大陸稱壓力稍有舒緩惟仍存在挑戰

(星展集團經濟學家謝家曦)
旺報

中美第一階段貿易談判結束。原定於12月15日開徵的關稅也暫時推遲。第一階段的貿易協議聚焦農產品,中國(可緩解豬瘟困境)和美國(可安撫農民)均將從中受益。不過,智慧財產權保護和繼續開放金融市場等核心爭議尚未解決,相關問題將是第二階段談判的重點。與此同時,來自成熟經濟體的全球需求仍然疲軟,出口導向型產業仍將面臨壓力。

而工業部門的疲軟最終將導致更多人失業。調查顯示,都會區失業率連續10個月維持在5%以上;聘雇信心仍然疲軟,就業指數持續呈現收縮。

儘管中國到去年11月零售銷售似有起色,但住房和食品價格上漲降低了實際收入的增速;10月房價則連續第54個月上漲。

有鑒於核心通膨漲幅有限,2020年中國人民銀行也許會維持支持經濟成長的政策。回顧去年11月社會融資和貸款總額成長率與10月持平,分別成長10.8%和12.4%。貨幣供給M2也從8.4%降至8.2%。整體投資成長主要由國有企業(SOE)推動;私營部門投資從4.4%(2016年底以來的最低水準)小幅回升至4.5%,遠低於國有企業的增速6.9%。

因此,去年11月人行將貸款市場報價利率由10月的4.2%下調至4.15%,並藉由中期借貸便利(MLF)以目前3.25%的利率向市場注入3000億元人民幣。藉由存款準備率和降息雙管齊下,放寬貨幣政策不無道理。

從原油上漲17.1%和銅上漲22%等大宗商品進口的增加可以看出,基礎設施投資可望獲得改善。為加快地方政府專項債券發行使用進度,中國財政部提前宣布2020年部分專項債券新增額度,共計達1兆人民幣。截至去年11月,地方政府債券發行量年增率達5.4%。

儘管如此,由於貿易談判情況樂觀,預期人民幣匯率走勢將會持穩,但升值的壓力有限。星展集團預期美元兌人民幣匯率將於7附近震盪;2019年第4季實質GDP成長率可望達到5.8%,全年成長率則為6.1%。

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