恒大對垃圾債影響極有限?德銀:主要衝擊陸房產高收債

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MoneyDJ新聞 2021-09-22 13:34:13 記者 郭妍希 報導

恒大集團(3333.HK)面臨債務危機,連帶拖累中國房地產高收益債(又稱垃圾債)市場,但危機蔓延情況似乎有限,當地投資等級債幾乎未受衝擊,而歐美高收益債目前也安然無恙。

Zero Hedge 21日報導,德意志銀行分析師Craig Nicol發表研究報告指出,觀察發現,雖然中國高收益債報酬年初迄今大跌近18%,但中國投資等級債卻依舊上揚1%,而整體高收益債市場的報酬率也有3~5%。

另一方面,中國的美元計價高收益債利差最近也擴大至接近1,600個基點、重返去(2020)年疫情爆發的高峰,9月迄今利差就擴大326個基點。然而,中國投資等級債利差9月迄今卻僅擴大7個基點,甚至比第二季底收斂10個基點。

除此之外,美國及歐洲的高收益債利差雖在20日明顯擴大,但仍在今年及過去10年以來的低點附近。Nicol指出,雖然20日的價格波動引人矚目,但整體利差振幅卻不大,因此問題蔓延程度非常有限,至今為止幾乎不存在。

債市曝險相對較低,是問題並未蔓延開來的原因。德銀分析顯示,全球高收益債對中國的曝險度只有5%,歐洲高收債的曝險比例不到1%、美國高收債則是零曝險。Nicol表示,美國、歐洲高收益債的利差幾乎紋風不動,是因為這些債券並未直接對中國曝險。

根據德銀計算,中國房地產業者對中國高收益債的佔比超過80%,危難比例(distress ratio,不良債信佔整體高收益債券的比重)多達69%。相較之下,中國其他產業高收益債的危難比例卻僅有6%、只略高於全球高收益債市場。這意味著,截至目前為止,恒大債務危機的蔓延程度非常有限,全侷限於中國房地產高收益債。

然而,報導稱,房地產對中國國內生產毛額(GDP)佔比達到30%、對家庭財富的佔比更高達70%,恒大債務危機的影響依舊不容小覷。

Barrons`s 21日報導,TS Lombard新興市場小組主席Lawrence Brainard在一場客戶視訊會議上指出,避免失序違約、以防戳破房地產泡沫,是北京首要任務。他解釋,住宅是中國中產階級最大資產,若房價大跌15~20%,恐引發社會動亂。維穩對中國領袖至關重要,當局會努力限制恒大債務衝擊,保護購買公寓的民眾。Brainard直指,這跟北京當局打擊阿里巴巴或騰訊的行動完全不同。

話雖如此,房地產將無法躲避成長趨緩的命運,這會拖累中國經濟。TS Lombard經濟學家Rory Green預測,明(2022)年中國國內生產毛額(GDP)成長率僅將達5.3%。此前所有人都認為,中國成長率若低於6%,等同經濟陷入衰退。

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資料來源-MoneyDJ理財網