本報特約--公司管理/人人網掏空自己,陳一舟啟動“沉船計畫”?

大華網路報

人人網被自己被掏空了。
週五晚人人網突然猛漲155.83%,讓其再一次成為了關注的焦點。
分紅的實質是資產低價私有化?
人人公司的公告稱,將向公司所有符合資格的股東每股普通股現金派息0.6125美元,相當於每股美國存托股(ADS)9.1875美元,派息總金額將達到約1.343億美元。
週五,人人收盤價2.36美元,看上去漲幅155.83%,但股東收穫遠遠沒有這麼多,原因是當天除權了。要知道,前一個交易日(上週四)收盤價10.11美元,分紅9.19美元,也就是說實際上漲155.83%的獲利很少。總體的收益只有14.2%。
按照A股的標準,不過1.5個漲停板。
方案還顯示,整個交易包括私募配售、派發現金股息等。而私募配售結束後,人人公司將不再持有Oak Pacific Investment(以下稱“OPI”)任何股份,OPI將完全由私募配售中的買家擁有。
有投資者質疑人人公司這一系列舉動的實質,是在將公司核心資產低價私有化。
其實,人人公司到底有沒有將資產低價私有化,並順便割割韭菜,主要看兩點:
一是人人公司在此次私有化過程中對其資產的估值是否合理。這主要涉及的是核心資產剝離過程,也就是官方所謂的私募配售。
私募配售是此方案的核心。指的是人人公司將其一部分資產以5億美元的作價,轉讓給全資子公司OPI。分離到OPI公司的基本上都是人人公司的核心資產,而且占了人人公司資產的一大部分。
而私募配售結束後,人人公司將不再持有OPI任何股份,OPI將完全由私募配售中的買家擁有。OPI股票不會在公開市場流通,也沒有計劃上市。
二是大小股東是否被區別對待了。
因為OPI的股份只定向配售給人人公司股東中符合特定資格標準的投資者。而這其中的資格標準就很有講究了。
不過在討論這兩點之前,我們先看看,人人公司怎麼交代自己這一系列動作的動機。
人人網為什麼要掏空自己?
人人公司的官方解釋是,由於累計股權投資較大,公司收到了來自於證監會的問函,稱公司有可能被認定為投資公司法所定義的投資公司,從而導致的ADS股票被紐交所摘牌,因而公司需要設立OPI,將資產負債中的部分股權投資分出去,以保證不被認定為投資公司導致摘牌。
也就是說人人持有的子公司太多,超過一定數額,可能會被認定為投資公司而導致摘牌。
公司同時認為也不可以把部分股權出售,然後以現金的形式分紅給股東,因為大部分投資都是不為人所熟知的私人控股公司或投資基金中,而這些公司和基金不會在任何已建立的市場上進行交易。
此外,公司最初投資的目的,也不是為了吸引投資者跟投從而轉讓獲利,而且由於流動性的低下,這樣做將會帶來較大的交易成本。
公司曾在2017年4月,在SoFi組織的交易中得以出售了其部分股權,收回款項9190萬美元,而對於其餘股權找不到合適的下家。
總結就是,公司找不到願意出高價的買家,又不願意低價把股權賣出去。
那麼真的是這樣嗎?看看剝離資產的估值就知道了。
資產打折處理
在此次人人公司私有化的資產中,想必最為大家熟知的便是“方丈”所掌管的雪球網了。人人公司目前持有方三文創立的雪球20%的股份,早在2014年雪球的估值就超過3億美金。而依據人人公司此次的估值,雪球不過2億美金。
除了上面提到的雪球,最重要的就是人人公司所持有的13%美國線上借貸公司Social Finance(以下稱SoFi)的股份了。很多投資者也是沖著人人公司對Sofi的投資去的。
SoFi成立於2011年,由斯坦福大學商學院4名學生組成,旨在改變學生貸款市場。具體來說,他們正在建立一個點對點貸款市場,讓大學校友(貸款人)和學生(借款人)與SoFi在貸款服務之間進行傳播。
