外匯探搜－美政治雜音壓抑 弱勢美元突圍不易

工商時報【中國信託銀行財富管理產品處理財規劃部投顧中心】 美元指數年至今下跌9.2％，第三季也尚未出現跌深反彈的走勢，推論主要原因有二：其一、原先預期非美的成熟國家央行將在年底開始轉向緊縮的態度，但第二季底非美央行紛紛開始動作，早於市場的預期。歐洲央行行長德拉吉在6月底的全球央行年會上率先改變語調，表示「通貨緊縮的風險已經消失」，跟以往強調「需要以寬鬆政策支持通膨回升」的立場相差甚多，其後英國央行行長卡尼也隨即在年會上跟進表示「未來幾個月就會開始討論升息的議題」，加拿大央行更是在7月時升息一碼，為7年來首次升息。 非美貨幣 歐元升勢旺 第二個原因，是美國總統川普相關的政治雜音仍沒有停歇，繼5月爆發的通俄門醜聞嚴重打擊市場對川普的信心之後，醫改法案在7月也確定沒有通過，而白宮的焦點卻不是放在川普選前承諾的法案還可以達成多少，而是放在一次又一次的人事動盪，美國白宮相關的政治新聞屢屢打壓美元走勢。也因此，美國第二季經濟數據較第一季轉佳，以及聯準會仍持續釋放今年將縮表的訊息，對美元的激勵程度均有限。 在美元疲弱的背景下，歐元、澳幣、紐幣、加幣等貨幣紛紛創下近兩年的新高價位（見圖）。歐元除了受到歐洲央行態度轉變的帶動之外，今年以來歐元區經濟數據的屢屢優於預期也功不可沒，民粹主義消退也讓歐元區的政治疑慮降低，景氣和政治面的雙重利多使得長期資金開始流向歐元區，使歐元成為今年以來最強勢的成熟國家貨幣。 商品貨幣也有良好表現，雖然加幣一向和油價走勢密切相關，但由於加拿大經濟數據表現良好，使得加拿大央行升息一碼，支撐加幣未受近期油價大幅波動影響，並突破2015年6月以來的新高。 澳、紐央行雖未明確表態將進入升息循環，目前市場預測澳、紐央行在今年內升息的機率也並不高，但一方面澳、紐國內基本面有所改善，另一方面受惠於中國今年以來景氣優於市場預期帶動的原物料行情，因此澳、紐幣同樣有不錯的表現。 日圓、瑞郎 相對疲弱 至於貨幣政策按兵不動的如日本央行和瑞士央行，則壓抑日圓和瑞郎較為弱勢，雖對美元維持盤整格局，但與前述非美貨幣相較起來走貶許多。 英國央行雖一度表現鷹派，但其實英國國內的經濟數據表現好壞參半，加上脫歐談判造成的影響還未明，將使得英國央行舉步維艱。所以英國通膨雖是成熟國家中最高者，但這主要是脫歐後英鎊重貶，導致進口物價拉高所致，其實英國目前薪資成長動能相對緩慢。8月3日的英國央行會議並沒有像之前表態般的鷹派，我們研判英國央行升息時程可能將遞延至明年初，且連續升息的機會不高，英鎊長線趨勢應不如歐元。 美元空頭部位 居高檔 從美國CFTC（期貨交易委員會）公布的期貨投機性部位來觀察，美元空頭部位已經達到美國升息循環以來最高，通常在市場過度看空的情緒下，往往醞釀技術性反彈的契機。 我們認為在市場開始反映美國聯準會將縮表並再升息一次的訊息後，美元指數將有反彈機會，但就長期趨勢來看，美元指數確實可能已在多頭的末端。