國巨併購奇力新的三大布局！陳泰銘：終於嚐到蛋糕上的奶油

被動元件大廠「國巨」30日宣布併購「奇力新」，計畫溢價10.01%購入，疊高國巨整體營業額。為何國巨董事長陳泰銘說「終於嚐到蛋糕上的奶油」？發揮併購綜效的三大布局是什麼？

「我們終於嚐到蛋糕上那層奶油的滋味！」國巨與奇力新董事長陳泰銘形容，經過多年的併購，國巨走入利基市場，過去看得到，吃不到的高階應用，如今已打通任督二脈，這回再拿下同集團專攻電感元件奇力新，三大被動元件：電阻、電容、電感，全部到齊。

整併之後，國巨和奇力新的關係，將從住在附近的親戚，變成同一個屋簷下的家人。

具體方案是由奇力新的每一股換發0.2002股國巨普通股，以前一個交易日計算，等以10.01%的溢價娶進奇力新，對奇力新原有的股東而言，並不算虧。合併後的新國巨，將有8.8%股份、15%的營收來自於奇力新，預計在12月30日股份轉換基準日之後，奇力新也將退市。

關於合併策略，陳泰銘解釋，2017年國巨有70%的營收來自標準品，供應到消費性電子，以大中華區為主，毛利低、競爭也大，紅鏈進逼，特規品，供應車用、工業與醫療領域僅占30%，這些年透過併購，標準品才降到五成比例。

現在奇力新，有九成營收來自標準品，正是當年的國巨。「過去我們有好的產品，但被迫只能在大中華區銷售。」陳泰銘感嘆。

對於併購，陳泰銘近來常講的是銷售通路（channel）的擴張：通路，決定了市場的地理位置，也與終端產品密切相關。以手機這類消費品而言，供應鏈以中國大陸為主，銷售通路隨EMS（代工製造商）也與歐、美車用市場二分，合併，是最快速打破藩籬的方法。

回顧國巨洋洋灑灑「併購史」，幾乎是公司有什麼資源就all-in投入，2019年11月，宣布收購通路排名第4的基美（Kemet）、2018年5月通路排名第8的普思（Pulse）、4月收購保護元件廠君耀，這些都讓國巨邁向全球第一的經銷商。

國巨併奇力新重訊現場。擷取自記者會直播

這國巨回再下一城，奇力新雖是集團內公司，可謂囊中之物；國巨卻願意用溢價10%的條件，垂愛奇力新，可窺見國巨的三大布局：

布局一》產品完備，被動元件一站購足

從國巨角度來看，合併之後，產品線齊備，三大被動元件：電阻、電容、電感一應俱全，則能帶來一站式購足的服務優勢。

陳泰銘指出，光是被動元件就有好幾種，其中的電容，再分為MLCC、鉭質，光一個電容器就有十幾家，電阻也五六家，龐大的供應商數量，其實BOM表（Bill of Materials，物料清單）裡面，也不過3%的成本，採購效率可以更好。

國巨早期切入晶片電阻（R-chip），目前已是世界第一，合併普思、基美之後，電容家族到齊，鉭質電容排名世界第一、MLCC（積層陶瓷電容）第三，E cap（電解電容）、Film Cap（塑膠薄膜電容）也都有涉獵。

因此就不難理解合併的理由，專精於製造電感奇力新，對國巨而言，猶如被動元件所有產品組合中，最後一塊拼圖。

布局二》內部共享資源，拉動營收穩定成長

整併之後的綜效，除了提升服務能力之外，在營收與供貨量方面，可望能更為穩定。

陳泰銘解釋，在消費性產品的供應鏈，過去RfQ（Request for Quotation，即詢價）是每季一報，汽車產業是一至三年議約，在航太領域，則是3年起跳，打進高端應用市場，等於保證了長期的獲益的空間，不至於受到景氣波動。

意指長短週期的客戶、高低階產品的客戶，都可在同公司之間交叉服務。

布局三》追進高毛利的「特規品」

達成健全的產品組合、穩定獲利之後，具體的成果，就是特規品占國巨的營收蒸蒸日上。

陳泰銘說，這是很大的「質變」，常規品與特規品的差異，在他的定義，就是毛利率的差異，30%以下的歸類為常規品、35%以上，供給車用、工業、醫療、航太高階市場，有較高的平均銷售價格（ASP），才是真的能賺得到錢的地方。

另外，J.P.Morgan的報告中指出，他們不但對看好兩公司合併後的協同效應，也認為合併後，國巨的資本與營收成長，對於未來要繼續併購其他公司，立下更好的基礎。

綜觀被動元件的全球供應鏈，陳泰銘預估，新國巨的全球對手僅剩村田Murata、東電化TDK與利特Littelfuse等四家業者，能與之匹敵。

過去國巨的成長，曾有很長一段時間來自於攻下日本市場逐漸放手的低階MLCC，轉單效應，衝出量與市場規模。當時市場曾懷疑，國巨只是在既有的規模下吃到訂單，如今，國巨兵募齊了，有能力劍指世界第一的日本大廠。

千億營收的被動元件王國，過去發動併購難免有雜音，但國巨的路，已愈來愈清晰。經過這些年併購學的洗禮，這回拿下奇力新，對人稱「併購天王」的陳泰銘而言，不只是吃到奶油，也是蛋糕一塊（a piece of cake）那般輕而易舉。

本文轉載自遠見雜誌