中國新視野－強化匯率預期管理仍不可掉以輕心

工商時報【張莫】 中國外匯交易中心8月29日資料顯示，人民幣對美元中間價報6.6293，較上一交易日再上行60個基點，這是繼28日人民幣中間價大漲226個基點之後，人民幣中間價再次上行，創下了自2016年8月19日以來的最高。當日，人民幣兌美元即期收盤價衝破6.60關口，漲至6.5975的水準。 引發本周人民幣對美元匯率上漲的直接因素是美元指數的走弱。美國聯準會主席葉倫上周表示，應當溫和調整金融監管政策，但並未提及升息等貨幣政策。此後美元指數一路下行，目前已經跌至92下方，為近15個月新低。受美元指數下行影響，人民幣中間價走強。 不過，本周人民幣的走強並不只是短期因素作用下的曇花一現，實際上，其近兩日走勢正是今年6月以來人民幣匯率「勢如破竹」漲勢的縮影。WIND資料顯示，今年以來人民幣對美元中間價升值了4.35％。這輪上漲背後有多個力量的推動，包括中國大陸宏觀經濟基本面的支撐、美元指數的持續走弱，以及中國政府在引導市場預期方面所做出的嘗試。 在人民幣中間價形成機制中引入「逆週期因數」，被認為是中國政府為引導人民幣市場預期而採取的重要舉措，也是助推此輪較長週期的人民幣匯率上漲的重要力量。 「逆週期因數」在今年5月底推出，彼時，國際市場美元指數持續走弱，但是國內匯市人民幣兌美元即期匯率持續在中間價弱側波動，可見，市場對人民幣匯率的預期並未隨著美元的走弱而同步走強，而「逆週期因數」的推出正是為了矯正這種非理性預期。 事實證明，該舉措確實向市場釋放出了貨幣當局強烈的維穩人民幣匯率的信號，市場預期也自那時候起逐步扭轉。在美元持續走弱的背景下，人民幣匯率走強順理成章。 實際上，2015年「811」匯改以來，國內外匯市場上持續形成的人民幣貶值預期一直未能徹底消散。就在今年上半年，大多數市場人士對這種預期是否能夠徹底被扭轉仍抱不確定態度。 但近一兩個月，人民幣匯率的走強、銀行結售匯資料以及外匯存底資料的轉好等從多個側面證實，市場主體對人民幣匯率的預期正在發生明顯的變化。 此輪人民幣匯率走強超出了很多業內人士的預期，而人民幣匯率的屢創新高給市場打了一劑強心針。不過，長期來看，這種超預期的走強能否持續尚存變數。此輪人民幣升值主要源于美元的走弱，而美元的走弱與川普政府政策的不確定性存在一定關係。 有分析指出，若美國總統川普所承諾的全面刺激的財政政策正式施行並發揮作用，美元會有溫和上漲的可能性，而這或對人民幣形成下行壓力。與此同時，隨著聯準會縮表和升息的進程，以及全球貨幣政策的正常化進程，中外利差可能會收窄，這或對跨境資本流動和人民幣匯率產生影響。 由於多個因素仍可能成為左右後期市場走勢的「X」因素，因此，加強匯率預期管理仍是今年完善匯率形成機制的核心，對此不可掉以輕心。 實際上，現階段人民幣匯率形成機制改革並非單純的「去貶值化」，而重在增加匯率的波動和彈性，只有讓市場看到人民幣匯率能夠參照一籃子貨幣有章法地上下波動，匯率政策的可信度才會提高。屆時，即使受到外部因素影響，一段時間內人民幣出現下跌波動，也不會演變成恐慌性預期。（本文摘自經濟參考報）