【專欄】地緣裂痕下的金融風暴：全球穩定面臨前所未有挑戰

文/蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授）

引言

當今世界，地緣政治緊張局勢如暗流湧動，從美中關係的持續惡化到俄羅斯入侵烏克蘭，這些衝突不僅重塑國際秩序，更對全球金融穩定構成嚴峻威脅。地緣政治的碎片化正以前所未有的速度影響跨境資本流動、國際支付系統與資產價格，進而推高銀行融資成本、削弱其盈利能力，並抑制對私人部門的信貸供應。本文將深入探討地緣政治風險如何通過金融與實體經濟渠道，對全球金融體系造成衝擊，並提出緩解風險的具體建議。透過國際貨幣基金組織（IMF）的最新分析數據，本文旨在揭示這一危機的深層影響與應對之道。

地緣政治緊張如何衝擊金融市場

地緣政治緊張局勢對金融市場的影響首先體現在跨境投資的顯著萎縮。根據國際貨幣基金組織2023年4月《全球金融穩定報告》（Global Financial Stability Report）第三章的分析，當投資國與受投資國之間的地緣政治緊張加劇，例如自2016年以來美國與中國大陸之間的關係惡化，雙邊跨境證券投資和銀行債權的總額平均下降約15%。這種現象在投資基金中尤為明顯，這些基金對地緣政治分歧敏感，傾向於大幅減少對外交政策立場相異國家的投資配置。

此外，地緣政治衝突引發的不確定性進一步加劇市場波動。當緊張局勢升級，金融限制措施的實施、跨境資本外流以及投資者信心下滑，可能推高銀行的債務展期風險與融資成本。同時，政府債券利率的上揚會壓縮銀行資產價值，進一步削弱其資本基礎。這些金融渠道的壓力不僅限於直接受影響的國家，還可能通過貿易與金融聯繫傳導至其他經濟體，形成跨境溢出效應。

實體經濟與金融的惡性循環

地緣政治風險不僅通過金融渠道影響穩定，還通過實體經濟傳導壓力。國際貨幣基金組織2025年4月《全球金融穩定報告》第二章指出，地緣政治衝突（如國際軍事衝突）可能導致供應鏈中斷與大宗商品市場動盪，進而影響國內經濟成長與通膨壓力。例如，國際軍事衝突導致新興市場股市平均每月下跌5個百分點，遠高於其他類型地緣政治事件的2.5個百分點。

這些實體經濟的衝擊進一步加劇銀行的市場與信用損失。供應鏈瓶頸推高企業運營成本，削弱其償債能力，從而增加銀行的不良貸款風險。同時，通膨壓力可能迫使中央銀行收緊貨幣政策，進一步推高借貸成本，抑制經濟活動。這種金融與實體經濟的相互作用形成惡性循環，對於資本化比率較低的新興市場銀行尤為致命，這些銀行的風險承擔能力大幅下降，進而削減對私人部門的貸款。

值得注意的是，地緣政治風險的跨境溢出效應不容忽視。當主要貿易夥伴捲入軍事衝突時，相關國家的股票估值平均下跌約2.5%。對於公共債務高企、國際儲備不足或制度薄弱的新興市場經濟體而言，主權風險溢價可能飆升至先進經濟體的四倍，進一步加劇金融壓力。

資產價格的劇烈波動與金融穩定風險

地緣政治風險對資產價格的影響同樣顯著。國際貨幣基金組織2025年4月的報告顯示，當地緣政治風險事件（如戰爭或外交緊張）頻繁見諸報端時，全球股市平均每月下跌約1個百分點，而新興市場的跌幅高達2.5個百分點。主權風險溢價的上升也加劇了政府融資成本，報告指出，地緣政治事件後，先進經濟體的主權風險溢價平均上升30個基點，而新興市場則高達45個基點。

這種資產價格的劇烈波動對金融機構構成直接威脅。銀行與非銀行金融機構可能因資產價值下跌而面臨資本損失，進而削弱其放貸能力。投資基金則因地緣政治事件面臨更高的贖回風險，迫使其調整投資組合，進一步加劇市場波動。這些壓力最終傳導至實體經濟，抑制投資與消費，威脅整體金融穩定。

此外，地緣政治風險的獨特性和不確定性使其難以被投資者精準定價。與傳統金融風險（如信用或利率風險）相比，地緣政治事件的罕見性與不可預測性往往引發市場的過度反應，導致資產價格的急劇調整。這種突發性波動不僅考驗金融機構的風險管理能力，也對監管機構的危機應對能力提出更高要求。

緩解地緣政治風險的政策建議

為應對地緣政治風險對金融穩定的威脅，監管機構與金融機構需採取系統性措施。首先，應加強對地緣政治風險的識別與量化，通過壓力測試與情景分析評估其對金融機構的傳導渠道。國際貨幣基金組織建議，監管機構應將地緣政治風險納入傳統風險（如信用、市場與流動性風險）的監測框架，以更全面地把握其潛在影響。

其次，金融機構應維持充足的資本與流動性緩衝，以抵禦地緣政治衝擊的潛在損失。對於依賴外部融資的新興市場經濟體而言，確保足夠的國際儲備至關重要。此外，深化國內金融市場的發展有助於提升投資者風險管理能力，降低對外部資本的依賴。

國際合作也是緩解風險的關鍵。國際貨幣基金組織強調，應主動推進危機管理框架，強化全球金融安全網，通過區域安全網、貨幣互換協定及國際金融機構的預防性信貸額度，為潛在危機提供保障。同時，國際監管機構（如金融穩定委員會與巴塞尔委員會）應持續推動共同金融法規與標準的制定，防止金融碎片化的加劇。

結語

地緣政治緊張與金融碎片化正成為全球金融穩定的重大威脅，其通過金融與實體經濟渠道，對跨境投資、資產價格與銀行體系產生深遠影響。國際貨幣基金組織的數據顯示，地緣政治衝突導致跨境投資下降15%，新興市場股市平均每月下跌5個百分點，主權風險溢價顯著上升。為應對這一挑戰，監管機構與金融機構需加強風險識別與管理，維持充足緩衝，並深化國際合作。唯有通過系統性政策與多邊努力，方能有效緩解地緣政治風險，維護全球金融穩定，確保經濟繁榮與安全。