大宗商品受益 股票優於債券

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大陸今年以來通膨成為趨勢話題,更成為資本市場的交易主線之一。大陸市場人士觀察,從大類資產表現看,大宗商品價格走勢顯著優於其他類別資產,而本輪價格上漲則是由經濟復甦、流動性寬鬆、限產政策、投機炒作等多重因素導致,也帶動各種A股類股的投資機會與避險的黃金契機。

展望後市,平安證券認為未來一段時間內高通膨趨勢延續,導致進入通膨交易持續,在全球經濟修復使實際利率下行情況下,名義利率會走揚。在此環境下,商品與股票的表現會顯著優於債券,風險資產表現也會好於避險資產。

對於股市,板塊間的估值差異會收斂,高估值標的會形成較強壓制,但港股弱勢的格局也難以扭轉。以醫療健康、互聯網等為代表的核心資產會有估值回落壓力;反觀順景氣周期板塊的原材料、能源與工業中的低估值標的則有較好表現。

短期來說,平安證券建議關注在通膨上揚期,獲利顯著改善的行業,包括受益大宗商品漲價的上游行業;下游受漲價影響較小且需求恢復的行業,以及可望從升息預期中受益的銀行。

此外,與前兩輪大宗商品價格上漲相比,本輪經濟復甦時間更長,供給端收縮的力量同時來自國內外、修復更慢,則PPI(生產者物價指數)年增率可能在較高位置震盪更久,進而對資本市場產生持續影響。

而在擔心通膨帶來的避險需求上,也可看到進一步刺激國際金價走揚,觀察黃金價格在過去6周裡持續上漲,在通膨預期上升、實際回報率下降的推動下,金價自2月底以來首次突破每盎司1800美元。

另外還有近期價格破新高的比特幣,雖然有觀點認為比特幣取代黃金成為新的抗通膨資產,但由於不夠透明的定價機制,其抗通膨的市場功能還有待觀察。