外資看台積電：明年營收動能 靜待7奈米貢獻

工商時報【簡威瑟╱台北報導】 外資圈看台積電（2330）明年首季營收季減1成以上，已成共識，加上美股7日重挫，最大權值股台積電今（10）日開盤，勢將面臨不小壓力，11月營收早已不是外資關心所在，反而是明年營運動能，以及外界預估來年8元以上的現金股利，能否發揮吸引價值買盤功用，才是關鍵。 半導體產業面臨最大問題，來自庫存偏高，導致去化庫存壓力大，產業進入下行循環，不過，隨市場已經逐漸了解半導體前景並非如年初般樂觀，市場預期是否迅速降低，以更「合理」的眼光看待台積電評價，是股價何時觸底反彈觀察指標。 包括：野村、麥格理、摩根大通證券等看多台積電的外資券商財務模型，最近對台積電2019年以美元計價營收年增率，悉數做出修正，市場共識降到年增0∼7％左右，這代表台積電訂出營收中長線年增5∼10％的目標，能否達成正遭受嚴峻考驗。 另外，里昂證券先前降評台積電至「優於大盤」、推測合理股價240元，麥格理證券推測合理股價也「只」剩270元，至此，外資看好台積電攻上「3」字頭聯盟，也告潰散。 短線來看，受制於半導體庫存調整與傳統產業淡季因素，外資圈看台積電明年第1季營收，共識值調整為季減10∼15％，外資分析師說，連實力最堅強的台積電都遇到這樣的問題，足以解釋市場為何對半導體明年初的前景，採戒慎恐懼心態；同時，面對其他個股，當然看得就更為保守。 摩根大通證券半導體產業分析師哈戈谷（Gokul Hariharan）指出，台積電面臨的修正逆風，最快也要到明年第2季才有辦法緩解，隨7奈米製程營運動能於第2季開始加溫，有望幫助台積電步出谷底，然整體而言，台積電明年的成長性將全部來自7奈米製程市占擴張貢獻，以美元計價，全年營收年增率應為7％。 麥格理證券半導體產業分析師廖光河則基於：全球智慧機出貨量轉差、加密貨幣挖礦需求弱化、客戶端庫存水位偏高等三大因素，把對台積電2019年美元計價營收年增從14％，大幅降至5％。 對應至股價面，哈戈谷研判，在未來3∼4個月內，台積電股價可能處於區間震盪，不過，表現還是會比半導體族群其餘企業來得穩健，當明年上半年的營運逆風完全反應在股價中，加上市場開始把注意裡放到7奈米製程明年、乃至更長線的成長題材上時，股價將會東山再起。 儘管半導體前景堪慮，台積電依舊是摩根大通在晶圓代工、封測領域，唯一給予「優於大盤」投資評等的台廠代表。