【另類ETF】對賭台股萬點 槓桿及反向ETF的3大真相

去年5月起台股上萬點，並創下萬點最長保持紀錄，投資人一則以喜、一則以憂。喜的是，多頭行情賺錢容易；憂的是，萬點能維持多久，就是因為居高思危，所以不少投資人賭台股一定跌，大買反向ETF，成為台股萬點的另類爆紅產品。問題是，反向或槓桿型ETF和你想的不一樣，如果沒有弄清楚，可是會蝕大本的。

「我就不相信有生之年看不到台股崩盤！」2016年3月，台股站上8,700點，金融從業人員李先生以過去歷史為鑑，台股上萬點的次數只有3次，堅信「萬點是崩盤的先兆」，便以小額信貸借款80萬元，在20元左右的價位，買進40多張反向型ETF的元大台灣50反一，做空台股。

沒想到，台股多頭行情從2016年一路延續至今，李先生手上的反向型ETF價格曾大跌至10元，至今資產縮水逾50％、剩下不到30萬元。如今，台股萬點行情盤踞不下，李先生現在乾脆也不看盤，欲哭無淚。

台股愈強 反向ETF愈旺

台股歷經最長萬點行情，像李先生這樣抱著「賭台股一定會跌」心態，用反向型ETF做空台股的投資人，其實不在少數。

2014年7月，金管會開放投信推出槓桿型和反向型ETF以來，已成為外資避險新工具、散戶追捧的新寵。今年2月底，元大台灣50反一的ETF規模高達760多億元，是全世界最大反向ETF，相較之下，元大台灣50的ETF規模只有一半、約400億元。

「台灣投資人賭性堅強。」ETF達人歐斯麥指出，當台股一直漲，做空台股的反向型ETF淨值就會一直跌，但台灣50反一的買進張數卻不減反增，原因是許多散戶抱著「賭台股一定會跌」的心態操作。

問題是反向型及槓桿型ETF與大家認識的一般型ETF不同，以下提出3大真相，投資人一定要弄清楚。

真相一：成本較高 長期侵蝕淨值

「如果你以為只要加權指數下跌，台灣50反一就一定會賺錢，那可就大錯特錯了。」歐麥斯強調，操作ETF的優點是交易成本低、簡單易懂，但槓桿及反向型ETF卻剛好相反。

像李先生手上的台灣50反一ETF，即使今年2月台股大跌700多點，該ETF也只漲了3元，而他手上持有的ETF回升不到10萬元，主要原因是交易成本比一般ETF高。

ETF是持有一籃子相關股票，但槓桿及反向型ETF是透過買賣相關期貨或選擇權，來達到模擬所追蹤的指數2倍、3倍或反向的效果。由於是「單日2倍」「單日3倍」或「單日反向」，基金經理人以期貨每日轉倉來達到模擬指數的效果，這意味每日頻繁進出，長期產生的成本會一點一滴吃掉基金淨值。

歐斯麥舉例說，如果大盤大跌3％，反向1倍ETF也會漲約3％，但如果3個月後大盤跌了20％，反向1倍ETF卻不保證會漲20％。同樣的，當指數漲3成，追蹤指數1倍的ETF也漲3成，但槓桿2倍的ETF頂多漲55％至56％，主要原因就是槓桿及反向型ETF的交易成本較高。「如果投信模擬指數的技術不好，可能比指數賺得更少或賠得更多。」

有「不敗教主」稱號的投資達人陳重銘也指出，單靠放空期貨的方式追蹤指數，無法達到100％準確，以台灣50反向一倍ETF為例，就算基金操盤手很厲害，每天的反向操作都有99.9％的精確度，但是連續100天之後，累積的準確度就只有剩下90.48％（99.9％的100次方），也就是淨值會虧損9.52％。

「這種ETF的內在成本比較高，會吃掉基金的淨值，持有越久，成本越高。」陳重銘不建議長期投資槓桿型或反向型ETF，而且最好不要持有超過半年，也絕對不要抱持「ETF不會倒，套牢也沒有關係」的心態，因為它的淨值會逐漸流失。

真相二：適合短戀 切勿天長地久

元大投信執行副總經理黃昭棠形容，「一般的ETF可以天長地久，但槓桿及反向型ETF只適合『曾經擁有』。」原因是槓桿及反向型ETF追求的正向倍數或反向倍數報酬率僅限單日。

黃昭棠表示，挑選ETF的關鍵在於投資策略和目的，如果要累積退休金準備，可以選擇一般型ETF，如台灣50、高股息等，它投資一籃子股票，且有配息，可以當作長期投資的存股標的。

「相反的，槓桿和反向型ETF適合短期、波段操作，如果趨勢明確，且從低檔布局，往往能透過槓桿得到豐厚報酬。」黃昭棠舉例說，像2月這一波全球股市大跌，預料會有跌深反彈行情，如果想賺波段行情，就可以利用2倍槓桿的ETF短線操作，當大盤漲1％，就能賺2％。

歐斯麥指出，如果是一天漲一天跌的盤整行情，操作槓桿及反向型ETF來避險或短線獲利，長期下來其實不划算。總之，面對槓桿及反向型ETF，千萬別傻傻長抱，或用定期定額投資來攤平成本。

真相三：融資少用 善設停損停利

有別於漲跌溫吞的ETF，槓桿及反向型ETF波動度高，去年漲最多的國內基金是國泰A50單日正向2倍，漲幅逾61％，但跌最多的國內基金是國泰A50單日反向1倍，負27％，皆是槓桿及反向型ETF，風險之高可見一斑。

「一旦看錯方向、要認輸時，就要趕快停損。」歐斯麥建議，如果看好中國或美股的前景，想要利用槓桿型ETF做長期波段，部位不能太大，或者把槓桿降低。「如果想要賭，而且只有一點資金，就要做短、進出速度要快。」

黃昭棠也建議，投資槓桿及反向型ETF要做好風險控管，並設好停利和停損點，才能留得青山在，「千萬不能用分批布局、攤平的概念操作。」尤其像槓桿型ETF的2倍，若加上融資的槓桿2.5倍，等於槓桿做到5倍。而通常股市大跌18％至20％，一般型ETF融資戶就會斷頭，若加上正向2倍ETF，只要跌9％至10％就斷頭。

目前國內約有48檔槓桿及反向型ETF，成為許多人青睞的新型投資工具，但是專家認為，要靠槓桿及反向型ETF賺到錢，必須仰賴投資人對行情明快且準確的判斷，否則很容易因市場震盪而賠錢，或是因交易成本侵蝕了獲利。

國內規模前6大的槓桿及反向型ETF

槓桿型ETF

每日追蹤標的指數收益正向倍數的ETF，舉例來說，如果槓桿倍數為2倍時，標的指數上漲1%，2倍槓桿型ETF追蹤上漲2%；標的指數下跌1%，2倍槓桿型ETF也追蹤下跌2%。

反向型ETF

每日追蹤標的指數報酬反向表現的ETF，如果反向倍數為1倍時，標的指數上漲1%，反向型ETF追蹤下跌1%；標的指數下跌1%，反向型ETF反向追蹤上漲1%。

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