三率三升最好財報!解析台積電六大獲利要素

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台積電狹著2022年1月破紀錄的單月營收1722億元,迎來破紀錄的單季財報!除了營業額不意外地達到4910.76億元,毛利率、營業利益率、稅後純益率亦「三升」,展望下一季,毛利率更是可望達到53~58%高點。

時而飛進、時而飛遠的黑天鵝,振翅拉動台股波折。晶圓製造大廠台積電雖然股價時綠時紅,營業成績再度繳出精彩成績單,展現技術實力。

台積電公告2022年第1季自結合併營收,創下單季4910.76億元的歷史新高,季增12.1%、年增35.5%,這已是台積電連續7季改寫歷史。並且毛利率55.6%、營業利益率45.6%、稅後純益率41.3%昂首走高,最近一年整體維持「三率三升」的成長態勢(見表)。

資料來源/台積電
資料來源/台積電

本週四(4/14)舉行的Q1法說會,台積電回應眾所關注的市場供需、競爭脈動議題。總裁魏哲家表示:「儘管近期總體經濟相關的不確定性影響,持續看到半導體長期需求的結構性提升現象,主要動能來自 5G 和 HPC(高效能運算) 的產業大趨勢。」

換句話說,即便手機、個人電腦等終端市場需求可能放緩,5G 和 HPC需求仍然強勁,不僅產品數量增加,更重要的是,許多產品之內的半導體含量也大幅提升。

在競爭脈動方面,法人暗示性提及台積電與英特爾的競爭狀態,因為英特爾執行長基辛格(Patrick Gelsinger)一方面傳言上週祕密訪台,面會台積電高層,尋求先進製程產能支持;另一方面又隔空叫陣,喊出英特爾埃米世代的18A製程節點(相當於1.8奈米)進度超前,台積電如何看待客戶競爭?

「台積電在這個市場35 年了,沒有一天不競爭。我們知道怎麼競爭(we know how to compete)!」魏哲家一如以往地言簡意該、氣力雄厚的回應。

匯率消長,將是下一季獲利關鍵

盤點台積電獲利能力,目前來看,影響獲利幅度最多的是「不可控的匯率」,將致使未來毛利率在53~58%之間擺動。拆解影響台積電獲利的六大因素:

持平:匯率消長

台積電第一季實際毛利率55.6%,相較於先前預估約有 50 個基點(basis points)的差距。因為當時是基於新台幣27.6元兌1美元的匯率假設,而第1季實際匯率為新台幣27.95元兌1美元。

目前展望第2季業績,毛利率將增加140個基點、達到中位數57%,是奠基於更有利的匯率假設:「新台幣28.8元兌1美元」,所以預計將增加超過100個基點。但近期國際關係與總體經濟波動,匯率走向變數仍大。

⬛持平:先進製程開發

台積電目前先進製程家族(7奈米/5奈米),在去年(2021)第4季達到營收占比50%,本季持平,至於3奈米進度,魏哲家反覆回應:「3奈米時程沒有改變,預計受HPC和智慧型手機應用驅動,將在2022年下半年量產並具備良好良率。」

從法說會訊息觀察,台積電3奈米N3製程,看來客戶買單狀況良好;衍伸的N3E製程,也有客戶關切,N3E預計將於N3量產一年之後追進量產。但先進製程推進的複雜度愈來愈高,意味著開發成本同步走高,所以中長期毛利率會被往下拉多少?還很難說。

「新製程起始時,前景總是充滿挑戰,而先進製程(如N3等)複雜度的日益增加,使其是否能於第七至第八季後達到公司平均毛利率,則成為更大的挑戰,」魏哲家直言。

台積電2022年Q1先進製程的佔比營收持續過半。圖片提供/台積電
台積電2022年Q1先進製程的佔比營收持續過半。圖片提供/台積電

優勢:產能利用率

早前產業消息開始發酵的半導體景氣反轉議題,對於手握先進製程的台積電來說,看來沒有太大問題。

2022 年台積電維持產能緊繃,除了5G與HPC大勢正旺的主要因素之外,疫情對供應鏈產生的衝擊,加上地緣政治局勢緊張,共同帶來的不確定氛圍,讓下游供應鏈維持較高水準的庫存水位,高於歷史季節性庫存。

不確定性的國際氛圍,現在看來還是很玄,因此高庫存現象,預計還會延續一段時間,持續拉緊台積電產能。

優勢:定價調漲

從單季營收創歷史新高來看,接續去年的漲價效應,本季法說會雖然談論定價不多,但產能持續滿載的情況下,也暗示著台積電所報的價格,客戶也都買單,在先進製程領域,賣方市場的主旋律不變。

優勢:技術組合

台積電1987年從3微米製程開始,邏輯製程一路細小化到現行的7奈米/5奈米,以及最新2021年10月的N4P(5奈米強化版),一共有13個技術家族,加上特殊製程、3Dfabric、平台技術的交叉組合,多元應用,保持靈活,代表可以製造的產品類型非常多種。

⬛優勢:成本優化

台積電上一次新製程量產,是在2020年第2季的5奈米製程,並在該年度下半年拉高產能,距今大約也經過了18個月,從獲利狀況推論,整體往好的製程技藝推進,成本得以往下調控,正在甜美的收割期。

展望未來,綜合台積電獲利的六大因素,第二季合併營收預計介於176億美元到182億美元。若匯率動盪,經營團隊預估可妥妥地站穩毛利率53%;若匯率助航,新台幣達到28.8元兌1美元,預計毛利率將介於56%到58%、營業利益率介於45%到47%。

毛利率58%!這可是從來沒有出現過的高預測數值。

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