台股大漲不怕上錯車 2招算出股票合理價

台股不畏疫情驚驚漲，1年之內陸續衝破「萬2」到「萬6」關卡，不少股民想問，現在上車還來得及嗎？該如何算出股票合理價，找到對的進場時機呢？

經過去（2020）年驚天動地大震盪的1年之後，台股開年以來持續神勇進攻，在護國神山台積電（2330）領軍帶動之下，指數持續上攻1萬6千點新高價位，台積電也攻破600元整數關卡，投資人恍如隔世。

新冠肺炎疫情尚未底定，不少股民半夢半醒之間，近1年的台股大盤指數一度從1萬2千點急速下殺到了8千5百點，之後又出現大翻轉，指數不但回到先前高檔位置，還突破了12,682的歷史前高，之後甚至1萬3、1萬4、1萬5都輕騎過關，甚至還攻上了1萬6千點。這種市場領先反映樂觀前景與價位的狀況，讓多數人措手不及，究竟股市有沒有合理價位可循、如何計算？為什麼短短時間內價位可以波動如此之大？

台股漲幅近半來自台積電
選錯邊只能乾瞪眼

首先，要探討股市有沒有合理價位可循，答案是有的，只是這個價位並非一成不變，隨著總體經濟、產業景氣循環、個別公司接單狀況變動，反應整體經濟「展望」的股市櫥窗，多半會領先股市3至6個月以上的時間。

尤其是這些年以美國聯準會為首的各國央行，紛紛降息、撒錢「救市」，長期的低利率讓游資浪潮不退，滿溢的資金自然會找上各類投資工具進駐。因此，在資金流竄的過程當中，除了基本面展望等考量之外，法人機構、專業投資人的主動選股策略以及評價的功力，也在此分出高下。

其次，不少股民的問題是，「為什麼股市漲那麼多，我明明有參與，卻沒有相同的漲幅表現？」答案其實也很簡單。在約莫半年前的專欄當中提到護國神山台積電一例，同樣的道理至今仍然適用。

2020年7月台股一波大漲，主要就是台積電從6月底的313元起漲，短短不到1個月就大漲近5成，來到466.5元價位，這座神山的市值也從8兆元一舉躍升到了12兆元。同期間大盤指數市值從35.3兆元上升至39.6兆元，不過增加了4.3兆元，這也意味著，大盤創新高的主要因素就是台積電貢獻了該段時間指數漲幅的9成，其他股票只能乾瞪眼。

同樣的邏輯來到2021年，近期大盤日成交量放大到3千億、4千億元，資金明明放大，看起來就不只是台積電一座神山在漲，那麼實際上是如何呢？根據證交所的統計，今（2021）年1月8日大盤收盤價為15,463點、市值為47.12兆元，而到了1月13日大盤市值持續挺進48兆元，當天台積電突破600元大關、收盤價為605元，以台積電股本2593.04億元計算，當天市值已經來到15.69兆元。這也意味著，近半年來台股大盤市值增加了8兆多元，其中近半數還是護國神山台積電所貢獻，雖然不像半年前台股全看台積電一家臉色，然而，如果扣除台積電的漲幅不計，這段時間3,400點指數的漲幅，會有近半消失。

進一步來說，這波台股驚驚漲的原因，主要還是台積電的表現太強勢，並且開始帶動整體電子次族群的表現，加上少數非電族群的各別題材點火，但如同近期流行的新名詞「K型復甦」一般，電子表現強勢，非電子類股卻連1年前台股1萬2千點的相對位置都還沒突破，甚至有不少還在地板上爬行，類股表現差異甚大，也造成了許多股民因為選錯了邊站，只能眼巴巴看著指數漲，卻沒賺到錢。

合理股價推估法1
本益比估價法

了解近1年股市因為疫情大跌、又因無限寬鬆政策的資金潮帶來股市兇猛漲勢的脈絡之後，接下來就介紹市場最常使用的股票價位推估方法，讓讀者一探究竟。

一般最常見的評價方法首推本益比。本益比的白話定義就是，買股票的錢要花幾年可以回本。舉例來說，A股票每年每股可以賺1元，也就是EPS（每股盈餘）為1元，股價10元的話，如果今天買進這檔股票，以每年賺1元的速度累計，未來10年賺滿10元就回本了，這代表除了把10年前投入的本錢拿回來之外，還可以永續持有這檔股票。

投資人一定會納悶，如果是這樣，大家應該會一窩蜂買那些傳產、金融、低毛利率的電子股等低本益比的股票，而不會買護國神山台積電這類本益比20、30倍以上的股票，因為這樣回本的時間才會比較短。然而，實際上都是台積電這類高本益比的股票在帶領台股往上衝。

答案其實很簡單。市場對於台積電的未來展望是「往上看」，這代表台積電的業績、毛利率、營益率、淨利率、EPS等，市場看好是朝樂觀方向發展，那麼過去1年賺1個股本的公司，現在1年已經可以賺到2個股本，代表買進股票的人，回本的時間可以縮短一半，如果獲利還繼續成長，回本的時間將會進一步縮短，所以股價自然驚驚漲。

投資人千萬要記住，本益比的定義簡單，但是要準確評估以及實際應用在市場操作，難度可是不小。投資人覺得現在明明某些股票本益比已經很高，為什麼還是驚驚漲？其實，會有這種錯覺是因為投資人是用過去的獲利來計算本益比，卻忽略了市場的聰明錢已經在為這家公司未來的獲利展望在布局，當一段時間過去後，投資人一旦發現這家公司的獲利已經跟上，那麼回首當初的「高」本益比，其實也不那麼高了。

因此，主動操作的投資人在使用本益比方法時，可以參考這家公司過去獲利的軌跡與本益比高低區間，再從產業、法人報告或是自行研究公司的營收獲利展望，加以綜合研判後，給予這家公司在未來一段時間可能的本益比高點與目標價，推估出合理的股票價位。

合理股價推估法2
以財務數字研判個股走勢

除了本益比估價法之外，主動型投資人在買賣股票的過程當中，一定會遭遇到的一個問題是，外在總體經濟、產業不斷變化，市場也在激烈競爭，公司的營運狀況與展望當然也會跟著變動，這時該如何應對？

其實，這樣的狀況對於專業機構投資人來說也是一樣。投資人應該時常在財經報章媒體上看到，某某外資一口氣把一家公司的評等從「賣出」調升到「買進」，目標價更是動輒調升5成以上，甚至更高。

會發生這樣的狀況，其實就是法人研究機構在Call公司（致電或拜訪公司詢問業務概況）、參與公司法說會，或是從供應鏈等各種消息管道得到最新訊息，在整合其他市場、產業、競爭對手等資訊綜合判斷後，得出的重大轉折看法。

了解市場專業機構投資人也有相同的狀況後，一般投資人應該可以把這種變動狀況視為常態，既然選擇當一個主動型投資人，對於自己選擇的投資標的就必須花時間關注、研究。

針對每月公布的營收，必須觀察與上月、去年同期相比的變化狀況以及變動原因；至於每季公布的財務報告，更有全面性的毛利率、營益率、淨利率、EPS等數字，可以藉由這些數字來推估公司營運狀況是否優於或劣於先前預期，再伺機進行動態調整。

舉例來說，某公司在法說會上對於當季進行財務預測，之後投資人便可觀察每月營收與財測達成率，判斷公司預測與實際表現孰優孰劣，而在頭2個月營收公布之後，便可與過往營收、財測達成率對照，評估整季財測營收達標可能性，甚至更進一步以近期營業費用等資訊，推算整季營業利益與EPS，提早一般股民推估公司當季營運，取得投資先機。

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