人民幣大逃殺 中國「破7保衛戰」！亞幣競貶連鎖效應全解讀

文／楊少強 研究員／曹博凱 製作人／劉佩修

人民幣大貶，壓垮台日韓貨幣！

7被視為幸運數字，但對人民幣卻是不祥之兆。這個全球第2大經濟體的貨幣，正陷入「破7保衛戰」。

至今年8月止，人民幣兌美元已連貶6個月，來到1美元兌6.92元，創2年新低。這次貶值除了反映近來美元升值，更顯示市場對中國經濟看法悲觀。

人民幣「破7」不只加劇資本自中國外流，還引發外匯市場混亂。若持續走貶，更將增高企業經營的不確定性。對台灣貿易、個人財富，都有不小影響。

這股大逃殺威力對台灣、亞幣將帶來什麼影響？人民幣貶到何時？你我資產會縮水？最新避險貨幣該如何下手？商周透過18張圖表帶你看懂人民幣失色後勢解讀。

「破7只是時間問題。」彭博新聞網稱。

中國人行9月5日宣布，將外匯存款準備金率由8%調降至6%以拉抬人民幣。這是半年內人行二度出手。

這並非人民幣首次破7，但這次貶勢不同。人行阻貶，是因為人民幣「破7」會在中國引發一連串效應。而人民幣與新興市場貨幣的高度連動，恐將引發新興市場金融危機。

人民幣貶值掀起各國經貿、財富大逃殺，可從政策、趨勢、影響來探討。

首先政策面，它反映的是北京在「救經濟」與「抗通膨」的兩難。今年8月中國出口額比去年同期成長7.1%，是4月上海封城以來，最慢的成長速度。在此壓力下，人民幣貶值救出口，按理說是當局樂見的。但此舉副作用卻是進口物價將攀升。8月中國消費者物價指數年增率2.5％，看似微不足道，但這已逼近2年高點。尤其食品價漲幅6.1%、豬肉價漲逾22%，對百姓衝擊非常有感。

除了政策面，人民幣貶值還反映大環境趨勢，那就是外資對中國投資將放緩。官方數據顯示外資匯入中國金額不斷上升，但據中國社科院和南開大學估計，有36.7%其實是中國本土企業的海外過水投資，「金額至少被高估3成。」

調查也顯示，52%美企在中國投資計畫被延後或減少，且投資項目因經營環境的高度不確定轉向「輕製造，重服務」，不少製造商選擇轉進東南亞。

而外資若對中國投資減速，也導致市場資金加速流出。據國際金融協會（IIF）統計，今年8月中國債市流出77億美元，是連續第7個月資金外流。

接下來問題將是，北京能容忍到什麼程度？

人民幣貶值是市場大勢所趨，彭博新聞網就認為「人民幣貶勢（壓力）太大，北京無法阻止。」

這當中，在出口方面與中國直接競爭的國家將感受最深刻。今年以來，韓元兌美元貶值幅度僅次日圓，主因之一就是對中國出口減速。除了韓國，包括馬來西亞、泰國、菲律賓等貨幣，無一倖免。

至於台灣，今年前8月中國從台灣進口額比去年同期只成長2%；台灣的人民幣存款餘額創8年半新低，個人存款更連續17個月下滑。

當它長期走貶，要擔心的不僅是個人資產縮水。屆時北京祭出手段管制資金流出的可能性增加，意味著企業賺了錢要匯出海外時，恐要面臨更多障礙。

當經商環境的風險增高，也讓外商「想看看其他地方」，如本田等企業已開始考慮退出中國，重新建立供應鏈。

種種現象都反映出，中國雖有巨大潛力，但再優秀的經營者與投資人，也禁不起這樣折騰。

這個巨大的經濟體正在改變。該如何止住企業外移，將成習近平新難題。而有高技術、高分工產業的台灣為何也遭殃？人民幣貶值為何恐觸發新興市場金融危機？亞幣輸贏家又有哪些？年底前競貶效應會緩和？本期有專文深入解析。

※精彩全文，詳見《商業周刊》1818期。

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