〈分析〉資金外逃擋不住 新興市場誰最先倒下?

鉅亨網編譯羅昀玫
鉅亨網

隨著美元升值、新興市場投資者正處於一個非常糟糕的時刻,新興市場的拋售劇烈,阿根廷和土耳其正努力為維持全球投資者的信心。

據華爾街投行摩根士丹利的外部債務覆蓋率 (external coverage ratio),顯示目前土耳其、烏克蘭、阿根廷、約旦、厄瓜多等國都撐不過一年,列入極度危險名單之中。

外部債務覆蓋率,是評估一國外匯存底相對於 12 個月的外部融資需求,包括經常帳、長短期債務等。

週四 (30 日) 阿根廷披索再跌至歷史低點,促使阿根廷央行決定將利率提高至 60%,土耳其央行副行長辭職報告更讓里拉淪陷,南非土地改革的爭議中,南非蘭德大震盪,巴西幣亦已貶至 2 年新低,新興市場後市仍是不容樂觀。

如下圖左所示,目前新興市場資產報酬率在貨幣貶值的衝擊之下,報酬率已經出現大幅下滑,大摩固定收益分析師 James Lord 即認為,在報酬率走跌的場景下,外資持有新興市場資產的理由已明顯薄弱,預期新興市場的資金外流潮,仍有一段很長的路要走。

而再觀察下圖右所示,新興市場資產中,目前又以貨幣貨幣型基金流出規模最為巨大,其次為主權債基金,而股票型基金的資本流出潮,似乎還只是個開始。

大摩預測,新興市場資金溢出效應不會進入發達市場,而新興市場近幾年之所以能夠蓬勃發展,主要也是仰賴外資流入,而目前失去了外資流入的這些新興國家,經濟下行的風險估計將隨之到來。

大摩表示,新興市場的外資流入停止,或令新興市場投資變得格外冒險。為了預期並提早避免此風險,摩根士丹利自創「新興市場外部融資需求 (external coverage ratio)」計算,稱之為外部債務覆蓋率,而該指標透過外部融資需求,包括經常帳、長短期債務等計算後,即能觀察出新興市場國家在這波危機中,誰最可能率先倒下。

上圖由左 (最糟) 至右 (最佳) 看起,依序為土耳其 (TURK)、烏克蘭 (UKR)、阿根廷 (ARG)、約旦 (JOR) 等國,估計外匯存底將撐不到一年,南非 (SOAF) 情況尚可,約可維持一年,印度 (INDIA) 和巴西 (BRA) 也可撐上一兩年左右,韓國、俄羅斯、泰國等新興市場則列入安全名單,近 5 年以上資金無虞。

接下來要閱讀的內容