操盤心法-後市不悲觀,聚焦資料中心供應鏈

康和證券投資長陳志豪

工商時報【康和證券投資長陳志豪】

國際金融分析: 在股價漲高、年底將至,而說好的美中貿易第一階段協議卻橫生事端、歹戲拖棚,投資人入袋為安心態濃厚、大盤修正壓力揮之不去;但在全球資金充沛,以美國為首的全球景氣衰退疑慮驟降,投資市場從Risk off轉向Risk on的趨勢尚未明顯轉變,對後市宜審慎但不用太過悲觀。

在產業方面,Server產業在2019年的低基期後,2020年將受惠:1.FAMG資本支出回升;2.資料中心流量升級;3.Intel、AMD新平台升級等三個因素拉動,相關供應鏈未來營運值得關注。

今年上半年雲業者不約而同都將資本支出放在增加資料中心的土建、辦公室建築興建等;加上Server供應鏈因應中美貿易紛爭生產基地移轉,一年來Server供應鏈營運受到明顯衝擊,低迷不振。

觀察這次美財報季,包括Google表明了支援機器學習及雲業務擴張,將會擴大運算相關需求;Amazon預示將持續擴大AWS基礎設施;Facebook則在先前土建期後,即將進入擴大資料中心運營階段;Microsoft表示,混合雲服務需求強勁及美國國防部百億訂單等;綜合這次財報季雲業者觀點,FAMG資本支出加總已重新回到較去年同期的雙位數成長。再從供應鏈角度,nVidia也明確表示,第三季資料中心營收季增11%,季變動明顯成長主要來自hyperscale客戶需求的回溫,nVidia更預期第四季雲業務將會是公司營運的重要成長來源。

明星產業分析:

展望2020年,來自資料中心相關硬體設備及升級需求將進入下一階段成長期,雲服務相關設備支出將逐季回溫,相關供應鏈包括server、交換器、光模塊、Switch、半導體元件等,將帶來營運上的轉折。此外,相應Server CPU推出新平台,包括Intel的Whitley和AMD的EPYC II ROME,更將進一步帶動周邊升級需求,如半導體製程、PCB材料升級、Socket腳位增加、記憶體支援通道增加、PCIe 4.0晶片等;其中以明年第二季Intel新平台供應鏈,拉貨期值得關注。

綜合而言,相關產業除既有的Server ODM業者外,可留意下一波資料中心所帶來升級需求。因應機器學習、深度學習對運算高度需求,機房內流量佔比不斷提高,將衍生對升級至Smart NIC、400G Switch的需求,其中除Inphi寡占400G DSP PAM-4市場外,可留意相關產品在明年對智邦的營運拉動。另信驊除在Server BMC市佔率超過60%直接受惠外,其28nm在明年下半年加入後的營運動能值得關注。

Intel CPU新平台Whitley於2020年登場,相較上一代Purley帶來硬體升級需求,其中Socket腳位由3647增加至4189、DRAM支援通道數增加至8ch對嘉澤CPU Socket報價提高及DDR插槽需求;PCIe支援由3.0升級至4.0對譜瑞-KY的PCIe 4.0 Retimer業務於2020年上半年產生營運貢獻;PCIe 4.0傳輸速率由8Gbps提高至16Gbps對台燿、聯茂的low loss等級FCCL的採用;以及首次切入Server並取得PCIe 4.0用銅箔RTF2供貨的金居、和長期深耕於Server領域的金像電等,皆因新平台效應帶來營運及獲利助益。

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