內需、新能源車、半導體 中國「十四五」掘金扛必勝壓力

二○二一年，中共建黨百年，因此「十四五」也被定位成「中共邁向第二個百年的第一個五年經濟計畫」，有著只許成功、不許失敗的壓力。衍生到投資市場，有哪些機會與風險呢？

「要從十四五尋找投資主軸，關鍵詞就是『雙循環』！」安聯投信中國策略基金與中華新思路基金經理人蘇泰弘表示。他攤開數字，一九年中國GDP（國內生產毛額）為九十九兆人民幣，人均GDP也突破一萬美元，躋身中等收入國家；在達到十三五的「小康社會」目標後，十四五期間進一步提升人均GDP至一萬二千美元、帶動消費能力上升，理所當然。

新機會：民生用品 中國消費者態度從「求有」轉「求好」

而十四五內需循環的內涵，又比以往更多元。蘇泰弘表示，中國城鎮居民對消費的態度已從「求有」轉為「求好」，因此中國自有的民生品牌近年業績與股價表現均不錯，例如最近在港股IPO（首度公開發行）的農夫山泉，雖然只是賣礦泉水，卻以成功的行銷包裝提升品牌價值，讓消費者印象深刻。

不過，在中美、兩岸關係較為緊繃的現階段，不少內需型台商對自家公司受惠於中國拚內需的預期，都表示「不敢太樂觀」；換言之，內循環雖然是攸關中國未來經濟、牽動內需型台商布局的十四五最強風口，但以台股投資機會來說，短期內的著力點或許相對有限。

豐彥財經創辦人兼CEO的謝晨彥，近年來研究陸港股頗有心得；他表示，雙循環是以「內需循環」、拉動內需消費為主，但除了民生用品，「新經濟」與「新基建」也是內需循環的重點；其中新經濟涵蓋電子支付、金融新科技（FinTech）、生技、新能源車等產業。

而在蘇泰弘的眼中，新能源車應是最具明日之星架式的產業。他表示，不只特斯拉（Tesla），中國的比亞迪、吉利等車廠新能源車的近期銷售，都呈現節節上升態勢。相關零件的供應鏈，也從以往僅有電池的組裝，到未來包括LED、WiFi連網及輕量化等需求，都逐漸成形。雖然蘇泰弘無法直接點名個股，但國內「特斯拉供應鏈」在中國車廠的攻略狀況，確實值得長期留意。

新經濟另一重點是金融科技，這方面蘇泰弘以近期市場討論熱烈、即將在十一月初於港股掛牌的螞蟻金服為指標。此外，在政策上，他觀察到中國已加速開放或提高外資進入中國資本市場的深度，例如近期QFII（合格境外機構投資者）與RQFII（人民幣合格境外機構投資者）已開放外資可投資金融期貨與商品期貨市場，並降低准入門檻、簡化審批流程，這些對本國金融業將是刺激成長的動力，因此蘇泰弘對於中國金融股後市，也抱持審慎樂觀的看法。

大亮點：第三代半導體 新基建核心 助攻5G、新能源車

相對於新經濟，新基建所提供的投資話題或許更加明確，其中包含了城鎮間軌道鋪設、5G網路建構，以及全力發展第三代半導體。

尤其是第三代半導體，由於傳出中國在未來五年將投入數兆元人民幣推展，被認為是新基建的核心，也最具有投資話題。所謂第三代半導體，是以氮化鎵（GaN）、碳化矽（SiC）為原材料製造而成，與第一代以矽（Si）、第二代的砷化鎵（GaAs）與磷化銦（InP）為原材料有所不同。蘇泰弘表示，第三代半導體適用於高頻率、高電壓且耐高溫的應用場域，成為發展5G、新能源車與功率半導體的優先選擇。

蘇泰弘指出，中國在第一、二代半導體製造業，落後美國與台灣一大段距離，「未來只希望不要被拉大差距就好。」但第三代半導體，大家起步時間差不多，而且發展的關鍵不在IC設計，對設備的要求也比第一、二代低，因此投資金額相對較小，中國相對更有「彎道超車」的機會，關鍵在於5G與新能源車的發展速度若夠快，就可望在需求驅動下快速帶動產業發展。

根據福邦投顧分析，對於第三代半導體所強調的碳化矽、氮化鎵晶圓，目前台股中僅有漢磊及其旗下的嘉晶開始量產，但營收占比均僅有三％到四％，貢獻有限，且兩家公司營運仍有進一步改善空間；而晶電與環宇—KY合資的晶成半導體，則先前傳出將在今年底前量產氮化鎵相關產品。

至於十四五的另一新基建重頭戲5G建設，法人認為，台股之中短期對應的焦點，或許可放在銅箔基板（CCL）族群，尤其是在高頻高速CCL部分，根據高盛證券資料，目前台廠中的台燿在全球高速CCL市占率達二二％，僅次於日本松下，而聯茂、台光電等市占率亦達一○％以上，或可留意受惠於十四五題材的效應強度。

避風險：港股科技股 重量級企業掛牌 成長潛力高

整體而言，十四五畢竟是一場長達五年的計畫，每一句喊出來的口號雖然都是一個投資方向，但也都需要持續追蹤觀察。謝晨彥就提醒，在中國全力追趕半導體技術的喊話之下，目前在中國科創板、創業板內的部分半導體公司股價漲幅驚人，但炒作成分居多。蘇泰弘也表示，這些新創公司的年產量僅二、三萬片，且很難獲利，因目前良率不高，無法放量生產以壓低成本，目前投資這些公司風險確實很大。

謝晨彥建議，現階段可留意研發、設計晶片的大型企業，如三安光電、賽微電子等，製造方面也以龍頭廠商為主，如中芯國際、紫光國微等；還有提供相關設備的北方華創，也可以關注。

事實上，相對於投資陸股，謝晨彥認為以港股切入相關布局或許更加適宜，尤其是H股中的科技股，應該可享有不錯的收益。據他觀察，這一年多來恆生指數雖然一直在區間整理、波動不大，但隨著重量級企業如網易、京東、阿里巴巴陸續赴港掛牌，科技類股的市值持續增加，「港股正在進行質變。」因此看好未來幾年港股的成長潛力。

異曲同工地，蘇泰弘則是從滬／深港通的資金流向看出，今年上半年起，中國資金「南下」買進港股的金額節節上升，港股後市、尤其是中資科技企業後市不容小覷。

回到台股，蘇泰弘認為，台灣的強項在於電子製造，尤其是半導體製造的領先態勢明顯；另外，在新基建中的5G基礎建設、以及新能源車的汽車電子供應鏈，台灣都可占有一席之地。謝晨彥則補充，台灣參與中國電子商務物流業的業者，也可望在接下來的消費旺季中受惠。

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