【基金講堂】報復性消費難持久 第3季不該冒險

上週端午連假，全國各區景點都被擠爆，餐廳一位難求，充分顯示各項消費活動出現大幅反彈的盛況。加上7月後3倍券上路，國內經濟動能最壞時機已過。但這充其量只能算獨善其身。

就國際情勢來看，除了北京爆發第二波疫情，美國更是一波又一波屢創新高，縱使許多城市先前抵擋不住經濟下滑的壓力而解封，但在更嚴重的疫情衝擊下，諸多商家再度關門大吉。最具代表性的就是蘋果，上週再度關閉了位於佛羅里達州16家原先已經解封的實體店面，等於宣告過去幾個月疫情控制的失敗。

在經濟與疫情雙重考量下，許多決策者的應變能力都受到極大考驗，而這對於全球未來經濟的發展，也埋下巨變的種子。

高風險資產 降至5成以下

就企業主來說，終端市場的消費遞延、庫存的消化及未來消費的預估，都會讓企業經營更為保守，中短期間內，許多企業甚至會將中長期的投資開發預算改列為紓困項目，而必然產生的結果就是全球性的企業「資產負債表衰退」，對股市而言，能作夢的空間少了。

對央行來說，持續的降息及低利率環境難以避免，但在超低利率的環境中，如何確保金融業能健全發展，將是各國央行重大挑戰。上週聯準會對大銀行股利設限的動作，簡單來說，是希望銀行在損失可能持續擴大的情況下，能先穩住資本額，避免救了股價賠了整家銀行，這也充分顯示國際大型金融機構的困境。

對國家而言，雖然許多國家或地區陸續解封，但是在沒有實際有效的疫苗問世之前，所有的決策都將趨向保守。反映到經濟體上，會是更少的投資、更緩慢的復甦，以及對於部分產業，如航空、餐飲、旅遊等毀滅性的傷害。

亞太區算是全球疫情相對控制較佳的地區，不過S&P今年來已經5度下修亞太區經濟成長預估，最新預估值甚至修正為負1.3％，因疫情損失預估達3兆美元，是2月疫情剛爆發時預估的15倍。可見疫情對經濟的衝擊多麼難以預估。而亞太區都已如此，歐美更難樂觀。

目前全球股市都大幅反彈收復失土，可見市場早已提前反映「報復性消費」的狀況，問題是報復性消費能持久嗎？所以我的建議是不要再冒險加碼，反而要適度地降低股票等高風險性資產至5成以下。第3季不是一個該冒險的時機。

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