內銀估值具吸引力 短線仍看漲

(凱基證券(香港)研究部)

旺報【(凱基證券(香港)研究部)】

大陸中央經濟工作會議,落實以穩經濟為首要任務;此外,貨幣政策將趨向寬鬆,總體方向由去槓桿轉為穩槓桿,有利香港的中資股。事實上,大陸經濟受不同因素影響,已回落至接近6%的水平。

另一方面,民企債券違約率已超過4%,假如違約情況進一步惡化,將帶來一定系統性風險。因此,大陸國務院總理李克強近日已提出降準等寬鬆貨幣措施,降低實際利率及綜合融資成本,以及推動中小銀行提高小微貸款比重。預期債務情況應仍然可控。

事實上,由於中美貿易緊張關係出現緩和,加上近期全球經濟數據亦未出現進一步惡化,而且英國脫歐進程亦趨明朗,均令市場的避險情緒降溫。資金流出負利率債券市場,或會重新配置,流入更高回報的風險市場。其中,中資股走勢落後,估值偏低,今年表現遜於其他主要市場,具追落後空間。加上MSCI增持A股暫告一段落,預期資金流向將有利香港上市的中資股,值得投資者留意。

展望2020年,經濟環境可望因中美貿易暫時休戰而受惠。此外,美國聯準會減息行動雖然暫告一段落,但仍將擴大資產買債表,為市場提供更多資金;另一方面,歐洲央行買債行動亦持續。此外,大陸2020年政策轉向穩增長,亦為全球經濟帶來動力。

板塊方面,內銀股已經連續多日錄得港股通南向資金淨流入。事實上,降準將有利內銀股盈利。再加上投資者預期大陸經濟2020年將回穩,亦減低內銀的壞帳風險。雖然大型內銀股價近日已有一定升幅,但不少仍較帳面值折讓30-40%,股息率5-6厘。預期第一季資金流入香港股市,內銀將可受惠,短期仍有上升空間。

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