台灣四大壽險下半年衝刺外幣保單

Bloomberg 彭博

 

隨著海外投資 限制新規即將上路,台灣最有力的買方–高達23兆元台幣的壽險資金已開始多管齊下尋找替代標的,以克服國際板債券投資受限的種種不便,但更有效的可能還是「開源」來擴大海外投資額度。

在最新法說會上,台灣四大壽險異口同聲將衝刺外幣保單做為下半年的重要策略,主因以外幣收付的保費投資同幣別資產並無風險,且新規也放寬限制,讓外幣保單占比愈高的業者,可擴充投資海外的額度愈高。

投資標的方面,新規上路前 國際板債券的發行量已在7-8月明顯下滑,9月到目前為止零發行;壽險公司認為本地「類債股」(低波動、高殖利率回報個股)、有增值空間的不動產、保單貸款及私募基金等高風險資產都是替代選項。

然而金融分析師們指出,台股當前在高位波動,不動產市場需要看天吃飯,保單貸款及私募基金也需要特定機會,大幅拓展的可能性不高,難以取代過去投資無上限的國際板債券。

「目前海外投資的避險成本高,以台幣資金投入海外的利差交易並不是特別理想的策略,」新光金控資深協理 李超儒說,他指出,外幣保單目前還有很大成長空間。

統一投顧分析師 陳晏平強調,通過資產擴充及外幣保單成長創造出持續投資海外的空間,仍會是壽險主策略,畢竟本地產品收益過低,投資機會也不是那麼多。

以富邦人壽為例,近幾年的外幣保費收入均呈高成長,2016及2017年分別年增40%及56%,今年來因為台幣明顯走貶的不利因素,上半年較去年同期年增率放緩至7.2%,但也高於台幣保單的4%,占初年度保費比重則升至43.5%,已足以與台幣保單分庭抗禮。新光也同樣積極,上半年銷售金額年增24.6%,占初年度保費比重已超越台幣保單達到57.9%。

從整個業界來看趨勢也相同。據金管會保險局的統計,今年前七個月,台灣整體外幣保單新契約保費收入達4,028億元台幣,較去年同期成長38%;其中美元保單仍是最大宗,金額達114.4億美元,年增40%;人民幣保單因基期低快速成長,金額達58.7億人民幣,年增889%。

以傳統型外幣保單來說,收入前三大的公司分別為南山人壽、中國人壽及富邦人壽;投資型保單則由國泰人壽、法國巴黎人壽及南山人壽居前。

類債股

8月台灣保險業海外投資辦法修正 預告出爐,國際板債券投資將設限,壽險公司除了續投海外固收商品,具高回報率的另類商品也都成為考慮的替代選項。

新光及台灣人壽等都提及有機會加碼台灣「類債股」,以穩定的現金股息增加經常性收益。本地媒體也報導,金管會正考慮把類債股的風險系數降低,以增加投資誘因。

不過統一陳晏平指出,壽險加碼台股主要看市況表現,即使著眼於穩定的息收,增幅也不會太多。「台股現在比較波動,壽險的操作一向是動態調整,」她說。

據第二季財報,四家公司至上半年的台股投資比重約占8%-11.2%,均接近歷史高點,分析師認為比重再往上的空間有限。

以下為至第二季底的相關數據:

國泰 富邦 台壽 新光 負債成本 4.07% 3.68% 3.64% 4.16% 避險成本 1.09% 1.31% 1.13% 1.66% 台股比重 8.0% 10.7% 8.9% 11.2% 台債比重 5.2% 12% 9.5% 4.3%

資料來源:各公司2018上半年書面資料

不動產、保單貸款及私募基金

除了類債股,壽險業過去布局部位較低的不動產、保單貸款及私募基金等也都被提及。已面臨國際板投滿問題的新光人壽副總 徐順鋆指出,台灣會進入老齡社會,養老性質的保單貸款可以開拓,上半年公司保單貸款回報率約5.87%,優於總體資產的4.57%。

此外,台壽看好平均報酬率在約8%-9%的私募基金,富邦金控總經理 韓蔚廷也稱金管會修改海外投資規定,雖設了國際板債券限制,卻也放寬私募基金投資上限至3%,即是看到業者投資需求的明證。

不過群益投顧分析師 楊軒一認為,這些產品不容易取代壽險的海外債投資主軸,目前台灣不動產較難找到符合收益率預期的標的,當前市況下也不一定可以增值;私募基金占壽險的投資比重目前不高,預期亦不會顯著增加。

從報表看來,各家公司投入不動產及保單貸款等占比都還在個位數,影響收益表現料有限。

本地固收盼不到甘霖

即使海外投資受限,本地債券要受惠資金充沛的壽險資金卻不容易,主要還是回報太低,業者沒有理由買入會產生利差損的產品。台灣10年期公債及公司債殖利率目前只有約0.83%-1.1%;而若以台幣資金轉換海外投資,今年上半年四大壽險的外匯平均避險成本約落在1.1%-1.6%附近,意味著投入一檔4%-5%息收的海外債,避險後收益仍可能有3.5%以上的收入。

綜合四家公司財報,除了富邦人壽還有約12%的台債投資,其他投資本地固收的比重均已降至個位數。

楊軒一認為,下半年開始壽險可能維持較高的現金部位,等待避險成本下行,再尋求合適的海外債投資機會。「壽險公司評估扣除避險成本後如果還是有利可圖,還是會增加配置」。

如果要找出一個壽險青睞的本地固收商品,元大投顧金融業分析師 Peggy Shih認為,就只有台幣計價、追蹤外國資產的債券ETF可以考慮。她指出,這類商品不納入法規限制,成為吸引壽險的關鍵。受到壽險買家的支撐,台灣的債券ETF資產規模在8月底已 超越南韓成為亞洲最大的市場,目前有約62億美元的資產,南韓約有57億美元。

 

接下來要閱讀的內容