操盤心法-全球持續低利寬鬆 法人盤主導行情

群益投顧研究部副總裁曾炎裕

工商時報【群益投顧研究部副總裁曾炎裕】

盤勢分析:

聯準會宣布降息1碼至1.50%-1.75%符合市場預期。川普早在上週就先放話警告聯準會,他的目標是長期低利率,才對競選連任有利。聯準會雖暗示年底前不再降息但全球降息風持續擴大,歐洲中央銀行ECB利率維持負0.5%不變;日本銀行利率負0.1%,歐盟第2輪量化寬鬆更自11月1日啟動,每月規模為200億歐元。

當利率很低時,利空衝擊就會被壓縮消化,也會在高成長氣氛中醞釀許許多多的資產泡沫,對於這種資金行情,法人盤和散戶盤的解讀差別很大,主要有4個差異:

1.相對績效與絕對績效:機構法人要求相對績效,近年流行ETF更將台積電股價與市值推升到新高點;散戶想賺錢注重絕對績效,所以操作上會偏向區間操作、買低賣高,然後在更高價買入或是轉為觀望。

2.法人買最好的而散戶買補漲的:20年前主流股主機板或筆電,股價經時間淬鍊,營運最好的股價表現最穩,適合法人長期或波段持有;散戶希望找到股價低估或有利賺短線價差,法人聚焦台積電與散戶偏愛聯電,更是明顯的對照組。

3.法人關心部位而散戶關心大盤:法人並非不關心指數漲跌,而是投資部位龐大,不可能全數賣在最高點,或在最低點全數回補;散戶資金實力不足,擔心最高點出現後的多殺多、急跌,進退維谷,但猜指數高點是沒有意義的事情。

4.量能解讀:這2年大盤屢屢量價背離導致散戶不敢樂觀,但事實是市場成熟,部分投資人認同高殖利率或存股觀念,抑制短線交易熱度;再者,當沖限制的鬆綁,造成資金更集中在成交值較大且股價有波動的個股,不同時期市場熱點不同,例如前2年的被動元件、今年的PA和散熱族群,股價都是熱鬧滾滾。

分析財報也可以看法人和散戶的差異,弔詭的是散戶比較喜歡在財報數字、毛利變化、營運展望上找蛛絲馬跡,經常會發生前後矛盾現象,例如iPhone 11銷售狀況;而法人基本上都尊重公司說法,例如前日蘋果公布財報指出,服務和穿戴式設備部門成長快速,但iPhone業務年減9%,多空兼具但財報公布後蘋果股價上漲,代表這個財報是被市場多頭接受,然後持續拉高蘋果的市值。

投資策略:

外資持續加碼創造台股波段高點,除美股外,台幣表現是潛在變數;由於總統大選、貿易戰台灣得利與科技產業成長等因素,資金持續湧入,9月起台幣持續升值,目前已突破30.4元,對壽險與出口商匯損壓力加重。

個股調整空間遠大於指數,聯發科股價創新高,反應IC設計族群也受惠5G高成長題材,IC設計股也是轉機股與業績股的大票倉,中小型IC設計股的選股4條件:技術面多頭、未來成長有想像空間、法人持續加碼,以及獲利預估季增20%以上。

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