報！除了營業額不意外地達到4910.76億元，毛利率、營業利益率、稅後純益率亦「三升」，展望下一季，毛利率更是可望達到53～58％高點。
時而飛進、時而飛遠的黑天鵝，振翅拉動台股波折。晶圓製造大廠台積電雖然股價時綠時紅，營業成績再度繳出精彩成績單，展現技術實力。
台積電公告2022年第1季自結合併營收，創下單季4910.76億元的歷史新高，季增12.1％、年增35.5％，這已是台積電連續7季改寫歷史。並且毛利率55.6％、營業利益率45.6％、稅後純益率41.3％昂首走高，最近一年整體維持「三率三升」的成長態勢（見表）。
本週四（4/14）舉行的Q1法說會，台積電回應眾所關注的市場供需、競爭脈動議題。總裁魏哲家表示：「儘管近期總體經濟相關的不確定性影響，持續看到半導體長期需求的結構性提升現象，主要動能來自 5G 和 HPC（高效能運算） 的產業大趨勢。」
換句話說，即便手機、個人電腦等終端市場需求可能放緩，5G 和 HPC需求仍然強勁，不僅產品數量增加，更重要的是，許多產品之內的半導體含量也大幅提升。
在競爭脈動方面，法人暗示性提及台積電與英特爾的競爭狀態，因為英特爾執行長基辛格（Patrick Gelsinger）一方面傳言上週祕密訪台，面會台積電高層，尋求先進製程產能支持；另一方面又隔空叫陣，喊出英特爾埃米世代的18A製程節點（相當於1.8奈米）進度超前，台積電如何看待客戶競爭？
「台積電在這個市場35 年了，沒有一天不競爭。我們知道怎麼競爭（we know how to compete）！」魏哲家一如以往地言簡意該、氣力雄厚的回應。
匯率消長，將是下一季獲利關鍵
盤點台積電獲利能力，目前來看，影響獲利幅度最多的是「不可控的匯率」，將致使未來毛利率在53～58％之間擺動。拆解影響台積電獲利的六大因素：
⬛持平：匯率消長
台積電第一季實際毛利率55.6％，相較於先前預估約有 50 個基點（basis points）的差距。因為當時是基於新台幣27.6元兌1美元的匯率假設，而第1季實際匯率為新台幣27.95元兌1美元。
目前展望第2季業績，毛利率將增加140個基點、達到中位數57％，是奠基於更有利的匯率假設：「新台幣28.8元兌1美元」，所以預計將增加超過100個基點。但近期國際關係與總體經濟波動，匯率走向變數仍大。
⬛持平：先進製程開發
台積電目前先進製程家族（7奈米/5奈米），在去年（2021）第4季達到營收占比50％，本季持平，至於3奈米進度，魏哲家反覆回應：「3奈米時程沒有改變，預計受HPC和智慧型手機應用驅動，將在2022年下半年量產並具備良好良率。」
從法說會訊息觀察，台積電3奈米N3製程，看來客戶買單狀況良好；衍伸的N3E製程，也有客戶關切，N3E預計將於N3量產一年之後追進量產。但先進製程推進的複雜度愈來愈高，意味著開發成本同步走高，所以中長期毛利率會被往下拉多少？還很難說。
「新製程起始時，前景總是充滿挑戰，而先進製程（如N3等）複雜度的日益增加，使其是否能於第七至第八季後達到公司平均毛利率，則成為更大的挑戰，」魏哲家直言。
⬛優勢：產能利用率
早前產業消息開始發酵的半導體景氣反轉議題，對於手握先進製程的台積電來說，看來沒有太大問題。
2022 年台積電維持產能緊繃，除了5G與HPC大勢正旺的主要因素之外，疫情對供應鏈產生的衝擊，加上地緣政治局勢緊張，共同帶來的不確定氛圍，讓下游供應鏈維持較高水準的庫存水位，高於歷史季節性庫存。
不確定性的國際氛圍，現在看來還是很玄，因此高庫存現象，預計還會延續一段時間，持續拉緊台積電產能。
⬛優勢：定價調漲
從單季營收創歷史新高來看，接續去年的漲價效應，本季法說會雖然談論定價不多，但產能持續滿載的情況下，也暗示著台積電所報的價格，客戶也都買單，在先進製程領域，賣方市場的主旋律不變。
⬛優勢：技術組合
台積電1987年從3微米製程開始，邏輯製程一路細小化到現行的7奈米/5奈米，以及最新2021年10月的N4P（5奈米強化版），一共有13個技術家族，加上特殊製程、3Dfabric、平台技術的交叉組合，多元應用，保持靈活，代表可以製造的產品類型非常多種。
⬛優勢：成本優化
台積電上一次新製程量產，是在2020年第2季的5奈米製程，並在該年度下半年拉高產能，距今大約也經過了18個月，從獲利狀況推論，整體往好的製程技藝推進，成本得以往下調控，正在甜美的收割期。
展望未來，綜合台積電獲利的六大因素，第二季合併營收預計介於176億美元到182億美元。若匯率動盪，經營團隊預估可妥妥地站穩毛利率53％；若匯率助航，新台幣達到28.8元兌1美元，預計毛利率將介於56％到58％、營業利益率介於45％到47％。
毛利率58％！這可是從來沒有出現過的高預測數值。
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