川普曾自詡為「債務之王」，關稅政策背後可能隱含更深目的

文：理查觀察

美國總統川普主導的加稅政策，其長期以來被視為保護主義與貿易重整的表現，然而，除為表面上的貿易制衡與產業回流之訴求外，其政策背後更不排除隱含更深的金融戰略目的，實有進一步探究之必要。

筆者認為：川普在加徵關稅的同時，心中極可能盤算著一個更長遠也更隱晦的目的——即對美債主要持有國施加壓力，為未來得以影響其展期意願或繼續持有意願鋪路，藉以舒緩美國龐大的國債壓力與再融資風險。

國債壓力與川普的債務觀

截至目前，美國聯邦政府債務已突破34兆美元，約占GDP的122%。復根據美國財政部公布的外國持債分布，中國與日本仍分居美債最大外部持有國前二，持有規模分別約為8700億與1.1兆美元（截至2024年10月）。其他如台灣、盧森堡、英國、比利時亦持有可觀規模。

這代表著美國除具有不可持續增加之債務外，一旦主要持債國出現減債或縮短持有期間，美債恐將出現流動性風險，美債信用亦可能遭受衝擊，美國的再融資壓力也將急遽上升。

然而，川普本身對債務的態度也與傳統政治人物大相逕庭，他曾於2016年CNBC專訪中表示：

「I am the king of debt. If the economy crashes, you make a deal.」

（我是債務之王，如果經濟崩潰，你就重新談條件。）

這種思維並非債務恐懼者的反應，而是將債務視為談判工具，地緣槓桿的風格展現。

關稅作為金融施壓手段的可能性

川普對中國的加徵關稅，伴隨對中資投資限制、企業禁令、技術出口管制，這些表面上的貿易制裁，實際上對中國的資金運用與外匯穩定性，已造成實質影響。

故而對中國這樣的大型美債持有國來說，若持續減持美債，美方可反制其商品與企業進入美國市場，以這種「你若動債，我就封市」的策略邏輯，在川普式談判中是極有可能存在的。

同樣的邏輯也可能適用於台灣與日本。兩者不僅對美出口具高度依賴性，也分別持有約2300億與1.1兆美元美債（資料來源：U.S. Department of the Treasury, Major Foreign Holders of Treasury Securities, 2024年10月）。加稅可讓美國手握籌碼，要求「以投資換市場」、「以合作換豁免」等，進而最終間接或直接迫使債權國上談判桌，以達減緩美債償債壓力之可能。

其有如當年與日本、德國等工業大國之「廣場協議」一般，海湖莊園債務重整協議（猶如廣場協議2.0）—即有可能是川普的最終目的。

不是陰謀，全是陽謀，是川普風格的極致展現

川普的政策從來不是按常規出牌，他對待盟友與對手的方式都是以交易為本，利益為首。對他而言，債務不是負擔，而反恰是能拿來談判的「籌碼」，關稅不是最終目的，而是讓對手上談判桌的起手式。

從這個角度看，加徵關稅未必只是為了貿易逆差、就業數據、美國製造，更可能是為了守住「讓美國持續偉大」三大要素之一的重要根基：美元與美債信任機制的延續。

綜上，川普的關稅政策是用作金融穩定的戰術工具，更是迫使所有持有美債國家上談判桌的敲門磚，是我國必須預先思考的課題。誠如所見，川普並非用國際規則來對話，他用的是壓力與交換，讓債權國知道——你握有的債券不是武器，而是你「還得靠我」的請帖。

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