價值投資 為什麼經常需要「等待」

Yahoo奇摩新聞

作者:股魚

價值投資的「價值」兩個字基本上是個無意義的存在,為什麼呢?正常人買東西一定是覺得他有其價值所有才會買進,沒價值的東西就沒有想買進的動力,更何況這個方法需要運用財務數據的判斷做為基準。

 

而價值投資的核心理念:

  • 合理價格買進

  • 找到有護城河的好公司(財務體質優良)

 

符合這兩個要件的企業才具備買進的價值,但為了怕買太貴又會在價格上增加緩衝區的概念,假如說計算出來的合理價格為100元好了,那麼為了避免買錯的風險價位會再次往下修正到80元。

以前在上理財投資課時曾有個老師對學員說,股價買貴了好股票也不會賺錢、股價買便宜了爛股票一樣是高獲利,這揭露了一個關鍵事實「好的價位很重要」,而價值投資在這一層又一層為價格「買保險」動作中,無疑將價位下修到一種不容易被觸及的狀況。

價值投資人經常會有這樣的一種感覺,好公司要有好價位很困難。這樣的感覺並沒有錯,好公司容易受到資金的追捧,在一般狀態下要有合理價位並不容易,更何況所謂的「合理價位」是個被計算且被加上風險緩衝的價格。這讓所謂的買進時機被侷限幾種狀況發生時才有可能達成理想買進。

 

價值投資的幾種買進機會:

價值投資因追求「安全」的買進,要將價位修正到有安全邊際時才考慮進場,這就造成了買進時機經常不容易浮現的問題。以筆者過往的投資經驗,有這幾種狀況時才有好的機會。

 

買進狀況一:市場關注度低的企業。就如同人有平凡人跟明星,企業也有明星企業與冷門企業,這兩者經常會反應在本益比條件的差異上,假定兩家企業的財務比率數字相差不大,但明星企業的本益比會明顯高於冷門企業,以簡易的估價方式:本益比法來看,一樣是每股盈餘 EPS = 5 好了。

冷門企業: 估價 5 * 10 = 50 (本益比 10

明星企業: 估價 5 * 20 = 100 (本益比 20

明星企業會因為資金追逐的關係,造成股價追高連帶使得本益比提升。價值型投資常會談到利基型股票、法人不關注股票等現象,便是反應買進低本益比且在法人關注前進場佈局,讓買進的價位有機會落在合理價格內。

某種程度上,這也是一種利用法人限制的投資方式。以共同基金來講,要投入單一檔個股最多只能用整個投資部位的10%的資金,而買進的上限在單一公司股權的10%,以避免共同基金直接取得企業的經營權。在這個限制上,共同基金為了資金投入與進出效率,先天上不太能買進冷門與中小型類股,沒有法人的研究報告加持、少了媒體曝光,冷門股便容易出現好價位。

可是缺點也很明確,那就是不曉得哪一天才會受到市場關注,讓股價反應市場該有的本益比。

 

買進狀況二:遇到倒楣事,讓企業的獲利摔一跤股價也跟著重挫。這種適用於明星產業,通常市場是這樣子的冷門的企業就像是路人甲,摔跤都沒人想報導,明星企業就像是影視紅星,打個噴嚏都要被品頭論足一番。

那明星企業經營摔跤的時候,會被拿出來大力的檢視。此時會造成投資人的信心潰散,一般投資人來講並不是那麼的理性會去思考整個事件的前因後果,當眾人紛紛出場時也趕快先出場就對了。那對於股價的影響就很明顯,會出現重挫的現象。

可是明星企業的獲利根基與財務體質通常是很雄厚的,在經營策略修正後要重返獲利榮耀並不是難事,而這種短期下挫的現象正是價值投資人買進的良機。

資料來源: 大三元/製圖整理:股魚
資料來源: 大三元/製圖整理:股魚

以力成(6239)為例,在2012年初時發生大客戶的財務危機,市場傳出倒帳金額龐大,該公司有倒閉危機。在一個月內各大投信機構紛紛提出警示報告暗示倒閉危機,投資人競相出售手中持股,股價在一個月內重挫超過30%

為避免危機擴大,企業啟動危機處理保全債權並啟動策略購併,強化經營佈局。然而市場氛圍傾向於悲觀,股價再度下挫。然而該公司在長期財務能力評價上屬於優質企業,短期快速下挫提供了便宜價格的機會。

我們在整個技術線型走勢,該公司在歷經危機與體質調整後在2015年重新站回起跌價位並進一步創下新高。以該公司的案例來看,在未發生事件前其實股價一直高於價值投資所謂的「合理價位」,急跌之後才出現便宜且具備緩衝的好買點。

但這個問題就來了,買進後需要等待時間讓企業在危機中重新站起來,這通常不是一個短時間可以復原的,以該案例來講長達三年。然而等待的結果是甜美的,企業不僅恢復體質且再創股價的顛峰。

 

價值投資:無聊的投資風格

從案例中得知,價值投資經常性的處於無法投資的狀態。這是源於好公司經常沒有好的價位出現,而好的價位需要等待時機點或是企業失去關愛的時候。為了拉高安全邊際的想法,也讓價位的等待時間一而再再而三的被拉長。

有些急性子的朋友就不喜歡這樣的投資方式,因為少了頻繁進出的動作讓投資變得無聊且無感,漫長的等待也不是一見有趣的事情。但這樣的投資風格卻造就了像是股神巴菲特這樣的偉大投資人,這種方式必有其成功的道理。

投資是找適合的方式,假如你喜歡頻繁交易那這種方式肯定不適合你。若你喜歡看準再出手,相信企業的經營價值終究匯反應在股價並回饋給股東,那價值投資是你的好選擇。投資沒有對錯,找到適合的方式才是投資市場的王道選擇。

 

看更多巴菲特股東會專文 >> 2019年巴菲特股東會專區

你可能還想看