台灣權王-外資升降評 群聯、世界權證搏大利

簡威瑟╱台北報導

工商時報【簡威瑟╱台北報導】

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出,NAND第二季跌價對群聯(8299)只是短期逆風,反而有助固態硬碟(SSD)需求提高,現在就是買進時刻,調升投資評等至「優於大盤」、合理股價預期拉上306元;相對地,同屬半導體族群的世界(5347)面對庫存堆積與競爭壓力、降評「中立」。

摩根士丹利提出,群聯坐擁三大營運引擎:SSD滲透率提高題材完整、投資價值具吸引力、來自華為的營收占比低。

首先,根據DRAMeXchange資料,儘管NAND價格第二季委靡不振(主流的256G下跌、64G晶片現貨價重啟跌勢),導致群聯股價自高檔回檔16%,不過,當NAND價格走跌後,價格更有彈性,SSD的滲透率下半年將加速升高。此外,英特爾CPU缺貨問題下半年舒緩後,也有助提振商用SSD需求。

其次,根據大摩所作毛利率分析,每當NAND價格趨穩,群聯毛利率通常開始回溫,加上更多高毛利的SSD產品貢獻,群聯明年獲利將成長超過一成。進一步考量群聯本益比僅12.4倍、現金殖利率約5%,且營收組成與目前處於暴風圈的華為關聯度低,凸顯進可攻、退可守的投資價值。

外資估計,群聯今年每股純益18.16元,隨後逐年走高,2020、2021年分別是21.32與22.7元。

相對地,世界下半年眼前浮現三道逆風:功率半導體庫存堆積、市占率恐被侵蝕、新併購的格芯(GLOBALFOUNDRIES)新加坡8吋廠產能難填滿。

第一、儘管因電動車、5G需求揚升,世界享有功率半導體成長商機,但是,經過晶圓價格去年大幅上漲後,相比其他較便宜的代工廠,委由世界代工的吸引力並不高,舉例來說,國際大廠英飛凌便把訂單轉給三星8吋廠,尋求減輕成本。

第二、更嚴重的是,世界關鍵客戶英飛凌與安森半導體首季庫存天數偏高,據大摩調查,許多系統廠商的MOSFET庫存到本季還是相當高,去化庫存的時間恐會拉長,因而不看好世界營收第三季就能復甦。

第三、半導體邏輯整合元件製造(IDM)大廠委外訂單放緩,詹家鴻估計,世界下半年的產能利用率只有85%,新收購的新加坡8吋廠至2020年,產能都很難達到滿載水準。考量以上因素,摩根士丹利建議,現應暫時避開投資世界。

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