年報深解:英偉達或將由盛轉衰?

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編者按:本文來自微信公眾號「韭菜財經APP」(ID:jiucaifin),作者:程祥,36氪經授權發佈。

以納米尺度工藝製造的芯片,是人類自工業革命至今能夠量產的最精巧、最神奇的造物。目前高性能芯片的運算能力早已遠超人類,且正在源源不斷地幫人類把人工智能(AI)這種過往只存在於科幻小說和科學家們頭腦中的概念轉化為現實。

(配圖來自Canva可畫)

與此同時,小小的芯片也成為了國際博弈的重要籌碼,竟可以讓芯片強國死死卡住別國的發展命脈。

當前,從市值來看,全球價值最高的芯片企業,是芯片設計巨頭英偉達。而它正處於前所未有的輝煌時期。

英偉達迎來巔峰時刻

近日,英偉達公佈了其截至1月31日的2021財年年報。年報顯示,整個2021財年,英偉達營收同比增長53%至167億美元,淨利潤同比增長55%至43億美元。營收、淨利潤均實現高速增長,雙雙創下新的歷史紀錄。

(圖表自制)

英偉達2021財年收入的高速增長,尤其值得一提。不僅在2021財年實現了上市以來最高的增速,而且單是第四財季50.03億美元的營收額,就與其5年前2016財年整個財年的營收額相當。

資本市場並沒有辜負英偉達的努力。在過去短短5年間,其股價實現了20倍的爆炸式增長。當前英偉達總市值依舊保持在3300億美元以上的高位,穩坐全球市值第一芯片(設計)公司的寶座。

若橫向對比英特爾,我們可以輕易發現,資本市場對英偉達的成長潛力明顯懷有更多期待。在截止12月26日的2020財年,英特爾全財年營收高達779億美元,淨利潤高達209億元。無論是營收,還是淨利潤,英特爾都相當於英偉達同時期的4倍多。但就市值而言,英特爾近日維持在2400億美元左右,相當於英偉達的2/3。

為何資本市場對英偉達如此偏愛?因為面向洶湧而來的人工智能大潮,英偉達已經走在了所有芯片企業的前面。資本市場對英偉達的高看,正是出於對英偉達在人工智能領域領先優勢的看好。

受強勁的市場需求推動

英偉達在2021財年亮眼的表現,確實對得起外界的期待。在2021財年,英偉達在遊戲、專業可視化、數據中心、汽車行業(智能座艙)四大領域的業務均取得突破性的業績增長。

尤其在遊戲和數據中心兩大核心領域,英偉達創下了新的財年收入紀錄。2021財年,英偉達遊戲GPU實現收入77.6億美元、佔其總收入的46.5%。遊戲業務的增長,部分得益於AI技術提升了其產品的市場競爭力。

當然,數據中心業務同樣如此。在英偉達166.8億美元的財年收入中,「雲」(數據中心)業務貢獻67億美元,佔比40.2%。這一業務按年增長率高達124%,也是英偉達增長最快的業務。而英偉達在2021財年成功完成對Mellanox的收購,也為其數據中心業務業績增長提供了巨大的助力。

從內部來看,英偉達對研發的持續投入,對AI新技術的積極應用,以及適當的擴張收購策略,都是其在2021財年實現迅猛增長的關鍵。而從外部來看,宏觀市場環境同樣給英偉達帶來了多重利好。

首先,在遊戲行業,高性能顯卡的需求仍在穩健增長。次時代遊戲的接連發佈、高分辨率高刷新率屏幕的普及等因素,都在同時刺激全球玩家對遊戲顯卡進行更新換代,而在全球遊戲GPU市場,過去包括AMD在內,其他廠商對英偉達都沒有太大威脅。

其次,在數據中心市場,2020年以來疫情加速了全球的數字化趨勢,同時也讓數據中心的需求持續暴漲。疫情對在線辦公、在線教育,在線娛樂等領域的刺激作用非常明顯,受此影響,數據中心,雲計算這些數字化基礎設施的需求也出現了明顯上漲。這種影響傳導至底層芯片領域,給英偉達帶來了124%的數據中心收入暴漲。

再者,2020年全球新能源汽車行業迎來增長拐點,讓英偉達的NVIDIA DRIVE同樣迎來一波增長紅利。英偉達憑藉領先的AI技術向汽車廠商提供包括自動駕駛在內的各種解決方案,全球新能源汽車市場從2020年下年起迅猛增長,受益於此,英偉達的汽車業務同樣也迎來了收入的快速上漲。

總之,英偉達之所以能在2021財年實現破紀錄的收入增長,固然得益於其強大的技術實力和適當的增長策略,但強勁的市場需求,才是增長最主要的推手。

不容忽視的三大挑戰

英偉達2021財年能夠實現破紀錄的高速增長,離不開外界宏觀條件的積極影響。但對英偉達而言,外部環境的影響,不可能永遠都是積極的。事實上,現在由外部環境產生的三大挑戰已經擺在英偉達面前,能否應對好這三大挑戰,將對英偉達的未來發展產生重大影響。

第一,能否順利完成對ARM的收購,將決定英偉達在全球芯片行業的最終地位。包括蘋果、高通、華為、聯發科等在內,目前全球絕大部分智能手機的SOC採用的都是ARM架構,並且ARM架構還在向平板、台式PC、服務器、智能電視等幾乎所有智能設備蔓延。2020年9月,英偉達和軟銀簽署了針對ARM的400億美元收購協議,按計畫,收購將在2022年春季最終完成。但這項收購還需通過美國、歐洲、英國、中國、日本等國監管機構的同意,現在的情況是,中美等各國都在積極加強反壟斷,可想而知,這項收購很難通過上述各國同意。

第二,英偉達的芯片生產依賴第三方代工,在全球晶圓代工產能吃緊的情況下,產能不足將會對英偉達的市場銷售產生嚴重影響。英偉達自身不具備芯片製造能力,其芯片生產製造依賴於台積電、三星半導體的代工,如今受限於產能,英偉達的RTX 30系顯卡在市場中供需嚴重失衡,一旦AMD在產能爭奪中較英偉達取得極大優勢,英偉達在遊戲行業的統治力就將面臨嚴重威脅。

第三,中國大陸GPU芯片廠商和AI芯片廠商的崛起,將會對英偉達形成巨大衝擊。英偉達對中國市場至今仍有較高的依賴性,財報顯示,在2021財年,來自中國的收入佔英偉達總收入的23%。但是近幾年來,中國國內的GPU廠商如軍轉民的景嘉微、初創企業天數智芯、摩爾線程等都在高速成長,而阿里、百度等AI巨頭都走上了自研AI芯片的道路,隨著芯片國產化替代進程的不斷推進,英偉達在中國市場逐漸喪失統治力已成必然趨勢。

總之,若考慮到這些問題,那麼英偉達的處境,就並不像表面看起來那樣樂觀。其在2021財年的驚人增長,想要在之後再次複製難度頗大。從這個角度看,或許當前英偉達的輝煌成績,將會成為其下個階段由盛轉衰的開始。

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