【專欄】美國對等關稅風暴下的高收益債券震盪：台灣投資者如何應對？
文/蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授）
引言
2025年4月，美國高收益債券市場因美國總統川普（Donald Trump）政府對多國實施對等關稅而劇烈波動。關稅政策引發對全球貿易緊張與經濟成長的擔憂，導致債券價格下跌，殖利率上升，美元走弱。然而，川普政策在5月8日與英國達成通商談判並降低汽車關稅，以及5月12日與中國大陸同意大幅降低對等關稅，顯示明顯軟化跡象。對台灣地區的跨國投資者而言，川普政策的不確定性與美元疲軟構成雙重挑戰。本文剖析對等關稅對高收益債券市場的影響、市場表現與風險，並為台灣投資者提供應對策略，探討如何在動盪中穩健投資。
對等關稅衝擊市場
2025年4月2日，川普政府宣布對所有進口商品徵收10%基準關稅，對貿易逆差大的國家實施更高對等關稅，超出市場預期，引發全球股市與高收益債券市場下跌。4月8日，對中國大陸的關稅從34%上調至104%，加劇恐慌。美國高收益債券指數顯示，4月初殖利率快速攀升，價格顯著下跌。
4月9日，除中國大陸外的對等關稅暫停90天，市場恐慌緩解，殖利率上升幅度縮小。然而，川普政策反覆使波動加劇，美元兌台幣在5月5日盤中最低跌至29.590，顯示顯著走弱，投資者信心受挫。
美元貶值除受對等關稅影響外，還受到多重心理與人為因素推動。市場對川普政策不確定性產生恐慌，擔憂其是否會採納「廣場協議2.0」（即海湖莊園協議），迫使貿易逆差國貨幣升值以緩解美國貿易壓力。此外，美國即將於7月到期的鉅額國債加劇市場不安，投資者避險情緒升溫，轉向日圓、歐元等貨幣。
聯邦儲備系統可能因經濟放緩加速降息的預期也壓低美元吸引力。同時，台灣央行可能有意放手台幣升值，作為對美談判籌碼，以換取關稅減免與地緣政治紅利，進一步推高美元兌台幣的貶值壓力。
高收益債券對政策變化敏感，對等關稅推高企業成本，壓縮利潤，尤對低等級企業影響大。4月CCC等級及以下債券回報率為-0.67%，落後BB等級（0.14%），顯示其脆弱性。對等關稅引發通膨預期，推高國債殖利率，高收益債券與5年期國債利差達4.19%，較前月增0.41%，反映信用風險擔憂加劇，美元走弱增加台灣投資者的匯率風險。
市場表現與行業差異
4月高收益債券市場回報率為0%，價格下跌被利息收入抵消。殖利率從7.73%升至7.91%，反映風險重新定價。5年期國債殖利率降0.23%至3.72%，顯示投資者對經濟前景矛盾：擔憂對等關稅影響成長，尋求國債避險。
市場波動集中4月上旬，後因關稅暫停趨穩。資金流向顯示對高等級債券偏好增加，美元疲軟促使投資者重新評估美元資產配置。
行業表現分化，出版（1.87%）、通訊（1.52%）、航空航天（1.43%）因受對等關稅影響小，表現穩健。製紙（-3.40%）、能源（-2.93%）、消費品（-2.80%）因成本上升與需求預期下降疲弱。
能源行業因對等關稅推高原材料成本，全球需求放緩壓縮利潤；消費品行業因通膨壓力削弱購買力承壓。台灣投資者需謹慎配置受對等關稅影響大的行業。
違約風險與信用展望
4月高收益債券違約率從0.28%升至0.31%，新增一宗公益企業違約，金額8億美元。違約率遠低於1997-2025年均值（1.5%），顯示信用風險可控。 對等關稅對貿易相關行業壓力可能顯現，但政策軟化降低違約率大幅上升風險。企業正調整供應鏈，台灣投資者應關注違約率變化，確保投資組合穩健。
信用風險與經濟成長相關。若對等關稅軟化，美國經濟可避免衰退，支撐低等級企業償債能力。若貿易緊張升溫，特別對中國大陸的高關稅維持，高負債企業壓力增大。 國內投資者需關注能源、消費品等高風險行業，優先選BB等級及以上債券，降低信用風險敞口，並注意美元貶值對回報影響。
台灣投資者的應對策略
美元自2025年初貶值約10%，對台灣投資者構成顯著匯率損失風險。市場對川普政策不確定性的恐慌加劇美元波動，建議分散投資至歐元、日圓資產或黃金，對沖美元疲軟。投資非美元計價的高收益債券，如亞洲或歐洲市場，分散貨幣風險。
川普政策不確定性高，建議聚焦通訊、出版等受對等關稅影響小的行業，選擇BB等級及以上債券，降低違約風險。避免過度暴露於能源、消費品等高風險行業，定期檢視組合。
為應對川普政策反覆及市場心理波動，可用外匯遠期合約或選擇權對沖美元貶值風險，參考機構投資者增加外匯避險操作。利率掉期合約可鎖定債券收益，降低利率波動影響。
建議關注美國貿易談判、聯儲利率決策及通膨數據。5月8日英美通商談判與5月12日美中關稅降低顯示政策軟化，市場利多。利用財經平台，及時調整策略，緩解心理恐慌影響。
未來市場展望
美國聯準會 (Fed) 主席鮑爾/Fed)網站
川普對等關稅政策自4月9日起軟化，5月8日英美汽車關稅降至10%，5月12日美中關稅分別降至30%與10%，緩解全球經濟衰退擔憂，高收益債券市場回穩。
聯邦基金利率期貨顯示2025年底利率從4.50%降至4.00%，反映通膨與成長預期改善。台灣投資者可利用政策緩和期增配高收益債券，但需警惕川普政策不確定性及美國鉅額國債到期壓力。
高收益債券殖利率7.91%具投資價值，相較歷史均值利差（5.40%）有吸引力。台灣投資者可關注通訊、出版，謹慎配置能源、消費品，分散投資與動態調整是關鍵。
台幣升值壓力可能持續，影響出口競爭力。投資者需靈活應對貨幣與政策風險，密切監測美國國債到期與海湖莊園協議進展，確保資產保值。
結語
美國高收益債券市場在2025年4月對等關稅風暴中震盪，美元疲軟與川普政策不確定性為國內投資者帶來挑戰。透過分散投資、聚焦抗壓行業、運用衍生工具及監測政策，投資者可在動盪中尋求機會。未來，對等關稅走向、經濟數據與貨幣政策將主導市場，國內投資者需保持靈活，以穩健策略平衡高回報與風險，確保資產增值。
※作者註：本文所提供的觀點僅代表作者個人見解，並不構成任何投資建議。讀者在做出任何投資決策之前，應自行評估相關風險，並尋求專業意見。作者對於因使用本文內容而導致的任何損失或損害不承擔責任。