事實證明,這項業務非常成功,從摩根士丹利,軟銀和銀湖(Silver Lake)等公司獲得多輪增長融資。
迄今為止,該公司已籌集了超過20億美元的資金。他們已經利用這筆資金,成為金融科技領域的一個重要參與者,提供全套產品,包括抵押貸款,個人貸款,人壽保險和財富管理。
人人是Sofi的早期風險投資者,參與了其種子融資以及後續的回合。他們目前持有SoFi 13%的股份,並於2017年4月以9,200萬美元的價格售出了其14.1%的股份(占SoFi的2%)。
基於2017年4月的交易,SoFi的價值為43億美元,這意味著人人的剩餘股份價值6億美元。自2017年4月交易以來,SoFi的價值已大幅升值,因為他們據稱拒絕了外國銀行收購60億美元的的收購要約,以及其核心業務持續增長。
可見人人公司確實是:將部分重要資產,以一半的價格估值並且計畫出售。
中小股東被逼出局
第二點看的便是大小股東是否被區別對待了。
人人公司進行現金分紅,合格投資者可以選擇現金分紅,或者接受OPI股份的私募配售,其他不符合條件的投資者只能接受現金分紅。
按照規定,具備特定資格的最高標準,要求股東是符合美國1940年投資公司法的“合格購買者”,其中必須滿足的一項即投資人的投資額不低於500萬美元。
這意味著,在此方案中,中小股東很難符合“合格投資者”的要求,無法參與OPI股份的私募配售。
核心資產剝離後,人人公司將繼續運營其社交網路、二手車和SaaS業務,即基於互聯網提供軟體服務的軟體應用模式,並打算保留紐交所上市公司身份。這也意味著,無法獲得OPI股份的中小投資者手裡持有的上市公司股份價值大大縮水。
據人人公司遞交給SEC的年報檔顯示,截止2018年2月28日,軟銀持有人人公司39.2%股權;陳一舟持有人人公司32.1%的股權;DCM持有人人公司8.8%的股權。
作為最大股東的軟銀在此事件中一言不發。
最近,人人公司被上百名由Conan帶領的小股東告到SEC(美國證券交易委員會)。歷史上人人網幾次試圖私有化,但因私有化價格過低導致與中小股東的矛盾激化,最終均宣告失敗。
中國的Facebook成為笑話
Facebook成長為了更好地Facebook,目前市值已接近6000億美元,而當年那個要成為中國的Facebook的人人公司現在卻只剩了3800萬美元。
2011年5月4日,人人網在美國紐約交易所成功上市,當天的最高市值一度高達74.82億美元,7年後,市值只剩了不到當時的1%。
諷刺的是,彼時的人人,為自己找到的範本是Facebook。
如今,Facebook成長為了更好地Facebook,市值已接近6000億美元;而當年那個要成為中國的Facebook的人人公司,市值卻只剩了3800萬美元。
“人人公司是否盈利主要看陳一舟購買了什麼股票,根本和公司主體業務毫無關係,只需要陳一舟和一個專業的投資團隊就可以了。”有投資者如是說。
人人網上市後,從2012年的遊戲,到2014年的互聯網金融,再到2016年的直播平臺,以及2017年的區塊鏈加上RRCoin,陳一舟已經化身投資者,而早已拋棄了最早的網路社交主業。
曾經多次轉型的人人網,面臨持續虧損的窘境。人人第一季度總淨營收為1.405億美元,較上年同期增長570%;歸屬于人人的淨虧損為4160萬美元,較去年同期的淨虧損1620萬美元擴大157%。
而這次的核心資產剝離,則是分拆了其最具價值的投資標的。而這些標的,也是眾多投資者之前看好人人的主要原因。
只剩下了開心二手車和美國SaaS業務,這些足以撐起人人剩下的估值嗎?

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